负 90 亿美元自由现金流
财报显示，Alphabet 三季度营收同比增长 25% 至 1275.8 亿美元，略低于华尔街预期；净利润同比下滑 25% 至 261.7 亿美元。由于在人工智能领域投入巨资，三季度自由现金流为负 90 多亿美元，而去年同期则为正 240 多亿美元，这也是连续第二季度为负。
那么钱都去哪里了。本季度资本支出 514 亿美元，大部分用于 AI 技术基础设施建设，其中 65% 是服务器和网络设备、35% 用于数据中心。值得一提的是，谷歌 TPU 系统销售库存挤压及 2018 年欧盟罚款 52 亿美元现金支付影响，也在影响现金流情况，第三季度经营现金流 423 亿美元。
Alphabet CFO 阿纳特 · 阿什肯纳齐在财报会上指出，公司 2026 年全年资本支出指导区间 1950 亿至 2050 亿美元保持不变，预计 2027 年资本支出将显著增加。这使得外界更加关注谷歌这笔钱以及未来花的钱究竟值不值，而本季财报中唯一亮点的是谷歌云业务，而不是谷歌搜索。
一方面，Alphabet 的基本盘搜索业务只增长了 12% 至 633.5 亿美元，也是自 2025 年第二季度以来该业务的最低增速。这一结果与其宣称的 " 人们比以往任何时候都更频繁使用谷歌搜索 " 相矛盾。Alphabet CEO 桑达尔 · 皮查伊表示，谷歌的搜索查询量同比增长率是五年来最高的，而 Alphabet 首席商务官菲利普 · 辛德勒则解释，AI Mode 中的搜索量受到了影响，导致现阶段 AI Mode 的盈利能力在下降。这一说法意味着，AI 确实在改变用户的搜索行为，但怎么商业化还并不清晰。
另一方面，谷歌云的亮眼则主要来自于蓬勃发展的 TPU 业务。本季度谷歌云营收翻了一番多，超过 300 亿美元，而营业利润更是增长了两倍，达到 111.2 亿美元。这一营收数字仅略低于微软 Azure 同期 330 亿美元的营收。
不过，谷歌并未披露本季度 TPU 的具体销售额，但表示 TPU 是 " 收入增长的重要贡献者 "。Alphabet 管理层向分析师发出预期，预计明年 TPU 销售额将对谷歌云产生更大的影响。同时本月初，TD Cowen 一份报告中预估，TPU 在今年下半年将创造 94 亿美元的销售额。
从外部来看，大量客户对 TPU 的需求正在激增，其中包括 OpenAI、Anthropic，前者一直是英伟达 AI 芯片的主要客户，而后者则已经宣布计划在谷歌云上投入 1145 亿美元。
最强模型同日登顶
就在财报发布几小时前，谷歌推出 Gemini 4 Carbon，在 Artificial Analysis 智能指数以 59 分登顶，压过 Claude Opus 5.5 和 GPT-6 Astra。这是一个月内第二个主要模型——近一年没发旗舰模型的谷歌，突然连发两款，似乎急于把市场份额从 OpenAI 和 Anthropic 手里抢回来。
谷歌给 Carbon 的定位是 " 网络安全与长程任务的最强模型 "，谷歌表示，Carbon 在网络安全能力方面实现了 " 重大飞跃 "，其生成安全代码的能力几乎是 Argon 的两倍。Carbon 的发布正值网络安全危机爆发之际，此前，一些不法人工智能程序利用了企业和政府的漏洞。
与 Argon 一样，谷歌表示将首先向部分网络安全专业人士发布 Carbon，然后再向其 Fairwind 项目的合作伙伴发布。谷歌还表示，正在积极参与美国政府的预发布模型测试项目。
但目前来看 Carbon 的商业姿态很拧巴：没有开放公开 API、只向少数网络安全防御者开放、普通开发者开放时间未定。同时，在定价方面，则继续按照 " 低价进场、到期翻倍 "（输入 2 美元 / 输出 10 美元，优惠期后翻倍）。
科技巨头的融资转向
作为今年早些时候宣布的 " 市场发行计划 " 的一部分，Alphabet 三季度出售了价值 124 亿美元的股票：1200 万股 A 类股筹 43 亿美元，2400 万股 C 类股筹 81 亿美元。这是 6 月宣布的 900 亿美元股权融资计划的一部分，截至 9 月 30 日仍有 276 亿美元可用。
Alphabet 在过去一年间已通过六大主要货币市场累计发债超过 850 亿美元，债务总规模突破 1000 亿美元。进入 2026 年后，发债节奏明显加快：2 月发行 200 亿美元多期限美元债，5 月先后发行 90 亿欧元与 85 亿加元债券，随后又发售约 36 亿美元的日元武士债。这种 " 股债并举 " 的融资策略，与其过去多年偏好回购股票、保持低负债的形象形成了鲜明反差。
事实上，不只是 Alphabet，随着 AI 基础设施建设投入的不断增加，各大科技公司一直在竞相发债发股以筹措资金。Meta 本周二表示，将计划通过股票发行筹集 975 亿美元用于 AI 投资，高于此前宣布的 950 亿美元目标，同时，Meta 三季度自由现金流同样转负，为负 21.2 亿美元。
当前，多家万亿市值的科技巨头仍在不断追加资金砝码，这场尚不明朗的 AI 竞速仍在继续。（本文首发于钛媒体 APP，文｜TechHorizon）
