文 | 医药研究社
近期，多家医药上市公司发布参设、参投或认购基金进展公告。从资金投向来看，部分医药及大健康类上市公司从 " 投药 " 部分转向 " 投芯片、投 AI"。
亿帆医药全资子公司合肥欣竹生物科技有限公司出资 1 亿元做有限合伙人，参与设立天津高榕长赢股权投资基金合伙企业（有限合伙），公告对投向的表述是 " 主要投向新兴产业领域 "；特宝生物以 1 亿元认购天津砺思星深股权投资合伙企业（有限合伙）份额，该基金聚焦人工智能，这笔投资同样因与关联人共同投资构成关联交易。时间再往前一点，保健食品企业汤臣倍健以 5000 万元投资原粒（北京）半导体技术有限公司，持股 0.97%，公司定性为财务性投资，标的仍在亏损，因董事长梁允超配偶间接持股，构成关联交易。
说 " 药企不投药 " 当然夸张，但钱在分流是真的。比 " 投了什么 " 更值得看的，是这钱为什么此时、以此种方式挪过去。
钱变紧了，药也就没那么好投了
药企把钱挪向芯片和 AI，不是因为突然对芯片有了兴趣，而是主业这头的资本水位在下降。集采推进，仿制药利润空间被压薄，靠成熟产品维持增长的路径越走越窄；创新药虽有政策支持，但周期长、不确定性高，短期补不上腾出的份额。
官方数据已经写明这种压力。据国家统计局数据，2025 年全国规模以上医药制造业营业收入 24870 亿元，同比下降 1.2%；利润总额 3490 亿元，同比增长 2.7%；营业成本下降 1.3%，降幅略大于收入。利润的这轮改善出在成本端，不在收入端。
更能说明问题的是固定资产投资：2025 年医药制造业固定资产投资同比下降 13.5%，同期全国制造业投资增长 0.6%。新建车间、上产线的钱在缩，这是全行业口径的硬收缩，不是某家公司的选择。
盘子在收，压力落到单个公司就是业绩换挡：亿帆医药 2026 年上半年营业收入 24.68 亿元，同比下降 6.36%，归母净利润 2.05 亿元，同比下降 32.48%，正处在这个节点。此时把部分自有资金配置到高景气赛道，既补财务回报，也分散单一主业的波动风险。
另一头，人工智能与半导体的资本市场热度摆在那里。据官方公开数据显示，AI 制药市场规模预计 2026 年达 29.94 亿美元。药企对 AI 并不陌生，药物研发数据密集与 AI 能力边界有交集，这让 " 投科技 " 比纯粹跨界并购更容易被董事会和投资者接受。战略转型、资本周期与政策红利确实同时在场，但最直接的推力还是主业端的资本收缩。
钱挪出去，走法不一样
不同的投法，决定了这笔钱离主业有多远。
最常见的是参投私募基金，间接持有敞口。亿帆医药、特宝生物、鱼跃医疗多走这条路，单笔多在数千万元至一亿元之间。钱交到管理人手里，参与有限、下注分散，不改变主业结构，更像资产配置而非战略转向。
也有企业以自有资金直接参股特定芯片公司。汤臣倍健投资原粒半导体即属此类，持股 0.97%，标的 2025 年净亏损 6295.94 万元、2026 年一季度续亏 1091.52 万元。这种投法有了直接敞口，但持股低、话语权有限，本质仍是 " 用一点钱买一个观察窗口 "。
最激进的走法，是通过并购把半导体资产装进上市公司。向日葵推进得最深：2025 年 12 月 26 日，深交所就重组预案下发关注函，要求说明标的兮璞材料的产能分布、业务实质、关联交易及实控人所涉诉讼；2026 年 1 月 14 日重组终止，同日收到证监会《立案告知书》；2026 年 4 月 8 日，公司收到浙江证监局《行政处罚决定书》，对公司及两名时任高管罚款合计 510 万元。当 " 投科技 " 上升到控制权层面，信息披露颗粒度和标的成色就成了硬约束。
三条路径与主业的距离差别很大。基金参投和少数股权投资，钱出去了，主业还在；并购意味着战略重心实质偏移，整合难度与监管审视不在一个量级。另一条线索并不喧哗：百普赛斯出资 1.5 亿元参设基金，投向明确落在生命科学工具与服务、生物医药、医疗器械、生物制造。
最能说明分野的是同一家公司的两笔钱。鱼跃医疗全资子公司鱼跃（香港）控股有限公司出资 9490 万港元，认购 CFTC Summit Fund SPC 旗下基金份额，投向明确写着人工智能、半导体芯片与集成电路；另一边，公司早在 2023 年就参与设立南京盛宇黑科新智造创业投资合伙企业（有限合伙），目前认缴 6000 万元，方向为 " 以医疗器械产业链为核心 "。一个往远走，一个往近补。
药企的钱并非一致地 " 离开医药 "，而是在重新权衡回报周期与确定性——有的挪得远，有的挪得近，算盘也不一样。
挪出去的钱，能不能挪回能力
短期看，药企以 LP 身份进入 AI 与芯片基金，对行业格局的直接改变有限。几千万元到一亿元，在半导体和算力赛道算不上决定性力量，对营收结构的贡献短期也难量化。信号意义大于财务意义：传统药企的现金流在寻找主业之外的对冲工具，科技资产的高估值与活跃的交易叙事提供了这个选项——尽管私募基金份额流动性并不高。
但有两重边界，不该被热闹盖过去。
AI 对医药主业的 " 反哺 " 不会自动发生。公开可查的行业观点普遍认为，AI 在药物发现早期能缩短临床前研究时间；但进入Ⅱ期临床之后，它是否真的优于传统研发路径，尚无足够规模的公开临床样本给出结论。换句话说，AI 能够更快筛选出候选分子，但目前尚未被证明能把更多分子送上市场。投资芯片和算力，与提升研发效率之间，并不存在一条笔直的因果链。钱挪出去了，能力能不能挪回来，是另一回事。
监管对 " 跨界叙事 " 的态度已经用罚单给出答案。向日葵被罚，是因为重组预案称标的兮璞材料采取 " 定制化代工 + 自主生产 " 相结合的模式，监管查明截至披露日该标的自有工厂仍在建、不具备自主生产能力，主要产品实为标准化产品——构成误导性陈述，公司及时任董事长、董秘合计被罚 510 万元。亚辉龙逻辑相似：2026 年 3 月 17 日，深圳证监局下发《行政处罚决定书》，认定公司三次公告披露，均未准确完整说明合作方脑机星链的技术路径与产品开发阶段，对公司及时任董事长、董秘作出合计 750 万元的罚款处罚。两起案例指向同一取向：新赛道的故事要经得起产能、团队、资金和标的真实价值的逐项追问，以财务投资之名行市值管理之实的空间正在收窄。
对药企来说，把部分资本配置到高景气赛道无可厚非，关键是分清 " 配置 " 与 " 转型 " 的界限。用基金份额换取认知窗口和财务回报，与把上市公司命运押到自身缺乏产业积累的领域，是性质不同的决策。钱往那边挪可以，挪出去之后能不能挪回、挪回对研发效率和生产数字化有无提升，才是值不值的问题。AI 和芯片值得投，但药企最终的立足点仍然是药。
