文 | 蓝媒汇
阿里，已经不再是一个电商公司了。
刚发布的 Q2 财报（2027 财年 Q1）显示，阿里集团收入为 2689.5 亿元人民币，同比增长 9%；调整后净利润 207.2 亿元，同比下滑。
而其中营收增长的贡献，正得益于 AI。
财报显示，阿里云外部商业化收入加速增长 45%，增速创 22 个季度新高；AI 相关产品收入连续第十二个季度实现三位数同比增长，AI 已成为云增长的确定性引擎。
而利润下滑的原因，同样也源于 AI。
尤其是过去一个季度，阿里在 AI 实验室与应用上，经调整 EBITA 亏损 138.61 亿元，同比扩大 330%。而亏损原因，主要是基于千问的高投入。
值得注意的是，这其中出现的 AI 实验室与应用，源于阿里更新了财报口径。
自本季度起，阿里巴巴的分部报告彻底改版，对业务口径进行了明确划分，分别为阿里巴巴电商集团（中国电商集团 + 国际数字商业集团 + 盒马 + 菜鸟部分业务）、AI 云与算力服务（云智能集团 + 平头哥半导体）、AI 实验室与应用（AI 模型实验室 + 千问 2C 事业部 + 千问办公）。
业务划分的背后，战略意图也发生了根本性转变。
阿里不再以 " 业务集团 " 为管理单元，而是以 " 能力栈 " 为重新划线的逻辑——电商是现金牛，持续输出利润与真实消费场景；AI 云与算力是基础设施底座，负责供给算力硬件资源；AI 实验室与应用则是模型与智能体的研发供给，对外输出 AI 产品应用。
显然，阿里试图讲出一个全栈 AI 的故事。
全栈 AI 的卖铲人
阿里的 " 卖铲人 " 生意，仍然在高速增长。
本季度，AI 云与算力服务收入达到 484.37 亿元，同比增长 45%，增速较去年同期的 33.8% 进一步加速。经调整 EBITA 更是暴增 133% 至 56.28 亿元，利润率从 7.2% 提升至 11.6%。
这个板块的增长主要由两部分驱动：一是公共云业务收入增长，二是 AI 相关产品采用量的提升。其中，AI 相关产品收入达到 123.76 亿元，已连续第十二个季度实现三位数同比增长。
根据 Omdia 的《中国 AI 云市场份额 2025》报告，阿里云以 38.1% 的最大市场份额位列中国 AI 云市场第一。
而阿里云的优势，关键正在于全栈 AI 能力的覆盖——从 AI 智能体、AI 模型、AI 云基础设施，到用于管理异构芯片集群的编排软件。
值得注意的是，此次财报中，阿里重点提及了平头哥半导体。
截至目前，平头哥已构建自研芯片体系，覆盖 GPU、CPU、存储和网络芯片。最新一代 AI 处理器 " 真武 M890" 已通过阿里云服务，在自动驾驶、互联网、金融服务等 20 多个行业的超过 650 家外部客户中实现商业化应用。
这意味着平头哥不再是 " 实验室里的芯片 "，而是走通了商业化闭环——从训练、微调到推理的全流程 AI 工作负载都能扛住。平头哥的并入，也让阿里的 "AI 云与算力服务 " 板块从 " 卖别人的芯片算力 " 升级为 " 卖自研芯片算力 "，毛利率和自主可控能力都将提升。
事实上，早在三个月前，吴泳铭给阿里 AI 所处阶段下过一个很明确的判断：全栈 AI 投入已经 " 跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期 "。
现在，跑得更快了。
139 亿亏损豪赌千问
如果说 AI 云与算力是 " 能赚钱的 AI"，是卖铲子，那么 AI 实验室与应用就是 " 需要烧钱的 AI"，是阿里最看重的 AI 智能涌现与超级入口。
本季度，AI 实验室与应用板块收入 33.38 亿元，同比增长 16%，但经调整 EBITA 亏损 138.61 亿元，同比扩大 330%。去年同期亏损仅为 32.24 亿元。
亏损急剧扩大的原因很直接：一是 AI 能力的投入（模型训练、研发人员），二是千问 App 相关的推理成本激增。
但这是必须要付出的代价。
阿里通过开放模型权重吸引开发者生态，再将生态导流到阿里云的 API 调用和算力服务上。这是一条 " 以开源换生态、以生态换商业化 " 的路径。
路径可以跑通，但要求阿里必须要维持模型层面的领先。
8 月，阿里在上一版本发布仅三个月内，推出了新一代旗舰基础模型 Qwen3.8-Max，拥有 2.4 万亿总参数，并开放权重。该模型在编程、办公、科研、长周期任务及多模态智能体等能力上实现全面提升。阿里在财报中明确表示，前沿的语言、编程、视频、语音、图像及音乐模型的性能均位列 " 第一梯队 "。
而在应用层，更是阿里不容输的一战。
而无论是 ToB ，还是 ToC，都是巨头正面交锋的主战场。截至目前来看，千问并不占优势，甚至可以说距离头部，还有不小差距。
显然，阿里仍然要大力投入，以尽快追赶对手。
毕竟，云业务已经证明阿里可以做好上游 " 卖铲人 "，但应用层才是检验阿里能不能把 AI 能力转化为终端产品竞争力的终极考场。
以高投入换 AI 未来
财报中还披露两个关键数字。
本季度，阿里自由现金流净流出 446.70 亿元，较去年同期的 188.15 亿元大幅增长。资本性支出 676.78 亿元，同比增长 75%。
阿里在财报中解释，增长受多项因素驱动：采购周期波动、预期客户持续采用 AI 智能体带动的 CPU 算力增加、以及各类芯片组件价格上涨。
这组数据，映照出国内互联网巨头共同面对的 AI 重资产困境。
对比刚刚披露财报的腾讯，同样出现自由现金流转负的现象：腾讯二季度资本开支 528 亿元，同比激增 176%，自由现金流 138 亿元，同样是算力大规模采购、硬件预付款带来的阶段性结果。
可见 AI 的成本高企。
但阿里似乎已经想清楚了：与其赚电商的安稳钱，不如赌 AI 的星辰大海。
其讲出的全栈 AI 故事，试图在芯片、云、模型、应用每一个环节都建立自研能力和商业闭环，就看能搏出怎样的 AI 未来。
