美联储本周召开 10 月议息会议，高盛预计此次将按兵不动，但加息周期尚未画上句号。
据追风交易台，高盛经济研究团队在 10 月 FOMC 会议前瞻报告指出，FOMC 委员在上次会议后的公开表态已指向一个折中方案——每隔一次会议加息一次。这意味着美联储在 9 月刚刚加息之后，将跳过 10 月会议，但大概率在 12 月再度出手，完成本轮周期的第二次加息。
值得注意的是，近期金融条件的收紧并不足以替代进一步加息。高盛金融条件指数（FCI）自 9 月以来收紧约 30 个基点，仅略高于通常与一次 25 基点加息相关联的幅度，远低于市场当前已定价的四次加息所对应的收紧程度。
高盛认为，FOMC 不太可能将这一程度的收紧视为过度，或将其视为无需继续加息的理由。对投资者而言，这意味着市场不应将金融条件趋紧误读为加息周期提前终结的信号。
10 月按兵不动，12 月料再加息
FOMC 委员在上次会议后的表态已明确指向 " 隔次加息 " 的节奏。据高盛报告，委员们表示对追加加息 " 并不感到紧迫 "，且加息 " 无需在连续会议上进行，但应在合理时间内到位 "，美联储理事 Waller 如此表述。
在此框架下，美联储 9 月刚完成一次加息，10 月会议将跳过，12 月则预计落地第二次加息。高盛将 12 月这次加息定性为本轮周期的 " 第二次也是最后一次 " 加息。
10 月会议的一个关键看点在于，FOMC 将如何修改声明中涉及 9 月加息的相关表述。高盛认为，委员会可能借鉴副主席 Jefferson 近期讲话中的措辞，表示 " 为支持通胀更及时地回归 2% 目标，对联邦基金利率目标区间的任何进一步调整，将取决于数据趋势、前景演变及风险平衡 "。这一措辞暗示委员会倾向于在连续会议之间积累更多数据后再行决策。
高盛同时预计，本次新闻发布会不会释放重大新信息。由于隔次加息的方案获得广泛支持，年内偏离该计划的门槛较高，美联储沟通对市场的影响料将有限。此外，沃什在 9 月新闻发布会上未就放缓节奏有所暗示，这表明他可能倾向于将此类信号留给其他委员传递。
金融条件收紧有限，不足以替代加息
美联储的鹰派转向推动利率大幅上行，带动高盛 FCI 自 9 月以来出现较为明显的收紧，而此前该指数在今年大部分时间内基本持平——较高的利率被股价上涨和信用利差收窄所抵消。
然而，30 个基点的 FCI 收紧幅度仍属有限。高盛指出，这一幅度仅略高于通常与一次 25 基点加息相关联的水平，远低于市场当前定价的四次加息、乃至年初以来市场对 2027 年联邦基金利率终点预期大幅上移所对应的收紧幅度。
高盛强调，此次收紧主要来自利率上行，而利率上行本身在很大程度上依赖于市场对进一步加息的预期。因此，FOMC 不太可能认为当前金融条件的收紧已属过度，或可以替代额外的加息行动。
通胀超调源于供给冲击，高盛预期 3 月不加息
高盛估计，关税、伊朗能源冲击以及 AI 价格压力中被错误计量的部分，合计解释了核心 PCE 通胀当前高于 2% 目标约 1.1 个百分点的全部超调幅度。
高盛预计，随着上述三项临时性因素的影响逐步消退，通胀趋势将在 2027 年明显改善，因此预期美联储不会在 2027 年 3 月会议上加息。高盛还指出，部分 FOMC 委员可能与其持有相似判断——认为经济并未过热，过去供给冲击导致的通胀超调在很大程度上只能等待其自然消退，通过收紧货币政策压制需求来对冲的就业代价过高。持此观点的委员可能倾向于限制本轮加息周期的总规模。
此外，若增长或就业方面出现隐忧——例如能源价格上涨侵蚀实际收入、拖累消费支出，或金融条件出现比目前更大幅度的收紧——这些因素也可能促使加息提前终止。
能源是最大变数
尽管高盛基准情景不包含 3 月加息，但该行明确指出这一风险存在。
关税方面，高盛分析认为，此前几轮关税对消费价格的增量传导效应已基本结束，同比增速应因有利的基数效应而继续回落。即便白宫以新关税替代被法院推翻的旧关税，影响也相对有限。
能源方面，高盛估计，油价上涨及成品油价差扩大已使核心 PCE 通胀上行约 0.3 个百分点，在其基准预测下还将进一步推升 0.1 至 0.15 个百分点。然而，当前油价期货已高于高盛预测，主要反映市场对中东局势进一步升级的担忧。若油价沿期货曲线运行，到 3 月将额外推升核心 PCE 通胀约 0.1 个百分点，并使整体通胀上行约 0.4 个百分点。这是高盛通胀预测面临的最明确上行风险。
AI 价格压力方面，高盛预计其对核心 PCE 通胀同比的影响将在 2026 年底前后见顶，随后随着内存和电脑价格增速放缓而于 2027 年显著回落。但由于内存价格对消费价格的月度影响今年以来较为不规律，未来数月的影响仍存在一定不确定性。
高盛还警告，若上述压力更为持久，可能引发通胀扩散担忧，并加大企业借助年初价格调整窗口转嫁成本的风险，形成更大的 "1 月效应 "，影响 3 月会议前的通胀数据。
