26 日晚间，云南铜业披露 2026 年三季报。前三季度，公司实现营业收入 1638.55 亿元，同比增长 24.78%；归母净利润 26 亿元，同比增长 47.86%；扣非净利润 25.18 亿元，同比增长 79.90%。
其中，公司 Q3 营收为 523.06 亿元，同比增长 10.60%，环比下降约 10.73%；归母净利润 7.03 亿元，同比增长 143.77%，环比下降约 42.46%；扣非净利润 6.98 亿元，同比增长 233.02%，环比下降约 42.7%。
业绩高增的同时，一份同步披露的减值公告值得关注。公告显示，公司前三季度累计计提各项资产减值准备 19.56 亿元，截至 9 月期末存货跌价准备余额 5.48 亿元。按照公司上半年已计提 15.08 亿元测算，第三季度新增约 4.48 亿元。
拆分来看，原材料、在产品、库存商品分别计提存货跌价准备 13.25 亿元、4.73 亿元、1.60 亿元。公告对计提原因采用了 " 基于谨慎性原则 "" 客观、真实、准确地反映资产状况 " 的标准表述，并未展开解释具体经营原因。
但会计规则本身指向清晰：铜精矿存货按成本与可变现净值孰低计量。即可变现净值需以阴极铜售价扣减加工成本和税费来倒推，当铜精矿加工费（TC/RC）跌入负值区间时，外购铜精矿的账面成本便很容易高于加工后的净值。
事实上，2026 年度国内铜精矿年度长单加工费基准已降至 0 美元 / 吨，系行业历史上首次 " 零加工费 " 协议，较 2025 年的 21.25 美元 / 吨大幅下滑；现货市场更为极端，Choice 数据显示，截至 10 月 23 日，长江有色市场铜精矿加工费平均价为 -241.5 美元 / 吨，再创历史新低。
按公司 4 月披露的 2024 年产量测算口径，收购凉山矿业后铜自给率由 4.54% 升至 5.47%，红泥坡铜矿 2029 年达产后预计为 8.09%。公司 9 月表示，正以降本、副产品收益和原料结构调整对冲加工费压力。
值得一提的是，云南铜业三季报中预付款项由年初 26.34 亿元增至 89.48 亿元、增幅 239.75%，公司解释为 " 原料价格持续高位，预付原料款较年初增加 "，亦印证了原料端的紧张与刚性采购压力。
