来源：新浪基金
最近 A 股算力产业链调整得让人有点难受。但有意思的是，另一边，美股科技巨头的三季报大幕正在拉开。从 10 月下旬的 Meta、谷歌，到 11 月的苹果、AMD，再到 11 月底的英伟达，全球 AI 算力龙头公司将陆续交出成绩单。一边是 A 股算力板块走势震荡，一边是海外巨头财报季即将验证产业景气度，这中间的反差值得琢磨：A 股算力持续震荡，到底是产业逻辑变了，还是提供了可关注的窗口？
01 近期震荡原因拆解
近期 A 股算力产业链走势震荡，主要是几个因素叠加：
第一是交易层面的压力。二季度算力板块涨幅比较大，部分资金存在获利了结的需求，因此当市场情绪走弱，容易出现集中抛售的情况。
第二是政策层面的扰动。海外关于光通信等领域的一些政策传言，引发了市场对产业链出海空间的担忧，虽然很多传言还在初步阶段，但情绪面上的影响是存在的。
第三是资金层面的切换。一些市场机构在做持仓结构调整，部分资金从高弹性的科技赛道转向了防御性板块。算力作为前期的热门方向，承受了比较大的抛售压力。
但这些因素，更多是短期交易和情绪层面的，产业基本面的长期逻辑并没有发生根本性变化。11 月是重要观察窗口，也可能成为市场预期变化的节点：11 月三季度密集披露，市场估值基准可能向 2027 年切换；11 月美国中期选举结果明朗后，市场意识到，民主党仍会推进 AI 发展；同时，随着中期选举后中东冲突趋于缓和，油价也可能下跌。此外，年底前海外龙头大模型厂商若推进上市，相关行业发布活动也可能对市场情绪产生一定积极影响。
上述可能性目前并没有被证伪。
02 美股财报季是景气度验证窗口
根据美股重点公司 2026 年三季报的预计披露时间，接下来一个多月可以说是全球 AI 算力产业链的集中验证期：
10 月下旬，Meta、谷歌、微软、亚马逊等云厂商将先后披露财报，重点关注数据中心资本开支和 AI 相关投入是否继续增加。这几家企业是全球 AI 算力需求的主要来源，它们的资本开支指引基本上决定了上游芯片、光模块、服务器的订单能见度。
11 月初，苹果、AMD、高通等硬件公司陆续披露财报，AI 终端和芯片端的进展值得关注。AMD 的数据中心业务增速、高通的 AI 手机芯片渗透情况，都是观察产业链景气度的重要指标。
11 月 25 日，英伟达披露财报。作为全球 AI 算力产业链的核心龙头，其业绩指引和订单能见度可能对整个板块短期情绪产生较大影响。市场比较关心的是，下一季度的收入指引会不会继续超预期，以及供应链的交付情况有没有改善。
12 月还有博通等公司陆续披露财报，持续验证产业链景气度。
这些海外龙头的财报表现，对 A 股算力产业链来说是很重要的基本面参照。如果海外巨头继续上调资本开支和 AI 投入预期，就说明全球 AI 算力需求的韧性还在，有望对 A 股相关产业链形成正向催化。相反，若财报或指引低于预期，短期情绪可能仍有波动，但产业趋势不会因为单季度的波动而发生改变。
03 A 股算力板块的配置逻辑
A 股算力产业链涵盖芯片设计、半导体设备、光模块、服务器、IDC 等多个环节，经过前期调整后，部分细分领域的估值分位已经出现明显回落，配置价值值得关注。其中，PCB 和算力租赁板块三季度业绩环比增速可能相对靠前。PCB 方面，普通产品在二季度的密集涨价或在三季度兑现业绩，同时伴随英伟达新一代 Rubin 服务器出货，单机 PCB 价值量出现翻倍以上增长。算力租赁行业受益于国内大模型公司摸到 RSI 门槛，用于模型训练的高端算力芯片需求加速增长。另外，半导体材料设备也是 A 股高增速行业中确定性相对较高的细分行业之一。
从产业趋势来看，全球 AI 算力扩张周期仍在延续，国内算力基础设施建设也在持续推进。无论是大模型训练还是推理应用，对算力的需求都在快速增长。而且随着反蒸馏技术的成熟和 RSI 的高速发展，开源模型公司对高端训练算力的需求反而在增加，这是之前市场没有充分预期到的一个变化。
从估值分位角度看，经过这一轮调整，算力产业链不少公司的估值分位已经回落，配置性价比有所提升。
04 后续跟踪的几个信号
一是美股科技巨头三季报的业绩和指引，尤其是数据中心资本开支和 AI 相关收入的增速；
二是国内算力基建的落地节奏和订单兑现情况；
三是半导体设备材料的国产化进展；
四是板块资金流向和估值分位的变化。
从操作角度看，有持仓的投资者可以多关注产业基本面的变化，避免因短期波动而频繁操作；观望的投资者可以在符合自身风险承受能力的前提下，考虑分批布局，通过覆盖算力产业链多个环节的指数化产品来分散单一赛道的风险。
可关注产品包括创业板算力 ETF 广发（158049），科创芯片设计 ETF 广发（589210）及其联接 A/C：027520/027521、半导体设备 ETF 广发（560780）及其联接 A/C：020639/020640 等，覆盖算力产业链不同环节。
创业板算力 ETF 广发销售费用如下：投资者在申购基金份额时，申购代理券商可按照不超过 0.30% 的标准收取佣金，投资者在赎回基金份额时，赎回代理券商可按照不超过 0.50% 的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准。详情请查阅该基金招募说明书、基金合同等法律文件
科创芯片设计 ETF 广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过 0.50% 的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接 A 类份额的申购费率：低于 500 万元为 0.30%，500 万元及以上每笔收取 1000 元，A 类份额个人投资者的赎回费率：持有不足 7 日为 1.50%，7 日及以上赎回费率为 0，A 类份额非个人投资者的赎回费率：持有不足 7 日为 1.50%，7 日（含）至 30 日为 1.00%，30 日（含）至 180 日为 0.50%，180 日及以上赎回费率为 0；C 类份额不收取申购费，其个人投资者赎回费率：持有不足 7 日为 1.50%，7 日及以上赎回费率为 0，非个人投资者赎回费率：持有不足 7 日为 1.50%，7 日（含）至 30 日为 1.00%，30 日（含）至 180 日为 0.50%，180 日及以上赎回费率为 0，此外，C 类份额按年收取 0.20% 的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书、基金合同等法律文件
半导体设备 ETF 广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过 0.50% 的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接 A 类份额的申购费率：低于 100 万元为 1.20%，100 万元（含）至 500 万元为 0.80%，500 万元及以上每笔收取 1000 元，A 类份额的赎回费率：持有不足 7 日为 1.50%，7 日及以上赎回费率为 0；C 类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足 7 日为 1.50%，7 日及以上赎回费率为 0，此外，C 类份额按年收取 0.30% 的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书、基金合同等法律文件
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