文 | 多空象限
港股唯一上市家办，" 清仓甩卖 " 比特币。
11 月 4 日，港股上市家办公司 " 德林控股 " 公告称，公司在 9 — 11 月两个月内卖出 172 枚比特币，套现约 1377 万美元。
德林控股是唯一一家在港股上市的家办类公司，管理资产超过 35 亿美元。2025 年 11 月，德林进军比特币挖矿，并放话要做港股 " 比特币挖矿算力第一股 "、两年储备 4000 枚比特币。如今，德林产出的比特币已卖出将近九成，存量不足 40 枚。
德林创始人陈宁迪、江欣荣夫妇，都在投资圈浸淫多年。江欣荣曾是首届中华小姐环球大赛冠军、凤凰卫视主持，后转战汇丰、渣打等银行巨头；她的丈夫陈宁迪出身汇丰投行，是博亚资本创始人。
2020 年，这对夫妻把家办做到港交所上市，又在 2025 年高调搞比特币挖矿，规划最高 1 亿美元算力投资，并逐步布局 RWA 代币化。
近年来，上市公司持有比特币已不是个例。美股上市公司 Strategy 和 MARA、港股上市的德林控股和博雅互动，都将比特币纳入了资产运作的版图。那么，上市公司买币、挖矿究竟能厚增业绩吗？
高调进军挖矿领域，转头卖币换现金
近日，德林控股公告称：9 月 3 日至 11 月 2 日的两个月里，公司产出比特币 110.241 枚，同期却卖出了 172 枚，平均售价约 80077 美元，套现约 1377 万美元。
事实上，德林卖币套现的操作，已经持续了将近一年。
从 2025 年 11 月德林启动挖矿，到 2026 年 9 月，德林累计挖出 506.228 枚比特币，卖出 405 枚，变现约 2998 万美元。截至 11 月 2 日，德林账上只剩 39.469 枚比特币。产量赶不上卖量，存量被持续消耗。
而德林在一年前宣布进军挖矿时，对外描绘的是一幅截然不同的图景。
2025 年 9 月，德林控股的两位创始人江欣荣和陈宁迪，宣布德林进军比特币挖矿。德林在公告里的措辞野心勃勃：计划年收益 200 枚比特币，未来两年内成为目标储备超过 4000 枚比特币的港股 " 比特币挖矿算力第一股 "。
为了挖矿业务，德林同步规划了最高 1 亿美元的算力投资。并很快向全球最大矿机制造商比特大陆下了采购意向，计划购入 2995 台新一代 S21 系列水冷矿机。其中部分资金来自合作方 Antalpha 的贷款融资，矿机部署在阿曼和巴拉圭的数据中心。按当时的测算，这批矿机预期年产出约 175 枚比特币。
一个月后，陈宁迪又以董事会主席身份操盘了一笔约 9.73 亿港元的配股方案，Antalpha 相关方以约 2 亿港元认购新股成为战略股东。融资落定后，约 56% 的资金明确投向比特币挖矿及数字储备，约 24% 投向 RWA 代币化，当年 11 月，德林的挖矿业务正式启动。
此后德林的矿机规模持续爬坡。2026 年 3 月，德林在原有 9148 台矿机基础上，又从第三方供应商购入 547 台，部署在巴拉圭 Cademot 的挖矿设施，总代价约 543 万美元。到 2026 年 11 月，德林的矿机总量达到 9695 台，日均产量约 1.807 枚比特币。
但德林挖出来的比特币，绝大部分没有储备，而是变成了现金。截至 11 月 2 日，德林自启动挖矿以来，累计产出 616.469 枚比特币，累计出售 577 枚，已经卖掉了九成以上。
这与最初提出的 4000 枚储备目标，形成了相当鲜明的反差。
夫妻创业，干出港股上市家办
其实，德林最早是家族办公室，公司的创始人江欣荣和陈宁迪夫妇，出身也与比特币几乎没有关联。
江欣荣的人生前半程，主要集中在媒体和银行。她毕业于中国传媒大学，2003 年她拿下首届中华小姐环球大赛冠军，随后进入凤凰卫视资讯台，主持过《新闻今日谈》等节目。
2008 年前后，她转身进入私人银行体系，先后在汇丰、渣打、摩根大通私人银行任职，一路做到摩根大通私人银行香港团队高级副总裁。
她的丈夫陈宁迪，拥有芝加哥大学经济学和统计学学士学位。毕业后，陈宁迪先后在汇丰全球投资银行部和伦敦汇丰集团资本市场部做分析师，后来回到香港。2010 年前后，陈宁迪创立博亚资本，也就是德林证券的前身。
2012 年，江欣荣与陈宁迪共同创立德林家族办公室，开始尝试为大中华区高净值家族提供跨境金融服务。
