10 月 28 日晚间，国联民生发布三季度经营报告。数据显示，公司前三季度实现营业收入 67.39 亿元，同比增长 11.61%；实现归母净利润 21.08 亿元，同比提升 19.59%，扣非净利润增速更是达到 21.78%。单三季度，公司营业收入 21.69 亿元，同比增长 7.02%，归母净利润 6.93 亿元，同比增长 8.98%。三季度股债市场波动，不少券商受自营业务影响盈利承压，国联民生逆势实现单季营收、净利润双增长，经营韧性凸显。
拆解业绩结构可以看到，手续费及佣金收入成为业绩稳定支柱。前三季度公司手续费及佣金净收入 35.80 亿元，同比上涨 22.83%，占总营收比重 53.12%。其中经纪业务手续费净收入 21.18 亿元，同比增长 35.29%；资管业务手续费净收入 6.11 亿元，同比增长 15.95%。同时，两融业务带动利息净收入大幅攀升 88.12% 至 1.95 亿元，成为新的利润增长点。资产规模方面，截至 9 月末公司总资产 2505.81 亿元，较上年末增长 23.31%；归母净资产 541.04 亿元，较上年末增长 3.07%，前三季度加权平均净资产收益率 3.95%，同比提升 0.21 个百分点。
财富管理成为核心增长引擎
随着整合由机构合并转向业务深耕，千亿级财富管理板块成为核心增长引擎。今年 8 月 10 日，国联民生完成财富管理相关资产向民生证券整体划转，民生证券转型为财富管理专业子公司，标志公司 " 一总部 + 多专业子公司 " 集团架构正式落地。根据 2025 年公开口径测算，整合完成后，民生证券经纪客户规模从 148 万户扩充至约 355 万户，分支机构由 74 家增至 170 家，金融产品销售规模由 177 亿元突破 1200 亿元，增幅接近 7 倍，两融余额由 77 亿元提升至约 238 亿元，同时拿下基金投顾业务资质，该项非货保有规模位居行业第二位。回顾过往，财富板块在市场平淡周期同样保持稳健盈利，20222025 年板块营业利润分别约 11.34 亿元、10.75 亿元、11.76 亿元、16.26 亿元。民生证券总裁姜晓林表示，财富管理行业已经从行情驱动的规模扩张，转向依靠体系重塑与专业能力深耕的质变阶段，公司将依托买方投顾，结合 AI 工具搭建全生命周期客户服务体系。
业务协同构筑多维增长曲线
财富管理筑牢基本盘的同时，投行、投资、研究业务协同发力，打造业务增长第二曲线。投行端聚焦生物医药、集成电路、商业航天等十二大赛道，落地 " 投资 + 投行 + 投研 " 协同模式。根据前三季度数据，国联民生投行业务主要指标稳居行业第一梯队。股权融资方面，公司完成林平发展、红板科技、尚水智能、欧伦电气、凯达重工 5 单 IPO；截至三季度末，在审 IPO 项目数量、本年申报 IPO 数量均位居行业第 4 位。北交所赛道优势突出，其中新三板挂牌家数、本年申报北交所 IPO 数量均排名行业第 1 位。三是债券融资方面，深耕科技创新领域，落地 19 单科技创新债券，并承销多个 " 全国首单 " 科技创新债项目。投资板块，国联民生资本上半年新设 6 支基金，认缴总规模 35 亿元，新增阶跃星辰、诺德电子等重点项目，前期布局已进入上市收获期，盛合晶微、龙辰科技分别登陆科创板、北交所。研究所整合效果同样亮眼，2025 年 11 月完成全面整合后，上半年分仓佣金收入 3.44 亿元，同比增长 89.73%，市占率 3.94%，行业排名升至第八，依托依托 AI 投研平台与人形机器人、人工智能研究院的差异化布局，叠加港股、美股等跨市场服务，在卖方格局重构中站稳头部阵营。
组织架构优化推动整合闭环
组织架构层面，集团专业化子公司布局持续完善。母公司聚焦自营业务，财富、资管、投行交由专业子公司运营，实现资本与风险统一管控。10 月 28 日董事会审议通过方案，由全资子公司国联民生资本控股合并民生股权投资基金管理有限公司，并计划无偿划转中民创兴私募基金管理（北京）有限公司 40% 股权，股权投资业务资源进一步向国联民生资本归集，各平台业务边界更加清晰。
至此，国联民生对民生证券的并购整合已经形成完整闭环，从股权收购、业务迁移，再到财富、股权投资条线架构理顺，正式完成从 " 合起来 " 向 " 强起来 " 的过渡。业内分析认为，专业化架构分工、产融协同差异化发展、文化平稳融合，是本次并购摆脱简单规模叠加、转向高质量发展的关键。展望未来，公司将持续做强财富管理的投顾与 AI 赋能，推进固收与衍生品向 FICC 综合能力演进，另类投资锚定商业航天、具身智能、量子计算等硬科技赛道，协同效应有望持续释放。
