我们通过多个信源独家了解到，9 月 8 日上午，此前参与荣耀内部配股的部分原始股东，主要为已经离职的员工，已正式收到全额退股款项。
这意味着，时隔三个多月，荣耀管理层在今年 5 月 22 日的内部持股会议上提出的员工持股退出方案，终于从 " 开放退出 " 走到了实际退款阶段。
前荣耀员工曹梦向我们证实，她在荣耀工作期间投入的百余万元配股资金，已于 9 月 8 日上午全额打入银行账户。多位与其同期参与配股、目前已经离开荣耀的前同事，也在当日陆续收到退款。
" 全额退。" 这笔钱，对于曹梦们而言，并不是一次普通的资产变现。2021 年 11 月起，员工投入几十万元、上百万元，甚至更多资金参与荣耀内部配股时，押注的是荣耀上市后的价值兑现。
但五年过去，荣耀仍处于上市辅导阶段，而这批最早参与 " 荣耀 IPO 故事 " 的人，选择把钱拿回来。
过去近五年，荣耀的市场位置、手机行业竞争格局以及公司自身的战略，都发生了变化。当年的 IPO 预期依然存在，但等待它兑现的成本，已经和五年前完全不同。
五年前的押注
多位荣耀前员工和内部人士告诉我们，荣耀在内部共进行过 4 次配股。
2021 年 11 月，荣耀启动首次内部员工配股时，荣耀从华为体系独立运营刚满一年。
对于刚刚独立的荣耀而言，员工配股有着特殊意味：公司需要证明自己能够独立生存，而员工则用真金白银表达对公司未来的判断。
有人一次投入几十万元，有人投入超过百万元，个别人甚至投入 300 万元以上。
在当时的员工语境里，配股并不只是一次投资。一些员工将其视为分享公司未来上市红利的机会。
他们相信的逻辑是，荣耀脱胎于华为，拥有技术积累、渠道和供应链能力；脱离华为之后，又获得新的资本支持。只要公司继续成长并最终走向 IPO，今天买入的股份就有机会在资本市场实现价值兑现。
IPO没按预期到来
荣耀并非没有走向资本市场。2024 年底，荣耀完成股份制改革，并随后引入新的战略投资者。
2025 年 6 月 24 日，中信证券与荣耀签署上市辅导协议，并向深圳证监局报送上市辅导备案申请；6 月 26 日，深圳证监局受理了该申请。
这让荣耀 IPO 进入了更明确的倒计时阶段。
按照此前披露的上市辅导计划和进展，市场一度预期荣耀将在 2026 年一季度完成辅导并申请验收。
但时间来到 2026 年 9 月，荣耀依然没有进入公开发行阶段。
中信证券公开披露的最新辅导进展显示，第四期辅导期间为 2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日，相关工作仍包括持续开展尽职调查、完善公司治理以及论证募集资金投资项目等。辅导机构同时要求进一步深入开展财务、法律尽调，并谨慎论证募集资金投资项目的必要性和可行性。
这意味着，荣耀的 IPO 故事没有结束，但这场等待显然比一些员工最初想象的更长。
对于上市公司股东而言，等待 IPO 意味着等待估值兑现。但对于非上市公司的员工股东而言，等待还有另一层成本——他们的权益无法像公开市场股票一样自由交易，也没有一个透明的二级市场估值可以参考。
曹梦在职期间获得的配股，收益由常规分红与定向激励两部分构成；一旦离职，就只剩下常规分红。但今年 4 月，荣耀为符合上市要求取消了常规分红。
转折点发生在今年 5 月 22 日。多位知情人士讲述，当天荣耀召开内部员工持股相关会议，管理层正式将员工持股退出机制摆上台面，并向部分离职员工询问是否选择退出。
同日晚间，荣耀 HR 开始电话通知已离职的配股员工，告知将开放股权赎回通道。
据一位接近荣耀管理层的人士透露，公司在股改时就曾内部表态：" 如果上市推进不达预期，会重新考虑开放退出通道。" 我们了解到，这一机制设计的初衷，是为员工持股提供流动性安排，而非临时起意。
这是一次给员工做出选择的机会：继续持有，等待荣耀未来上市；或者退出，把钱拿回来。
