来源：新浪证券
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：扈深北
近日，方正证券发布三季报。
2026 年前三季度，方正证券实现营收 115.9 亿元，同比增长 27.62%；归母净利润 43.3 亿元，同比增长 13.98%。但第三季度单季，方正证券主营收入 42.5 亿元，同比增长 24.3%，但归母净利润 13.73 亿元，同比下降了 3.01%。
细分业务看，方正证券前三季度经纪、自营收入在增长，投行、资管手续费净收入降幅较大。尤其是投行净收入同比下降 33%，降幅在 42 家上市券商中排名第三。如果将时间轴拉长，方正证券投行手续费净收入在 2020 年达到巅峰后整体向下，2025 年仅为巅峰的四分之一。
具体看 IPO 保荐业务，方正证券目前在审的 IPO 项目仅有巍特环境一家。巍特环境 2022 年首次上市被否后 2023 年再次闯关，尽管二次 IPO 过会，但目前卡在注册环节已经有一年。2020 年 7 月以来，方正证券仅有 8 家 IPO 保荐项目上市，但 6 家在上市当年出现了净利润下降（占比 75%），3 家降幅超过 30%，1 家超过 50%，3 家次年转亏。方正证券 IPO 保荐项目的 " 上市即变脸 " 问题，值得关注。
前三季度投行手续费净收入大降 33%
2026 年前三季度，方正证券实现营收 115.9 亿元，同比增长 27.62%；归母净利润 43.3 亿元，同比增长 13.98%。
尽管前三季度营收净利润皆增长，但第三季度单季，方正证券主营收入 42.5 亿元，同比增长 24.3%，但归母净利润 13.73 亿元，同比下降了 3.01%。
细分业务看，方正证券前三季度自营业务收入（公允价值变动 + 投资净收益 - 联营合营企业投资净收益）合计为 35.28 亿元，同比增长 22%。第三季度单季度自营收入为 13.4 亿元，环比增长 0.4 亿元；单季度自营收益率为 1.7%，环比增长 0.2pct，同比增长 0.2pct。
根据华创证券题为《方正证券（601901）2026 年三季报点评：单季利润小幅回落 自营收益保持韧性》的研报，方正证券第三季度单季度期间主动型股票型基金平均收益率为 -13.81%，环比 -35.28pct，同比 -42.8pct。纯债基金平均收益率为 +0.56%，环比 -0.19pct，同比 +0.99pct。
2026 年前三季度，方正证券经纪业务手续费净收入 48.81 亿元，同比增长 17.17%。Q3 单季度经纪收入 14.68 亿元，同比下降 19.92%。一个季度之内，经纪收入就从环比增长转为显著收缩，说明市场热则收入起、市场冷则收入落。
方正证券 2026 年前三季度资管业务手续费净收入为 1.26 亿元，同比减少 27.3%。在 115.9 亿元的总营收中，资管收入的占比刚刚超过 1%，或难以建立差异化、特色化竞争优势。
投行手续费净收入同样大幅下降且占比较低（0.76%）。方正证券 2026 年前三季度投行业务手续费净收入为 0.88 亿元，同比下降 32.88%。32.88% 的降幅在 42 家上市券商中排名第三，仅次于华安证券、国海证券。
收入之外，更值得关注的是利润。Wind 数据显示，方正证券投行业务分部利润 2016 年为 1.91 亿元，2023 年 2.6 亿元，但 2024 年骤然变成 -5.93 亿元。2024 年近 6 亿元亏损并非全部来自项目承销亏损，其投行子公司方正承销保荐账上那栋抵债得来的郑州裕达国贸大楼，2024 年公允价值变动损失高达近 5 亿元。2026 年上半年，方正证券分部利润再度转负（-0.40 亿元），说明这家投行的盈利能力还不稳定。
