文 | 融中财经
当地时间 5 月 20 日，SpaceX 正式向 SEC 递交 S-1 招股书，预计登陆纳斯达克上市，股票代码定为 SPCX。结合目前公开披露内容与行业媒体消息，公司此次 IPO 拟定目标估值约 1.75 万亿美元，募资规模最高区间落在 750 亿至 800 亿美元，预计 6 月 12 日正式挂牌交易。
如果顺利完成，这将超过沙特阿美 2019 年约 294 亿美元的 IPO，成为全球资本市场史上最大规模的上市交易。
同一天，OpenAI 也被曝正在准备冲刺 IPO，最快将于本周五秘密递交 IPO 招股书草案，目标最早于今年 9 月上市。公司最近一轮融资后估值为 8520 亿美元，潜在募资规模在初步讨论中至少为 600 亿美元。
也就是说，如果 SpaceX 和 OpenAI 相继完成上市，两大巨头的潜在募资总额可能超过 1300 亿美元。这不是普通的科技公司 IPO 潮，而是 AI、太空、算力基础设施同时被资本市场重新定价的一次集中爆发。
更戏剧性的是，就在 SpaceX 公开招股书前两天，马斯克刚刚在与奥特曼的诉讼中失败。
当地时间 5 月 18 日，加州陪审团一致认为，马斯克针对 OpenAI 和山姆 · 奥特曼的相关索赔已经超过诉讼时效。这场围绕 OpenAI 是否背离创立初衷、是否不当转向营利化的诉讼，暂时以马斯克败诉告一段落。马斯克方面虽表示将继续上诉，但对 OpenAI 而言，这至少移除了上市前的 " 最后一道屏障 "。
一边是 SpaceX 带着火箭、星链和 xAI 冲向纳斯达克，一边是 OpenAI 带着 ChatGPT 和通用人工智能的故事走到 IPO 门口。马斯克和奥特曼这对老对手，突然在同一个月被推上了万亿估值的资本牌桌。
最大赢家，还是马斯克
这场 IPO 盛宴最直接的受益者中，马斯克无疑站在最显眼的位置。
根据 SpaceX 招股书和相关披露，IPO 后，马斯克将继续掌握公司约 85% 的投票权。
这很马斯克。
资本可以进来，估值可以抬高，流动性可以释放，但方向盘不能交出去。对于一家目标估值接近 2 万亿美元的公司来说，这种控制结构很强势，也很罕见。它几乎是在明示市场：买 SpaceX，本质上就是买马斯克。
马斯克的财富想象空间也因此被进一步放大。
SpaceX 在 2025 年实现营收约 186.7 亿美元，但仍录得超 49 亿美元亏损，资本开支达 207 亿美元；2026 年一季度，公司营收约 46.9 亿美元，亏损超 42 亿美元。
这意味着，SpaceX 并不是一家已经进入稳定盈利周期的公司。它更像是一台高速运转的资本机器，一边靠星链和发射业务提供现实支撑，一边把更多钱投向 AI、火箭、卫星网络和未来太空数据中心。
但也正是这台机器，让马斯克的身家有机会从目前超 8000 亿美元继续向 1 万亿美元冲击。如果 SpaceX 成功以 1.75 万亿美元甚至更高估值上市，按马斯克持有的约 51 亿股股票计算，他的净资产有望突破 1 万亿美元，成为 " 人类首个万亿富豪 "。
奥特曼当然也会是 OpenAI 上市的最大受益者。
与马斯克不同，奥特曼在 OpenAI 中的个人持股比例并未被清晰披露。但可以确定的是，一旦 OpenAI 完成 IPO，奥特曼在全球 AI 产业和资本市场中的影响力将被进一步放大。
过去几年，OpenAI 从一个非营利实验室，变成全球最具号召力的 AI 基础设施公司之一。ChatGPT 改变了大众对 AI 的认知，也让 OpenAI 成为这一轮 AI 浪潮最核心的入口。现在，它试图把这种技术影响力，转化为公开市场上的资本定价权。
它们的早期投资者也会迎来巨大账面回报。
