中信证券认为，关注景气品种和供给出清品种；中金公司认为，" 科技 + 红利 " 的哑铃型配置结构重视程度有望提升；中信建投认为，防御优先，等待转机。
中信证券：关注景气品种和供给出清品种
油价回稳、非农数据低于预期、美联储加息预期下修，均未改变全球长债利率走高。背后的原因是持续强劲的私人部门投融资需求，在万亿美元投资带动下，北美率先走出了金融危机后低增长和低利率的 " 非常态 "，全球高利率环境，在 AI 投资周期拐点前，是必须应对的常态。对海外高利率不敏感的需求只有北美 AI 以及与中国中央财政扩张相关的领域，而过去几年持股体验极佳的出海、资源板块都存在压力。在弱需求环境下，凸显出供给出清品种的稀缺性，反内卷进程明年依然值得重视。配置策略上，短期只能用景气品种和供给出清品种来应对高利率环境，建议密切跟踪 AI 投资周期拐点。
中金公司：" 科技 + 红利 " 的哑铃型配置结构重视程度有望提升
在总量增长弹性有限、结构性高景气与市场风险偏好波动加大并存的环境下，" 科技 + 红利 " 的哑铃型结构有望成为兼顾盈利增长弹性、股东现金回报与组合稳定性的配置选择。科技端建议关注产业趋势明确、具备长期竞争优势及盈利兑现能力的企业；红利端关注盈利与现金流稳健、分红可持续且估值合理的优质公司。
中信建投：防御优先，等待转机
节后 A 股行情低于预期，科技板块成为调整重心。短期看直接受 FCC 光模块限制与 OpenAI 收入不及预期冲击；根本原因是 A 股处于第二波杠杆结构调整期，叠加海外流动性紧缩与中东地缘扰动，风险偏好持续承压。但积极信号已开始累积：海外地缘缓和，国内稳市机制就位，同时科技板块业绩保持景气，后续若宏观扰动减轻叠加三季报业绩验证，市场预期有望扭转。配置上防御优先，红利资产为底仓；景气方向围绕三季报布局 AI 算力、化工资源品等盈利改善环节，以及欧洲能源安全逻辑下的新能源板块。
