来源：新浪港股
申万宏源发布研报称，维持中船防务（00317）" 买入 " 评级，该行维持 2026-2028 年归母净利润分别为 20/26/45 亿元的盈利预测，对应 PE 分别为 9/7/4 倍；中船防务充裕的在手订单与逐年增长的排产规模支撑中期业绩向上，高价订单交付叠加批量化建造打开远期利润率空间。中船防务发布 2026 年前三季度业绩预增公告，预计 26Q1-3 实现归母净利润 11-12.5 亿元，对应 26Q3 归母净利润 2.63-4.13 亿元，同比增长 105%-221%，符合预期。
申万宏源主要观点如下：
新造船价持续回升，优质产能持续稀缺
新造船价、二手船价分别连续 6 个月、20 个月环比回升，老旧船更新支撑新船需求，全球手持订单持续积累、船厂排期饱满。高端船型建造需要专业技术团队、成熟配套体系和稳定履约能力，新增设施投产后仍需经历效率爬坡。优质产能难以短期扩容，头部船厂议价能力强，船价向上动能充足。
手持订单储备充裕，高附加值订单逐步落地
截至 9 月末，中船防务民船手持订单约 108 亿美元，2026-2028 年民船交付量（CGT，修正总吨口径）预计同比增长 11%、24%、44%。26Q3 支线集装箱船、油轮及化学品船、汽车运输船订单持续落地。充足的订单储备与中远期排产增长，为后续利润释放提供基础。
支线箱船优势突出，批量建造打开中长期利润率空间
支线箱船受益于供应链区域化、近洋航线加密和船队更新需求，高景气度持续。黄埔文冲已形成 " 鸿鹄 " 品牌系列船型，在 3-6 千 TEU 箱船领域具备领先优势。同系列船型订单持续积累，可通过设计复用、集中采购和标准化施工减少重复投入，优化生产组织，缩短建造周期。随着批量建造经验积累和精益管理深化，单位成本有望下探，推动中长期利润率中枢抬升。
关注集团解决同业竞争承诺
黄埔文冲与中国船舶存在同业竞争。中船集团于 2025 年 1 月出具承诺，拟于承诺出具之日起五年内，向中船防务董事会提议通过资产重组、股权置换或转让、委托管理、业务调整等方式推进解决，并履行相应决策程序。后续重点关注具体整合方案及对上市公司股东权益的影响。
风险提示：民船新接订单不及预期，非民品订单减值，航运景气度下滑，钢价大幅上涨与人民币大幅升值，订单交付不及预期。
