本文来源：时代商业研究院 作者：郝文然、郑琳
作者 | 郝文然、郑琳
编辑 | 郑琳
2026 年 8 月 21 日，北交所官网披露了济南奥图自动化股份有限公司（下称 " 奥图股份 "）对第一轮审核问询的回复。这家汽车冲压自动化企业在报告期内（2023 年至 2025 年）的营业收入分别为 4.00 亿元、3.98 亿元及 4.20 亿元，归母净利润分别为 5034.74 万元、7022.84 万元及 6384.88 万元。
除了主营业务热冲压生产线增长空间遭遇 " 天花板 "，奥图股份治理层面的隐患同样引发监管高度关注：第二大股东刘吉辉所持奥图股份 5.27% 的股份已质押，个人负债约 1932 万元，偿债能力存疑；实际控制人和瑞林持股 42.44%，其子和朴轩任副总经理、其侄女师璇任财务总监，家族成员把守关键岗位；报告期内核心产品收入已出现下滑，却仍募资谋求产能翻倍。三重治理疑云，成为奥图股份 IPO 进程中无法回避的问题。
8 月 27 日，时代商业研究院就相关问题向奥图股份发邮件并致电进行询问，截至发稿，该公司未作回复。
第二大股东面临债务困境，股权稳定性堪忧
招股书显示，截至 2026 年 5 月 15 日，刘吉辉直接持有奥图股份 16.61% 的股份，系公司第二大股东。2025 年 1 月，刘吉辉将其中的 400 万股（占公司总股本的 5.27%）质押给张士刚和慧投智造三号创业投资（济南）合伙企业（有限合伙）（下称 " 慧投智造 "），质权分别于 2027 年 1 月及 6 月到期。
这笔质押的背后是一段复杂的投资纠葛。2021 年，刘吉辉与外部投资者共同设立山东奥乐客智能科技有限公司（下称 " 奥乐客 "），从事餐具自动化清洗业务，但报告期内奥乐客持续亏损。为履行回购义务，刘吉辉将所持奥图股份股份质押，同时引入慧投智造承接部分股权。值得注意的是，2025 年 8 月奥乐客增资时，新增的 2000 万元注册资本全部由刘吉辉认缴，出资期限为 2030 年 7 月 1 日，截至问询回复出具之日尚未实缴。这意味着刘吉辉不仅面临约 1932 万元的个人债务压力，还背负着奥乐客 2000 万元的出资义务。
北交所问询直指重点：刘吉辉偿债能力如何？质押股份是否存在被强制处置的风险？
奥图股份的回复反映了刘吉辉的偿债困境。截至 2026 年 7 月 2 日，刘吉辉个人负债约 1932 万元。除奥图股份股份外，其个人资产主要为济南市两套合计 362.65 平方米的房产，且已抵押给银行。问询回复显示，" 如果奥乐客经营状况仍未改善且刘吉辉又无其他足以支付相关金额的资产，则刘吉辉履行能力将受到重大影响。"
质权人虽承诺在刘吉辉 " 减持承诺有效期 "（上市后 12 个月）内不行使质权，但这一承诺仅覆盖锁定期。若锁定期满后刘吉辉仍无力偿债，400 万股质押股份将面临被强制处置的风险，其持股将从 16.61% 降至 11.34%，前十大股东排序及表决权分布随之变化。
刘吉辉的债务问题虽然对奥图股份生产经营的直接影响有限，但埋下了股权不稳定的隐患。一方面，若质权人强制行权，公司核心股东架构与表决权分布将发生被动异动；另一方面，这 400 万股若在二级市场被平仓抛售，届时将对奥图股份股价形成抛压，进而波及中小投资者利益。两者共同引发了市场对该公司治理与估值的担忧。
家族成员把守关键岗位，内控独立性存疑
除了刘吉辉的质押风险，实控人家族对奥图股份的治理结构则暗藏另一重隐忧。
奥图股份呈现出 " 家族管理 " 特征：控股股东、实际控制人和瑞林直接持股 42.44%，自公司设立以来一直担任董事长；其子和朴轩现任公司董事、副总经理；其配偶的侄女师璇自 2006 年起即在奥图科技任职，2022 年 3 月起任奥图股份财务总监。
北交所对师璇的任职重点提问：财务总监与实际控制人存在亲属关系，是否影响财务内控制度的有效性？
奥图股份回复强调了师璇具备专业胜任能力——已取得高级会计师职称并通过注册会计师专业阶段考试，其选任已履行董事会决策程序；公司治理结构完善，多级审批机制可对实控人及财务总监的权力形成有效制约。
然而，监管关注的重点显然并不仅是师璇是否胜任，还包括其作为实控人亲属担任财务总监岗位的独立性问题。财务总监掌握公司最核心的财务信息、主导会计政策执行和财务报告编制，当这个岗位由实控人亲属担任时，即便形式上存在 " 多级审批 "，但实操中能否形成有效制衡，仍是问号。
利益输送风险同样不容忽视。当财务总监与实控人存在亲属关系时，关联交易公允性、资金调度合规性、财务披露真实性都面临潜在的风险，中小股东利益恐缺乏保障，奥图股份治理机制有效性面临考问。
核心产品收入出现下滑，募投产能或难如期消化
奥图股份本次 IPO 拟募资 2.15 亿元，其中 1.65 亿元投向高端智能制造工厂创新谷片区建设项目，5000 万元用于补充流动资金。根据该公司预计，募投项目达产后年收入可达 8.66 亿元，较 2025 年 4.20 亿元的收入增超一倍；其中汽车冲压自动化生产线及配套装备预计收入 6.65 亿元，较 2025 年该板块 2.95 亿元的收入增长同样超过一倍。
奥图股份所处的并非快速扩容的增量市场，其汽车冲压自动化生产线及配套装备收入已从 2023 年的 3.14 亿元降至 2025 年的 2.95 亿元，核心产品正处于下滑通道；2025 年其归母净利润也出现同比下滑。
更需警惕的是，项目产能爬坡期需 6 年，新增固定资产每年将带来 876.82 万元折旧摊销。若募投项目收益不及预期，每年的折旧摊销将直接侵蚀利润。参考奥图股份 2025 年归母净利润 6384.88 万元，折旧带来的成本影响将较为显著。该公司也在招股书中承认：" 若外部环境出现重大不利变化……公司将面临因折旧、摊销、费用支出的增加而导致短期内利润下滑的风险。"
此外，奥图股份在报告期内合计派发现金红利约 1290 万元。该金额占报告期内累计归母净利润的 7%，占本次募资总额的 6%，比例并不算高，因此分红合理性并非核心问题。但公司在主业下滑的背景下大手笔扩产，同时以补充流动资金为由向市场募资，这一操作的逻辑自洽性仍有待审视。
监管问询之下，奥图股份的三重治理隐忧浮出水面：刘吉辉的质押风险只是被推迟而非消除，实控人家族成员占据关键岗位令内控独立性存疑，募投项目在核心产品下滑趋势中的业绩增长预测有待验证。当一家公司的股权结构稳定性暗藏风险、治理独立性受到考问、募投前景与主业现状存在明显落差时，监管追问的不仅是 " 能否持续增长 "，更是 " 是否值得信任 "。
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