但创业初期，德林的发展并不顺利。在当时，家办在亚洲还是一个生僻概念，内地第一代企业家正处在财富快速积累期，很少有人愿意把资金交出来做海外配置。公司客户数量相当有限，德林甚至一度超过六个月没有收入。
转折出现在 2015 年前后。彼时恰逢股灾和人民币汇率改革，大量内地高净值人群开始认真考虑跨境资产配置，德林此前搭好的家办架构、证券牌照和跨境服务能力，突然对上了需求。
此后德林逐渐把重心从单纯的资产配置，延伸到家族治理、继承信托、海外架构、保险经纪，等业务。2020 年德林控股通过借壳云裳衣在港交所主板上市，成为唯一一家在港股上市的家办类公司。
上市之后，德林的业务半径继续外扩到持牌金融服务、保证金融资，以及虚拟资产相关服务。据公开数据，目前德林管理的资产超过 35 亿美元，主要服务亚太地区超高净值家族。
2026 财年，公司收益约 3.237 亿港元，同比增长 70.6%，年度溢利约 3.673 亿港元。其中家族办公室业务 2026 财年收入约 5677 万港元，同比增长 6.4%。
而数字金融业务从零起步，一年时间就做到 1.2 亿港元收入，增速和叙事张力都远超家办主业。对于一个需要增长故事的上市公司而言，挖矿比家族信托更具资本吸引力。
上市公司为何盯上了比特币
其实，德林控股不是第一家盯上比特币的上市公司。过去几年，全球资本市场已经出现了不少不同类型的比特币持有者，其中最有代表性的，是美国上市公司 Strategy。
Strategy 最初是一家商业智能软件公司，后来逐渐转型为比特币储备公司。其创始人迈克尔 · 塞勒将比特币视为企业长期储备资产，通过发行股票、可转换债券及优先股等方式融资，再将募集资金用于购买比特币。
这套模式的核心，并不是自己挖矿，而是利用资本市场持续扩大比特币储备。
就在 10 月底至 11 月初的一周里，Strategy 通过 ATM 计划出售了 117.8 万股 MSTR，净募资 1.64 亿美元，其中 6550 万美元用于购买了 811 枚比特币，剩下的 9850 万美元留作现金。
Strategy 做的是 " 融资—买币—融资 " 的循环模式，比特币是资产负债表上的核心资产，持有本身就是商业模式。目前，Strategy 持有 849327 枚比特币，总成本约 640.8 亿美元，均价约 75451 美元。
另一家上市公司 MARA 则是真正的矿企，长期执行 "HODL"（长期持有不卖）策略，收入主要来自挖矿获得的比特币。
但 MARA 的业务也正在转向。公开数据显示，MARA 至少持有 35577 枚比特币，其中有约 9270 枚被用于借贷或作为抵押品。公司还明确表示，会通过比特币借贷、结构化交易和抵押融资等方式，为持有的数字资产创造额外收益。
同为港股上市公司的博雅互动，则是另一种画风。博雅互动原本以网络棋牌游戏业务为主，后来逐渐向 Web3 转型，并将比特币作为重要的战略资产。
截至 2026 年 9 月，博雅互动持有约 4468 枚比特币，其中 1000 枚比特币被投入博雅链的链上质押。比特币被博雅定位为 Web3 游戏生态的基础资源，用于公链安全、跨链桥流动性和游戏奖励。博雅不靠卖币赚钱，而是希望比特币成为自己新业务运转的燃料。
三种模式，对应三种完全不同的现金流结构。Strategy 靠融资买币，MARA 靠卖币养矿，博雅用币养生态。
从产量和算力看，德林更像一家矿企。当前德林拥有 9695 台矿机，日均产币约 1.807 枚。但从出售节奏看，这家以 " 亚洲领先矿企 " 为目标的公司，存量仓位已经不足 40 枚，它的商业模式是 " 挖矿换现金 "。
此外，近两年德林重点推进了两件事：一是与 ViaBTC 接触，探索比特币储备和虚拟资产管理；二是申请 RWA 代币化业务，并在 2026 年 2 月获得香港证监会批准，将中环德林大厦的相关基金权益代币化，成为香港首个获批的地产 RWA 项目。
至于德林未来的方向到底是什么，还需要时间来回答。
参考资料：
《德林控股 ( 01709.HK ) ：2026 年 9 月 3 日至 11 月 2 日期间比特币总产量为 110.241 枚 》，搜狐
《德林控股期間售出 172 枚比特幣變現約 13.77 百萬美元》，观点网
《德林控股 ( 01709 ) 拉高逾 18% 获准虚拟资产交易 完成近万比特币矿机收购》，证券之星
其他公开资料。
