两个方面内容值得关注，一是财务结构优化、经纪业务稳步增长的经营基础，二是历史风险出清、核心业务板块承压的现实挑战。由此延伸，历史遗留问题的整改效果、投行业务的复苏节奏，以及业绩增长的可持续性，是观察公司经营走向的核心角度。
关注一：归母净利增 549%，扭亏为盈
先看半年报最核心的财务端内容。
2026 年上半年，公司实现营业收入 15.88 亿元，同比增长 29.94%；归母净利润 2.04 亿元，同比增长 549.03%；扣非归母净利润 2.15 亿元，同比增长 801.77%。
从利润结构来看，本次业绩大幅改善并非核心业务全面复苏驱动，而是资产负债表优化与市场波动共同作用的结果。其中，利息净收入的大幅减亏是利润增长的第一贡献项。上半年公司利息净收入为 - 4.39 亿元，较去年同期的 - 7.00 亿元收窄 2.61 亿元。这一变动的核心原因，是公司主动压降负债规模、集中偿还到期债券，带动利息支出显著减少。
公允价值变动收益也贡献了不少。上半年公司实现公允价值变动收益 3.15 亿元，较上年同期增加 1.99 亿元，同比增幅达 171.76%。
与之相对的是，投资收益对业绩形成一定拖累，报告期内投资收益 4.52 亿元，同比下降 33.30%；手续费及佣金净收入同比增长 12.62% 至 11.85 亿元，增速相对温和，主要靠经纪业务的增长对冲了投行业务的下滑。
资产负债表层面，公司去杠杆的趋势十分明确。截至 6 月末，应付债券规模较年初下降 32.10% 至 183.76 亿元，短期借款降幅达 43.79%，扣除代理买卖证券款后的资产负债率由年初的 65.69% 降至 63.51%。
不过，大规模偿债也带来了流动性指标的回落。流动性覆盖率从年初的 771.59% 降至 203.69%，风险覆盖率从 161.42% 降至 153.06%。
关注二：经纪业务仍是核心压舱石，投行承压
财务端的调整带来了短期的利润修复，但长期的基本面支撑，终究要回到业务本身。聚焦业务端，公司经营呈现明显分化格局，经纪业务的强劲增长与投行业务的持续承压形成鲜明对比。
财富管理（经纪）业务是上半年最大亮点。受益于 A 股市场交投活跃度回升，公司经纪业务手续费净收入达 6.82 亿元，同比大增 60.6%；截至上半年末，客户托管资产规模达 2583 亿元，同比增长 31%，总客户数增至 195 万户，财富管理转型初见成效。
投行业务则持续低迷，手续费净收入同比下降 31.7% 至 2.92 亿元。债券承销领域仍保持一定市场地位，公司债承销规模位列行业第 17 位，ABS 承销排名第 15 位，并落地全国首单存算一体科技创新债券等标杆项目；但股权融资业务表现平淡，仅完成 1 单再融资项目，2 单北交所 IPO 获受理，在审北交所 IPO 项目数量行业排名第 18 位，未能扭转整体收入下滑态势。
此外，资产管理业务保持平稳，受托资金规模 1019.65 亿元，业务净收入同比增长 8.6%；自营业务投资收益同比下降 33.3%，但被公允价值变动收益所弥补，整体对利润贡献与去年同期基本持平，公司自营权益类证券及衍生品占净资本比例从 19.00% 降至 14.55%，风险偏好更趋审慎。
关注三：国资入主后治理修复成未来看点
上半年历史遗留合规罚单的集中落地，是这份半年报中更受行业关注的信号。
天风证券因违法为原第一大股东当代集团提供融资、且未按规定披露关联交易，公司今年 3 月被罚 1500 万元，5 名时任高管合计被罚 2270 万元，时任董事长余磊、财务总监许欣被终身证券市场禁入。加上福建证监局因未及时披露持股变动开出的 400 万元罚单，公司层面合计被罚 1900 万元，全部相关罚款合计 4170 万元。
前述事件的集中暴露，反映出天风证券过往快速发展阶段内控与合规管理存在短板。对此公司也明确了应对措施。
业务战略层面，公司持续深化 " 城市投行 "" 三投联动 " 模式，搭建投研、投行、投资协同的业务体系。其中投研端聚焦资产挖掘与价值研判，投行端主攻项目承揽与综合增值服务，投资端专注资产交易与价值兑现。
投研与投资的协同效应逐步释放。公司研究覆盖 31 个细分领域、近 3000 家上市公司，深度对接区域产业需求，为全业务线提供研究支撑。另类投资子公司加速存量项目盘活与资金回笼，运营效率稳步提升。
