人工智能军备竞赛引发的借贷浪潮正将美国企业推向大西洋彼岸。在美国债券市场被 AI 相关融资需求严重挤占之际，美国企业赴欧发债规模正在加速创下历史纪录。
周三，亚马逊完成首次英镑债券发行，Uber Technologies 完成欧元市场首次发行，当日共有六家美国企业在欧洲发债。据彭博汇编数据，这是欧洲市场单日接纳美国发行人数量最多的一次。
在周三交易完成之前，今年美国企业在欧洲债市的发行规模已达 1490 亿欧元（约合 1730 亿美元），仅次于 2025 年创下的全年历史纪录。
这一趋势的背后，是美国债券市场承受的巨大压力正在向欧洲市场传导，同时也折射出跨国企业在融资策略上的深层转变。分析人士警告，随着欧洲市场持续吸纳更多美国债务，其估值优势或将逐渐消退。
AI 借贷潮挤压美国债市，超大规模科技企业另谋出路
美国本土债市的拥挤局面，根源在于 AI 领域爆发式的资本开支需求。
亚马逊、Alphabet 等超大规模科技企业（hyperscaler）的密集发债行为，已对其他发行人形成明显的 " 挤出效应 "，并被市场人士部分归咎于推高美国国债收益率。
据彭博报道，CreditSights 分析师 Jordan Chalfin 等人在周三的客户报告中写道：
" 美元债券市场的技术性压力已令人相当痛苦。大规模美元巨型交易通常伴随较大的发行溢价，进而推高收益率曲线。因此，超大规模科技企业正在多元化其融资来源。"
亚马逊上月已完成 250 亿美元债券发行，由此基本锁定其 2026 年的美元融资需求，此后任何美元债务发行均属机会性操作。
此次 250 亿英镑（约合 58 亿美元）的英镑市场首秀，正是其多元化融资布局的组成部分，发行规模之大令其一举跻身该市场最大借款人之列——今年早些时候，同为超大规模科技企业的 Alphabet 亦有类似表现。
欧洲市场提供流动性与估值双重吸引力
对于美国企业而言，欧洲市场的吸引力来自多个维度。
法国兴业银行信用策略师 Juan Valencia 表示：" 对企业而言，在任何能够找到融资的地方融资都说得通。" 他指出，美国企业正在积极布局 " 任何能提供良好流动性的市场，而欧元市场是美元之外最佳的替代选择 "。
从利率角度看，高评级借款人在欧元市场的融资成本明显低于美元债务，这对于在欧元区拥有大量收益的跨国企业尤为关键。
不过，据彭博汇编数据，近几周将欧元融资通过货币远期合约换算成美元后，综合成本与直接在美元市场借款大体相当，这在一定程度上抵消了利率层面的优势。
估值方面，由于此前超大规模科技企业的发债行为主要集中在美国，欧洲市场的相对估值仍较具吸引力。英镑市场虽不及欧元市场利率具有竞争力，但亦在持续吸引新进入者。
发行规模虽创纪录，欧洲市场占比提升有限
尽管美国企业赴欧发债势头强劲，但就整体结构而言，其占欧洲投资级市场的份额较 2025 年初仅提升不足一个百分点。
这在很大程度上是因为欧洲本土企业同样把握住了当前市场对公司债需求旺盛的窗口，积极扩大发行规模。
然而，随着 AI 领域资本开支预测持续上调，美国企业在海外、尤其是欧洲的发债行为预计将延续。德国商业银行信用策略主管 Marco Stoeckle 表示：
" 与 AI 基础设施建设相关的持续发行，以及在法国大选前的抢先发行，应会对市场产生切实的净影响。"
这意味着欧洲信用市场的投资者将在相当一段时间内持续面临更高的供给压力，如何在收益机会与市场消化能力之间寻求平衡，将成为检验欧洲债市韧性的重要课题。