SpaceX 背后有 Alphabet/Google、Founders Fund 等长期投资方，OpenAI 背后有微软、软银、英伟达等重量级资本。其中软银承诺累计向 OpenAI 投资超 600 亿美元，持股比例超 10%，旗下愿景基金过去一年仅凭所持 OpenAI 股份估值暴涨，就收获了约 460 亿美元的巨额投资收益。OpenAI 8520 亿美元的最新估值、SpaceX 约 1.75 万亿美元的目标估值，都足以让这些早期资本站在科技投资史上罕见的收益高点。
2026 年的 AI 顶级独角兽正在集体冲击公开市场。
除 OpenAI 外，Anthropic 也在今年 2 月宣布完成 300 亿美元 G 轮融资，投后估值达到 3800 亿美元。SpaceX、OpenAI、Anthropic 三家公司合计估值已接近 3 万亿美元。
华尔街投行当然也不会缺席。
OpenAI 据报正与高盛、摩根士丹利等投行合作准备 IPO 文件，SpaceX 这样的超级 IPO 也必然会成为顶级投行争夺的核心项目。若两家公司最终募资规模合计超过千亿美元，即便按较低承销费率估算，投行也可能获得数十亿美元级别的收入。
这场交易里，创始人获得财富跃升，早期投资人获得退出通道，投行获得巨额费用。资本市场为什么愿意在这个时间点，为这些仍在巨额投入的公司给出如此高的价格？
答案很直接：它们卖的不是利润表，而是下一代基础设施的入场券。
1.75 万亿美元，买的是现在还是未来？
SpaceX 1.75 万亿美元、OpenAI 8520 亿美元，这两个数字放在一起，已经很难用传统科技公司估值逻辑来解释。
它们当然不是没有现实业务支撑。
SpaceX 早已不是单纯的火箭公司。它现在横跨火箭发射、卫星通信、AI 大模型、社交平台和潜在太空算力基础设施，更像一个 " 太空 -AI 综合体 "。
从现实业务看，SpaceX 的基本盘已经很强。
2025 年，公司营收约 186.7 亿美元，其中 Starlink 星链所在的卫星通信连接业务贡献最突出，全年收入约 114 亿美元，仅 2026 年一季度就实现超过 32 亿美元收入。
发射业务同样如此。SpaceX 几乎重新定义了全球火箭发射的成本和效率，也已经成为商业航天市场里最核心的玩家。
但问题在于，仅靠星链和火箭发射，很难解释 1.75 万亿美元估值。星链是一门很好的通信生意，火箭发射是一门高壁垒制造业生意，但这两者相加，似乎很难自然推导出 1.75 万亿美元的定价。
真正把 SpaceX 推到这个高度的，是马斯克给资本市场讲出的第二层故事：xAI、Grok、X 平台、AI 算力，以及未来可能存在的太空数据中心。
2026 年 2 月，SpaceX 将马斯克旗下 AI 公司 xAI 并入，AI 正式成为 SpaceX 叙事的一部分。xAI 在 2025 年实现约 32 亿美元收入，但经营亏损达 64 亿美元。
也就是说，AI 给 SpaceX 带来了新的想象力，也带来了新的亏损压力。
与此同时，SpaceX 还与 AI 编程工具公司 Cursor 达成协议，获得今年晚些时候以 600 亿美元收购 Cursor 的选择权，或者将支付 100 亿美元继续推进双方合作。
这个安排很能说明马斯克的野心：他并不满足于把 AI 当作辅助工具，而是希望把 AI 开发工具、模型训练、社交数据和太空算力，整合进一个更大的商业版图。
为支撑这个故事，SpaceX 的烧钱速度也在加快。
2025 年，公司资本开支达到 207 亿美元，其中大量资金投向 AI 基础设施；2026 年一季度，它的资本开支仍保持在高位。某种意义上，SpaceX 此次 IPO 不是单纯为火箭和卫星融资，而是在为马斯克的下一代基础设施蓝图融资：地面有 AI 超算，天上有卫星网络，未来还可能有轨道数据中心。
