业内指出，此次事件凸显了韩国公司在全球热门发行最终分配环节的话语权缺失，国内投资者面临被排除在顶级 IPO 之外的风险。
" 软订单 " 困境：从超额申购到颗粒无收
作为 SpaceX 发行的牵头承销商，高盛采取了强硬的定价与分配策略，将 IPO 定价锁定为每股 135 美元，并严格限定各辛迪加成员的需求提交量。未来资产最初订购了 231 万股，价值约 3.125 亿美元，预期获配比例约为 30%。然而，在该发行超额认购超过四倍后，高盛大幅削减了分配额度，导致未来资产最终获配为零。
并非只有韩国券商遭遇冷遇。据报道，日本瑞穗证券申请了约 62 亿美元的股份，最终仅获配约 35%（即 22 亿美元）。但在需求激增背景下，其他辛迪加成员的分配额也出现显著缩水。
受此影响，未来资产不得不向参与该发行的韩国投资者全额退还申购保证金。更复杂的是，出于对美元需求冲击韩元汇率的担忧，韩国金融监管机构此前已鼓励券商将参与对象限制为专业投资者，并缩减整体规模。未来资产也因此减少了实际申购规模，并允许投资者在周四前撤回申购。
在全球承销商视角下，这种因监管和汇率波动而带有不确定性的订单被视为 " 软订单 "。在 IPO 超额认购时，" 软订单 " 往往是首批被削减或取消的对象，其在最终分配决策中的权重远低于华尔街大型投行及其长期机构投资者网络的稳定需求。
AI 上市潮前的预警
尽管韩国券商日益将自己定位为海外 IPO 的门户，但在涉及全球激烈竞争的巨型交易中，其全球网络和项目获取能力仍显薄弱。一位业内官员表示：" 无论特定券商是否有过错，SpaceX 的案例都直观反映了韩国金融机构目前在全球资本市场中的分配竞争力水平。"
此次挫折预计将改变韩国投资者评估海外 IPO 的逻辑。分析师指出，未来投资者将不再单纯视 " 参与承销辛迪加 " 为获配保证，而是会更加关注实际分配权、预期比例及投资者保护机制。
当前，公众注意力正高度集中于潜在的 AI 相关 IPO 管线。OpenAI 和 Anthropic 被视为全球最具价值的 AI 公司，也是未来几年最可能的上市候选者。一旦启动公开发行，预计将吸引全球科技基金、养老基金及主权财富基金的疯狂追捧。
业界警告，若 OpenAI 或 Anthropic 上市，必将成为近年来最受瞩目的 IPO 之一。若簿记建档阶段竞争加剧，亚洲投资者能获得的分配额度极有可能低于预期。随着大规模科技 IPO 步伐加快，韩国券商的全球竞争力将面临更严峻的考验。
【星途科讯 图文丨赵晶】
