当地时间 11 月 2 日，甲骨文（Oracle）向美国证券交易委员会（SEC）提交的初步招股说明书显示，公司计划通过发行债券和增发股票合计筹资 200 亿美元，二者各占 100 亿美元，资金将用于资本支出、偿还债务、收购等一般公司用途。
其中，债券发行分为六档，到期日在 2029 年至 2046 年之间。据报道，最长一档的初始指导利差约为美国国债收益率上浮 360 个基点。作为对比，上周三甲骨文一只 2056 年到期的旧债利差一度收窄至 265 个基点。
此次新债期限更短，借款成本反而更高，反映出投资者对其信用风险的担忧明显上升。
市场反应如此强烈，在于此次融资距离公司作出融资承诺仅过去五天。上周三的投资者日上，甲骨文承诺 2027 至 2030 财年额外融资不超过 200 亿美元，股权和债务各占一半。
投资者日上，首席财务官 Hilary Maxson 表示，自由现金流有望在 2028 财年下半年转正；公司还预计，2029 财年自由现金流将超过 300 亿美元，此后业务增长将完全依靠自有资金。受此提振，公司股价当日大涨。
据报道，高盛的 TMT 专业销售团队在投资者日后评价称，甲骨文为 2030 财年前的新增融资设定 200 亿美元 " 硬上限 "，降低了 AI 基建扩张的风险，直接回应了市场对其融资需求无底洞和股权遭稀释的主要顾虑。
然而，一纸 " 硬上限 " 显然难以约束 AI 扩张背后的资金需求。仅隔五天，甲骨文便拟一次性动用这一四年额度，投资者日带来的涨幅也已全部回吐。
频繁融资的背后，是持续承压的现金流。甲骨文 2026 财年自由现金流为负 237 亿美元，今年 6 月至 8 月又流出 54 亿美元。截至 8 月 31 日，公司借款规模达 1253.4 亿美元，接近 2026 财年营收的两倍。
现金流紧张并非甲骨文独有。高盛投资级债券交易员 Brad Shelofsky 在上周末发布的周度报告中指出，随着 Meta 上季度自由现金流转负，大型科技公司中目前仅剩微软保持正自由现金流。
资金缺口正推动科技巨头轮番进入资本市场。一周前，Meta 宣布向股东募资最高 950 亿美元，微软随后也发行了 250 亿美元债券。
对甲骨文而言，融资压力与其增长目标直接相关。公司预计 2030 财年营收将超过 2250 亿美元，达到 2026 财年的三倍以上。
但由于营收规模不及微软和亚马逊等对手，且对仍处亏损的 ChatGPT 开发商 OpenAI 敞口较大，其 AI 投入能否如期转化为回报，仍是投资者关注的焦点。
