本周市场内部明显分化，科技股延续强势，英伟达创下历史新高，美光科技强劲财报也推动半导体板块反弹，纳指一度刷新纪录，标普 500 指数距离 8 月中旬创下的历史高点仅约 1%。
相比之下，对利率和经济周期更加敏感的板块表现疲弱。持续数周的全球债券抛售推动美国长期国债收益率大幅走高，10 年期美债收益率本周一度升至 5.34%，创 24 年来最高水平。此外，国际油价一度逼近每桶 100 美元，对通胀和企业成本构成新的压力。
尽管标普 500 指数接近历史高位，但 9 月约四分之三的指数成分股实际上录得下跌，显示今年美股上涨仍高度依赖少数大型科技和 AI 相关股票。
美联储纪要成下周焦点
下周宏观层面最重要的事件将是周三公布的美联储 9 月会议纪要。
美联储上月在能源价格上涨、通胀仍高于目标的背景下重新加息，这是三年来首次提高政策利率。但最新就业数据明显降温，使市场迅速下调对 10 月继续加息的预期。
美国 9 月非农就业人数仅增加 2.9 万人，远低于市场预期的 8.4 万人。LSEG 数据显示，市场对美联储 10 月再次加息的概率已从数日前约 70% 大幅降至两成左右。
因此，投资者将重点从会议纪要中寻找决策者对于通胀、就业和未来利率路径的判断，特别是下一次加息究竟更可能发生在 10 月、12 月，还是进一步推迟。
除美联储纪要外，下周美国还将公布多项经济数据。
周一将发布标普全球 9 月服务业 PMI 终值和 ISM 服务业 PMI，市场将观察高利率和能源成本上涨是否已经开始压制服务业活动。
周二将公布美国 8 月贸易数据以及 ADP 每周就业数据；周四公布每周初请失业金人数和 8 月批发库存；周五则将迎来密歇根大学 10 月消费者信心指数初值。
在当前环境下，偏弱的数据可能进一步压低加息预期，并缓解美债收益率压力。但如果经济继续表现强劲，则可能重新强化 " 高利率维持更久 " 的交易逻辑。
长期美债走势因此仍将是下周影响股市的核心变量之一。更高的无风险收益率不仅会提高企业融资成本，也会削弱股票尤其是高估值成长股的相对吸引力。
Q3 财报季即将启动，AI 资本开支仍是关键
下周第三季度财报季将开始升温。百事可乐和达美航空等大型企业将率先公布第三季度业绩，随后大型银行将在再下一周集中登场。
今年以来，美国企业盈利持续超过市场原本已经较高的预期，是支撑美股上涨的重要力量。根据 LSEG IBES 数据，市场目前预计标普 500 成分股第三季度盈利同比增长超过 30%。
但强劲表现也意味着市场对企业财报的要求进一步提高。随着估值处于高位，仅仅达到预期可能已经不足以推动股价明显上涨，盈利增长和管理层未来指引的重要性正在提高。
其中，AI 相关资本开支仍将是本轮财报季最受关注的主题之一。
AllianceBernstein 股票业务主管 Nelson Yu 表示，即将到来的财报季中，AI 领域最值得关注的是超大规模云服务商是否调整资本开支计划，因为这将直接影响整个 AI 产业链的增长预期。
从历史规律看，四季度通常是美股表现最好的时期之一。CFRA 数据显示，自 1945 年以来，标普 500 第四季度平均上涨 4.2%，上涨概率达到 85%；中期选举年份第四季度平均涨幅更达到 6.4%。
但今年能否复制这一季节性强势，很大程度上仍取决于几个变量：美债收益率是否见顶、油价能否回落、企业盈利能否继续超预期，以及 AI 驱动的上涨能否从少数科技巨头进一步扩散至更广泛的市场。
下周海外重要经济事件概览（北京时间）：
周一（10 月 5 日）：欧元区 8 月 PPI、法国 / 德国 / 欧元区 9 月服务业 / 综合 PMI 终值、英国 9 月服务业 / 综合 PMI 终值、美国 9 月标普全球服务业 / 综合 PMI 终值、美国 9 月 ISM 非制造业 PMI
周二（10 月 6 日）：欧元区 8 月零售销售、美国 8 月贸易帐、美国 9 月全球供应链压力指数、日本央行行长植田和男发表讲话、美国至 9 月 19 日当周 ADP 就业人数周度变动
周三（10 月 7 日）：EIA 公布月度短期能源展望报告、美国 9 月纽约联储 1 年通胀预期、德国 8 月季调后工业产出、法国 8 月贸易帐、美国至 10 月 2 日当周 EIA 原油库存、美国至 10 月 2 日当周 API 原油库存
周四（10 月 8 日）：美联储公布货币政策会议纪要、欧洲央行公布 9 月货币政策会议纪要、英国央行行长贝利发表讲话、美国至 10 月 7 日 10 年期国债竞拍、日本 8 月贸易帐、德国 8 月季调后贸易帐、美国至 10 月 3 日当周初请失业金人数
周五（10 月 9 日）：美国 10 月一年期通胀率预期初值、美国 10 月密歇根大学消费者信心指数初值、瑞士 9 月消费者信心指数
