华西证券认为，Pan-RAS 泛靶点迎增量，市场空间分层打开天花板；中国银河认为，关注国内交换机 + 交换芯片领域龙头；华泰证券认为，海力士提升 FCF 回报比例，关注韩国厂商后续股东回报框架变化。
华西证券：Pan-RAS 泛靶点迎增量，市场空间分层打开天花板
RAS 靶点历经四代技术突破，彻底摆脱 " 不可成药 " 桎梏，形成成熟 G12C、高弹性 G12D、长期成长 Pan-RAS 三层差异化赛道，需求端增量逻辑清晰。KRAS 突变覆盖 20%-30% 实体瘤，胰腺癌 80%-90% 携带突变、其中 G12D 占比近 30%，是临床无靶向药的百亿蓝海市场；NSCLC 市场依托 G12C 药物联合疗法向一线扩容，构筑稳定现金流基本盘；结直肠癌作为长尾市场持续补充增量。短期看临床催化，中长期看新品放量与技术迭代行业短期核心催化来自 2026-2027 年密集临床读出：G12D 管线胰腺癌、NSCLC 全球 III 期顶线数据，Pan-RAS 管线一线联合治疗临床结果，数据超预期将带来估值快速上行；中长期价值依托新品商业化兑现，G12D 抑制剂上市后填补胰腺癌空白，预计对应国内 50 亿元级市场空间，Pan-RAS 药物覆盖全实体瘤突变人群，全球峰值销售空间有望超百亿美元。
中国银河：关注国内交换机 + 交换芯片领域龙头
AI 时代算力集群的前后端网络组网均拉动大量交换机需求，1.6T 端口交换机有望在 2027 年开始放量，WAIC 2026 超节点成为绝对主角，内部互联带宽快速演进，端口速率每迭代一次，单台交换机价值量便有所提升，支撑盈利能力，同时 Scale-Up 交换机对时延的要求自 μ s 级压缩至百 ns 级，设计难度与验证周期远超传统产品，赋予存量玩家持续的议价能力，倒逼产业链 " 卡脖子 " 环节——交换芯片国产替代加速，叠加海外交换机龙头业绩兑现催化，建议关注国内交换机 + 交换芯片领域龙头。
华泰证券：海力士提升 FCF 回报比例，关注韩国厂商后续股东回报框架变化
8/19，SK 海力士将 2025 – 2027 年股东回报目标由此前三年累计 FCF 的 "50% 以内 " 正式上调至 " 超过 50%"。三星和海力士潜在韩元汇报空间。Micron 将自 2026 年 12 月起提高回报，并逐步向返还 100% excess cash 过渡；SanDisk 已完成约 45 亿美元回购，长期框架为 100% excess cash；Kioxia 已完成约 8000 亿日元回购，并以多年度累计 excess FCF、约 50% 作为股东回报参考基准。近期催化主要是海力士 3Q26 追加回报方案和 Micron 12/9 起提高资本回报，中期则重点关注韩系厂商下一轮股东回报政策。
