比亚迪交出了一份分化显著的一季报：净利润腰斩，营收同比下滑但略超预期。
比亚迪股份港交所公告显示，2026 年第一季度，比亚迪实现营业收入 1502.25 亿元，同比下降 11.82%，高于彭博综合预期的 1404 亿元；归属于上市公司股东的净利润为 40.85 亿元，同比大幅下降 55.38%。基本每股收益由上年同期的 1.04 元降至 0.45 元；加权平均净资产收益率由 4.37% 收窄至 1.65%。
利润下滑主要受非经营性因素拖累。财务费用因汇兑损益由去年同期约 19 亿元收益转为损失，同比骤增 210% 至约 21 亿元。此外，研发支出为 113.4 亿元，同比下降约 20%，略低于市场预估的 119.3 亿元；销售费用为 58.3 亿元，上年同期为 61.8 亿元。
利润大幅下滑的核心原因来自汇兑损益的剧烈波动。
去年同期，比亚迪财务费用项下录得约 19 亿元汇兑收益；而本季度则转为汇兑损失，导致财务费用同比暴增 210.04% 至约 21 亿元。单此一项，便对利润形成了约 40 亿元的拖累。
与此同时，衍生金融工具公允价值由上年同期盈利 2.46 亿元转为亏损 1.01 亿元，公允价值变动损益同比下降 141%；投资收益亦由近 7 亿元大幅缩水至不足 1 亿元，同比下降 87.68%。上述非经营性因素的叠加，是净利润腰斩的主要推手。
研发费用下降，资本化率提升
在费用端，值得关注的是研发投入的会计处理变化。
本季度研发费用为 113.44 亿元，上年同期为 142.23 亿元，同比下降约 20.2%。然而，资产负债表中的开发支出余额由年初的 59.71 亿元增至 82.85 亿元，增幅达 38.75%。这表明部分研发投入已从费用化转为资本化处理，从而减少了当期费用、对利润形成一定支撑。
这一变化本身并不代表研发强度下降，而是反映了公司研发项目推进节奏及会计估计的调整。
存货与现金流承压
经营活动产生的现金流量净额为 27.90 亿元，同比大幅下降 67.48%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比减少约 354 亿元。这一变化或与下游回款周期延长、行业价格竞争加剧及销售结构变动有关。
资产负债表方面，存货余额由年初的 1384.21 亿元增至 1604.14 亿元，增幅约 15.9%，在营收下滑的背景下形成一定的资金占用压力。短期借款则由 384.85 亿元增至 662.96 亿元，增幅 72.27%，公司融资需求明显上升。
从投资活动看，资本开支有所收敛。购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为 220.63 亿元，同比减少约 40%，这在一定程度上解释了在建工程余额由 482.94 亿元增至 593.18 亿元但增速放缓的现象。
