文 | 医药研究社
2026 年 5 月，一则控制权变更公告让沉寂已久的上海仁度生物科技股份有限公司（以下简称 " 仁度生物 "）重回聚光灯下。这家头顶 "RNA 诊断第一股 " 光环的科创板公司，以 5.16 亿元的价格将自己卖给了一家苦求上市的南京药企——海鲸药业。
资本市场用脚投票，复牌当天，股价下跌 5.42%。一家拥有独家专利技术的上市公司，为何会沦落到 " 卖身 " 的地步？这背后，是一个关于技术理想与商业现实的残酷故事。
一份 " 注水 " 的年报：盈利背后的真相
从表面上看，仁度生物 2025 年的成绩单并不算太差。
财报显示，仁度生物 2025 年实现营业收入 1.62 亿元，归母净利润 1008.74 万元，同比扭亏为盈，甚至大方地推出了 " 每 10 股派现 10 元 " 的分红预案。
但这 1000 万元的盈利，经不起细看。其真正的经营状况藏在另一个数字里：扣非净利润亏损 1170.89 万元。这已经是仁度生物连续第三年扣非净利润为负。
从 2022 年上市至今，仁度生物营收从 3.04 亿元几近腰斩至 1.62 亿元。更令人担忧的是，它连续三年扣非亏损，意味着其核心业务从未真正走出泥潭。
销售费用的高企是利润被吞噬的重要原因。2022 年至 2025 年，仁度生物的销售费用率始终在 40% 至 55% 之间徘徊。也就是说，它每赚 100 块钱，就要花掉将近 50 块钱在销售上。
2026 年一季度，仁度生物扣非净利润终于转正，录得 214.70 万元。但一个季度的回暖，能否扭转连续三年的颓势，市场显然持怀疑态度。
RNA 技术：护城河还是死胡同？
仁度生物的核心技术是 RNA 实时荧光恒温扩增检测（SAT），在国内这个细分领域确实拥有先发优势。
但问题在于，这项技术本身存在天然短板。
与 DNA 检测相比，RNA 分子极不稳定，对样本采集、运输、保存的要求都更高。这直接导致产品在临床推广中面临阻力——医院检验科更喜欢稳定、易操作的 DNA 方案。此外，SAT 技术所需的核心原料酶供应门槛高，成本难以压缩，进一步挤压了利润空间。
技术路径的推广难度，直接反映在业绩上。上市以来，仁度生物的主营业务收入不增反降，从 3 亿级别滑落到 1.6 亿级别。生殖道、呼吸道等主打产品的市场增速远不及预期，而乙肝等血源筛查产品虽有 39.96% 的增长，但基数太小，难以撑起大局。
当一项技术 " 叫好不叫座 "，投资者会用脚投票。仁度生物上市发行价为 72.65 元 / 股，上市首日即破发，此后股价一路震荡走低，至今仍处于深度破发状态。
创始人为何 " 忍痛割爱 "？
居金良，作为仁度生物的创始人，他最终选择了退出。
值得一提的是，本次交易的细节颇耐人寻味。海鲸药业以 5.16 亿元的总价，从居金良等 7 名股东手中受让 21.25% 的股份，交易价格存在明显的 " 双轨制 "：居金良及其关联方以 72.65 元 / 股的价格转让，恰好是公司发行价，其余财务机构股东以 50 元 / 股的价格转让，相当于打了七折。
这种定价差异被市场解读为创始人为平稳交割而支付的控制权溢价。居金良拿到了体面的退出价格，财务机构果断止损离场。
交易中还设计了 " 二次转让 " 安排：2027 年 1 月后，居金良还需再转让约 5% 的股份，届时他放弃 5% 表决权的承诺将失效。这意味着，创始人并非完全 " 净身出户 "，而是给自己留了一条后路：如果新主人经营不善，他仍有回旋余地。
这透露出一个信号：居金良对公司的未来，并没有十足的信心。与其在一家持续失血的公司里苦苦支撑，不如趁估值尚可时套现离场。对仁度生物而言，这未必是一个坏选择。
接盘方海鲸药业虽然在资本市场上名不见经传，但基本面并不差：2025 年营收 7.3 亿元，净利润 1.74 亿元，连续三年稳定增长。更重要的是，海鲸药业拥有成熟的销售网络和市场推广能力，这正是仁度生物最缺乏的。
其公告中也明确表示，引入海鲸药业是为了 " 整合公司现有体外诊断领域产品资源，并结合海鲸药业的产品优势，构建从诊断到治疗的全链条业务布局 "。
但风险同样不容忽视。海鲸药业自身的资产负债率已达 53%，此次收购金额不超过 2.58 亿元，需通过银行并购贷款筹措。一家做骨科药的药企，能否驾驭 RNA 诊断技术？双方的 " 诊断 + 治疗 " 协同故事，能否在现实中兑现？
市场给出了初步答案：仁度生物复牌后股价下跌 5.42%。投资者在用真金白银表达怀疑。
仁度生物的 " 卖身 "，是一个关于技术理想被商业现实击碎的故事。RNA 诊断技术本身没有错，甚至代表了分子诊断的前沿方向。但一项超前的技术，如果不能找到合适的商业化路径，如果不能有效控制成本、打开市场，最终只会沦为资本市场的 " 弃子 "。
对仁度生物而言，被海鲸药业收购，或许是一次重生的机会。但前提是，新主人能够真正解决最核心的问题：如何让技术变现，如何走出 " 增收不增利 " 的怪圈 ?
