来源：环球市场播报
全年费用指引或上调至少 100 亿美元，Muse 进一步增加经营成本
StoneX 预计，Meta 将把 2026 年总费用指引从目前的 1650 亿至 1670 亿美元上调至少 100 亿美元，主要反映第三季度期间达成的美国州检察长和解协议带来的额外费用。与此同时，Meta 在今年下半年围绕 AI 智能体产品 Muse 增加的营销及研发支出，也可能推动费用预期进一步提高。
该行特别指出，Muse 已经从研发阶段进入实际产品交付阶段，因此相关支出不再局限于研发费用。随着用户规模扩大，AI 推理、单用户虚拟机资源及后台处理等持续性成本将计入营业成本，可能对未来毛利率形成压力。
StoneX 预计，Meta 将在第三季度财报中提供 2027 年费用增长的大致方向，但正式的全年费用指引可能要等到第四季度财报发布时才会公布。
Wonder 模型发布推动 AI 竞争升级，资本开支可能超过原有预期
资本开支方面，Meta 目前预计 2026 年支出为 1300 亿至 1450 亿美元。StoneX 认为，随着 Wonder 模型发布以及公司加大前沿 AI 研发投入，管理层可能上调全年资本开支预期，并将指引区间进一步收窄至较高水平。
Meta 正在持续扩大 AI 训练及推理基础设施建设，同时加强对外部算力资源的采购。StoneX 认为，这些投入可能推高未来数年的设备折旧、基础设施运营及计算资源采购成本，并在短期内增加现金流压力。
该行预计，Meta 在第三季度业绩发布时可能仅提供 2027 年资本开支的大致方向，正式的量化指引则有望在第四季度财报中披露。目前，StoneX 对 Meta 2027 年总费用及资本开支的预测分别高于市场一致预期 3.5% 和 3.0%。
CoreWeave 及 Nebius 算力合同或进一步压缩 2027 年毛利率
StoneX 特别关注 Meta 与 CoreWeave、Nebius 等 AI 云计算企业签订的新合同，认为相关协议可能增加公司未来的现金运营成本，并对 2027 年毛利率造成额外压力。
尽管 Meta 过去 12 个月毛利率仍达到 81.75%，但随着 AI 产品投入实际运营，推理计算、用户专属资源及后台处理费用将随服务使用量增长而持续发生。此外，大规模资本开支形成的折旧及摊销费用，也可能逐步反映在未来利润表中。
StoneX 预计，Meta 在 2027 年面临的毛利率压力可能大于市场当前预期。该行还将重点关注公司是否加快向新型云计算服务商支付相关款项，以及这些支出是否会进一步压缩短期自由现金流。
古根海姆和摩根士丹利上调目标价，看好 AI 产品商业化前景
与 StoneX 对费用增长保持谨慎不同，近期部分华尔街机构更加看好 Meta 人工智能业务的增长潜力。古根海姆将 Meta 目标价从 700 美元上调至 850 美元，维持 " 买入 " 评级，主要依据是 AI 智能体产品 Muse 的日活跃用户规模快速增长，显示出较强的市场接受度。
摩根士丹利则将 Meta 目标价从 775 美元提高至 820 美元，维持 " 增持 " 评级。该行看好 Meta 未来的 AI 业务增长，并相应上调 2027 年和 2028 年营收预测，同时小幅提高按美国通用会计准则计算的每股收益预期。
市场对 Meta 的主要分歧集中于 AI 投入与商业回报之间的关系。部分机构认为，Muse 等 AI 产品的用户增长将推动未来收入扩张，而 StoneX 更关注新增算力需求、研发投入及持续性运营成本对盈利能力的影响。
随着 Meta 将于 10 月 21 日公布第三季度财报，市场将重点关注全年费用和资本开支指引是否上调，以及管理层对 2027 年 AI 基础设施投资、毛利率和自由现金流的最新判断。