IPO 保荐 " 独苗 " 前次被否此次又卡在注册阶段一年
截至目前，方正证券在审的 IPO 项目（以交易所受理为标准，不包含已上市及已终止项目）仅有 1 家——深圳市巍特环境科技股份有限公司（下称 " 巍特环境 "）。
公开资料显示，巍特环境是一家专注于排水管网全生命周期管理服务的国家高新技术企业，主要为客户提供管网探测、检测评估、方案设计、零开挖修复、应急抢险、软硬件开发、数据分析与应用、智慧化平台建设及运营管理等服务。公司是国家专精特新 " 小巨人 " 企业、深圳市自主创新百强中小企业。
到底是 " 科技公司 " 还是 " 工程队 "？这是贯穿交易所四轮问询的重点之一，也是前次被否的总根源。巍特环境自我定位为 " 科技创新驱动的专业服务型企业 "，所属行业从 " 管道工程建筑业 " 变更为 " 市政设施管理业 "。但公司劳务分包占工程服务采购的比例接近 80%；专用设备主要靠租赁；核心材料速格垫并非独有产品。
第四轮问询更是直接发问：业务实质是否为工程施工？保荐机构被要求结合业务定性、研发投入就北交所定位重新发表明确意见、更新专项说明。
巍特环境过会说明上市委认可了公司在现有信息披露下符合发行条件、上市条件和信息披露要求。但注册环节的审慎，可能涉及对 " 定位 " 问题的进一步考量。在监管持续强调 " 把好入口关 "、研究推动创新性评价体系化制度化的背景下，方正证券是否对巍特环境的定位问题做出充分核查，有待进一步验证。
已上市 IPO 项目频 " 变脸 " 8 家保荐企业 6 家上市当年净利下滑
公开资料显示，方正证券已保荐上市的项目，经常出现上市当年净利润大降的问题，甚至在短期内转亏，" 上市即变脸 " 问题值得关注。
新恒汇 2025 年 6 月在创业板 IPO，这是方正证券在 "827 新政 " 后发行的首单，也是 2025 年唯一一单 IPO。新恒汇募资 7.67 亿元，超募 1.63 亿元。Wind 数据显示，公司 2025 年年报归母净利润同比下滑 32.18%，上市当年业绩 " 变脸 "。
宁新新材 2023 年 5 月在北交所上市，方正承销保荐当年唯一一单上市的 IPO 项目。宁新新材 2023 年（上市当年）归母净利润下滑 36.18%；2024 年由盈转亏，归母净利润同比下滑 543.4%；2025 年亏损进一步扩大。
甬矽电子 2022 年 11 月在科创板上市，公司上市当年归母净利润下滑 57.11%；2023 年归母净利润下滑 167.5%，陷入亏损。保荐项目业绩 " 大变脸 "，并不影响方正证券将 7475 万元的承销保荐佣金（中金公司为联合承销商）中的大部分收进囊中。上市当年，甬矽电子扣非净利润下降 79.82%，接近 80%。
伟测科技 2022 年 10 月在科创板 IPO，拟募资 7.15 亿元，实际募集 13.41 亿元，超募 6.25 亿元，超募幅度 87%。伟测科技 IPO 发行市盈率 42.03 倍，高于行业 25.93 倍；方正证券获得的保荐承销费为 7911 万元。但上市次年（2023 年），伟测科技归母净利润下滑 51.57%。
恒誉科技 2020 年 7 月在科创板上市，募资 4.96 亿元。上市当年，公司归母净利润同比下降 28.64%；上市次年（2021 年），恒誉科技归母净利润由盈转亏（同比下滑 120.6%）。而方正证券的 4463 万元的承销保荐佣金不受影响。
上市即巅峰、上市即变脸，在方正证券这家投行的项目清单上不是个别现象。Wind 数据显示，2020 年 7 月以来，方正证券仅有 8 家 IPO 保荐项目上市，但 6 家在上市当年出现了净利润下降（占比 75%），3 家降幅超过 30%，1 家超过 50%，3 家次年转亏。
