就在上周，金价围绕 4000 美元关口反复拉锯后加速下挫，10 月 30 日单日接连失守 4000、3900 美元两道关口，伦敦金现收报 3875.19 美元 / 盎司，创 2025 年 10 月以来新低。
图：伦敦金现价格下半年走势
浙商银行 FICC 团队指出，10 月 30 日金价几乎以全日最低价收盘、接连跌破 6 月和 10 月两个前低，" 这不是一次普通的回调，而是市场在确认更低的定价区间 "。超跌之后，空头回补与技术性买盘随时可能引爆反弹。
从消息面上看，近期金价反弹伴随着美中期选举结果明朗后美元与美债收益率的同步回落。美元指数一度下跌至 101.25，10 年期美债收益率已回落至 4.89% 附近，均为 9 月以来新低。民主党拿下国会参众两院控制权后，市场迅速重定价 " 财政扩张受限 " 前景——政治僵局或抑制进一步减税和大规模支出，联邦借款需求预期随之降温。
此外，民主党或推动已延续数月的伊朗冲突更早落幕，11 月 4 日布伦特原油盘中一度暴跌 10%、跌破每桶 100 美元关口，能源通胀担忧显著缓解。
值得注意的是，昨夜公布的美国 10 月 " 小非农 "ADP 就业新增 8.6 万人，高于预期的 6.7 万人，但金价在数据公布后并未回吐涨幅。
光大期货点评称，这并非数据失灵，而是当前市场对利率路径的定价正从 " 数据依赖 " 短暂切换为 " 政治格局依赖 "，选举叙事完全盖过了数据叙事。
尽管连续收复两道整数关口，机构普遍将反弹按修复看待。浙商银行 FICC 认为，11 月更可能是寻底与弱反弹交替，不宜把反弹当反转。技术上，日线连续收上 3950 美元、且回踩不破 3890 美元附近，才可将 " 单边下行 " 降级为 " 区间震荡 "，长期上沿需看 4100 美元附近，站上才谈得上转势。
信达期货提示，当前市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期升温，地缘缓和更多体现为谈判预期改善，而非风险实质性解除，海峡通航安排、资金解冻及安全保障等核心问题尚未形成实质性共识。同时市场对美联储维持高利率甚至进一步收紧的担忧并未消退，限制了金价反弹空间。
浙商银行 FICC 认为，美联储 10 月 " 鹰派暂停 " 后内部收紧倾向并未消失，市场对 12 月加息的定价仍在七成附近，" 只要通胀不下来，贵金属的反弹就始终有天花板 "。
世界黄金协会最新报告显示，三季度，全球央行及其他官方机构黄金储备净增 321 吨，同比增长 42%，创 2024 年四季度以来单季新高。中国央行已连续 23 个月增持，三季度增持黄金约 63 吨
信达期货认为，央行购金和黄金配置需求仍提供底部支撑，趋势性看多逻辑未破坏，但当前尚不具备左侧布局的充分条件。
本周五还将公布美国 10 月非农就业报告，光大期货预计，若就业增长放缓、工资压力减弱，12 月加息概率可能进一步回落，黄金有望在更弱的美元环境中延续修复；若数据再度强劲，当前由政治事件驱动的溢价将面临回吐压力。