对于曹梦等已经离职的人来说，这个选择尤其现实——如今，荣耀主动提供了另一条退出路径。
为何不再等待？
一位收到退款的离职员工表示，HR 在 5 月份打来电话时，他想的 " 就是把本钱拿回来 "。
一位前荣耀管理层人士对此分析：" 员工当初认购配股，是基于一个核心预期——荣耀会上市。但当上市时间表不断后延，不确定性持续累积，非上市股权的流动性折价就变得越来越难以承受。"
毕竟，把时间拉长看，发生变化的不只是荣耀的 IPO 时间表。
2021 年员工配股时，荣耀的成长逻辑非常清晰。那时，华为手机业务阶段性收缩，荣耀承接了大量市场空间，并迅速进入中国手机市场前列。
这套红利一度将荣耀推到高点，2024 年初，荣耀中国智能手机市场份额一度达到 17.1%，登上行业第一。
但随后，手机市场重新洗牌。华为 Mate 系列回归并重新进入高端市场；除了苹果继续占据高端市场，小米、vivo、OPPO 等厂商也在持续加码。更大的问题来自整个手机行业。中国智能手机市场进入存量竞争，厂商之间争夺的已经不只是新增用户，而是彼此手中的存量用户。
与此同时，2026 年上半年全球存储芯片价格大幅上涨，DRAM、NAND 等关键零部件成本明显增加，安卓手机供应链压力进一步加大。
销量增长越来越难，成本却越来越高。
对于手机厂商而言，单纯依靠硬件销售维持高速增长和高估值，正在变得越来越困难。荣耀也因此需要寻找手机之外的增长空间。
荣耀的故事变了
2025 年 1 月，荣耀经历核心管理层更替，由赵明时代进入李建时代。新的管理层开始强化 AI 终端战略，并提出未来五年投入 100 亿美元推进 " 阿尔法战略 "。
到了 2026 年，荣耀的业务叙事已经明显从 " 手机公司 " 向 "AI 终端生态公司 " 延伸。
8 月中旬，荣耀发布售价 9999 元起的 Robot Phone。产品顶部搭载机械云台，可以进行追踪和拍摄。在刚刚结束的第二届世界人形机器人运动会上，荣耀也派出了自研机器人参赛。
从产品到战略，荣耀正在尝试向市场证明：它不只是一家手机公司。但对原始股东而言，这种变化意味着什么？
五年前，曹梦们买入的是一家手机公司的 IPO 预期。如今，他们必须等待这家公司在手机之外，延伸出新的增长曲线。
这两者的风险收益结构并不完全相同。
AI 终端仍需要验证用户需求和商业化能力，机器人也仍处于产业化探索阶段。荣耀提出五年 100 亿美元投入，本身也意味着这将是一场需要长期投入、长期验证的战略转型。
当然，这并不意味着荣耀的新战略没有价值。恰恰相反，手机业务进入存量竞争之后，寻找新的增长曲线可能是荣耀必须做的事情。
退股不等于看空
多位已退出的前员工强调，拿到退款并不代表他们对荣耀失去全部信心。
" 这次退股是荣耀主动考虑离职员工的权益安排。" 曹梦说。公开信息显示，荣耀的上市辅导仍在继续，9 月 8 日的退股到账不应简单解读为 " 上市失败 "。更准确地说，是最早参与 " 荣耀 IPO" 故事的一批人，在等待近五年后，选择了落袋为安。
退股，既不是简单的 " 员工不看好荣耀 "，也不代表 " 荣耀上市失败 "，更准确地说，是荣耀和员工在五年之后，对同一笔资产做出了不同选择：荣耀仍然希望把这家公司送进资本市场；而一部分离职员工，选择先把自己的钱拿回来。
但退出的信号仍然值得被正视。对于普通员工而言，内部配股的吸引力在于明确的退出路径和可预期的回报。当上市时间表不断延后，而基本面在激烈竞争中承压，继续持有非流通股权的机会成本变得过高。
在荣耀未竟的上市路上，依然有人选择继续押注。5 月的全员沟通会上，仍有在职员工表达了增持意愿。但对于那些已在 9 月 8 日收到退款的人来说，这场持续近五年的等待已经有了一个确定的结局。
（本文首发于钛媒体APP，文中曹梦为化名，文|钱微镜，作者|钱玉娟，编辑｜杨林）
