国金证券股份有限公司赵中平 , 王刚近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《历久弥新 行稳致远》，首次覆盖美的集团给予买入评级，目标价 86.56 元。
美的集团 ( 000333 )
公司简介
领先的家电全品类龙头，2021 年战略主轴升级为 " 科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破 "，进入 B、C 业务双轮驱动阶段。
核心优势：
1）极致高效的公司治理。2012 年以来美的保持扁平的事业部组织架构，23 年美的高管占员工总比重仅 0.1%，自 14 年重组上市以来每年推出滚动激励，形成了 " 放权清晰 "、" 权责对等 "、" 高效激励 " 的组织管理特征。
2）深度垂直整合下的制造优势。美的在上游零部件、中游自动化生产、下游物流仓储等环节均有自主布局，转子压缩机内销份额接近 50%，收购 KUKA 后，工业机器人密度从 18 年约 200 台 / 万人提升至 24 年约 640 台 / 万人，未来有望进一步提升生产自动化水平。
3）领先的数字化探索。2012 年起美的在数字化探索方面持续投入，"632" 系统实现了中台统一，"T+3" 生产 & 美云销 & 安得智联大幅提高了制造、渠道及物流效率，实现了在空调产业的反超。未来，美的有望通过深化 DTC 变革实现全价值链的数字化运营。
增长驱动：
1）C 端：空调扩容 + 结构升级 +OBM 出海打开空间。内销方面，近五年我国空调保有量 CAGR 达 5.1%，保有量类比日本 1990s 时期，未来提升空间、趋势确定；美的 "COLMO"+"TOSHIBA" 高端运作效果显著，2023 年高端营收增速超过 20%，2024 年高端零售额同比 +45%；外销方面，美的海外业务中 OBM 占比已超 40%，看好本土化研产销带来的潜力。
2）B 端：行业高成长 + 份额提升拉动增长。美的 B 端业务本身所处的行业规模足够大、成长性良好，如新能源车热管理、工业机器人等均是未来 5 年 CAGR 在 10% 左右的赛道，储能则处于需求爆发期。美的 B 端业务尚处于成长的早期阶段，新能源车热管理份额仅不到 1%，KUKA 的全球份额不到 10%，基于各事业部间资源的协同性和美的自身扎实的制造能力，B 端业务增长有望加速兑现。
盈利预测、估值和评级
预计 25-27 年公司实现营业收入为 4474.3、4821.6、5202.9 亿元，同比 +9.4%、+7.8%、+7.9%，归母净利润 430.0、474.6、522.9 亿元，同比 +11.6%、+10.4%、+10.2%。给予公司 2026 年 14x 的目标 PE 估值，对应目标价为 86.56 元，给予 " 买入 " 评级。
风险提示
原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