它卖的不是当下利润，而是未来入口。
招股书中，SpaceX 给资本市场抛出了一个极为 " 马斯克 " 的数字：预估自身能够切入布局的整体潜在市场规模高达 28.5 万亿美元。其中，约 3700 亿美元来自太空业务，约 1.6 万亿美元来自连接业务，约 26.5 万亿美元来自 AI 相关机会，包括 AI 基础设施、订阅、广告和企业应用。
它告诉市场：你今天看到的是一家火箭公司，但它真正想成为的，是一套未来基础设施。
OpenAI 的故事也类似。
它的现实支撑来自 ChatGPT 的用户规模、企业客户、API 收入和开发者生态。OpenAI 官方披露，公司月收入已经达到 20 亿美元，ChatGPT 周活跃用户超 9 亿，付费订阅用户超过 5000 万。这个增长速度放在任何一个科技周期里都足够惊人。
但 OpenAI 的问题也很清楚：收入增长很快，算力投入也同样惊人。AI 公司的商业模式，本质上还在验证阶段。用户规模、模型能力、企业客户和应用生态都很强，但最终能不能形成稳定、高利润、可持续的商业闭环，还需要时间。
这也是为什么市场对 SpaceX 和 OpenAI 的估值始终存在争议。
知名估值专家 Aswath Damodaran 此前对 SpaceX 给出的估值约为 1.22 万亿美元，低于 SpaceX 寻求的 1.75 万亿至 2 万亿美元 IPO 估值区间。他并不是否认 SpaceX 的价值，而是在提醒：如果投资者按 1.75 万亿美元甚至更高价格买入，很多未来增长可能已经被提前计入。
说到底，SpaceX 和 OpenAI 当然值钱，但问题是，它们到底值多少钱。
资本市场现在给出的答案是：未来可以提前买单，而且可以很贵。
资本市场，正在给 " 未来入口 " 重新定价
SpaceX 和 OpenAI 的密集上市，不只是两家公司自己的资本事件，更像是资本市场估值逻辑的一次再切换。
亏损公司上市并不新鲜。亚马逊、早期特斯拉、云计算公司、SaaS 公司，都曾经历过长期亏损。但 SpaceX 和 OpenAI 的特殊之处在于，它们把 " 亏损上市 "" 万亿估值 "" 高资本开支 "" 创始人强控制 " 和 " 超级未来叙事 " 同时推到了一个新高度。
传统估值体系里，盈利和现金流是锚。但在这两家公司身上，锚变成了基础设施地位、技术路线和对未来产业秩序的想象。
过去二十年，互联网公司上市讲的是用户增长、网络效应和平台规模；后来，资本市场一度对 " 烧钱换增长 " 失去耐心。但 AI 和太空基础设施又激活了另一种逻辑：只要你被认为掌握下一代核心入口，资本就愿意为尚未兑现的未来提前支付溢价。
这其实是这场 IPO 潮最重要的变化。
马斯克讲的是 " 太空即基础设施 "，奥特曼讲的是 "AI 即操作系统 "。一个连接地球与轨道，一个连接人类与智能。两套叙事不一样，但底层逻辑一致：谁控制入口，谁就有资格拿走最大的估值溢价。
这也是为什么控制权问题反而被市场容忍。
传统公司治理中，创始人绝对控制通常被视为风险。投资者会要求同股同权、独立董事、董事会制衡。但在 SpaceX 这里，马斯克的绝对控制反而成为一部分投资者愿意接受的前提。
因为买 SpaceX，很大程度上就是相信马斯克还能继续把不可能变成产业。
OpenAI 也类似。虽然它的治理结构与 SpaceX 不同，但奥特曼在公司战略方向上的影响力同样非常强。OpenAI 过去几年经历了董事会风波、非营利与营利结构争议、与微软的复杂合作关系，以及来自马斯克的法律挑战，但它最终仍然走到了 IPO 门口。
这说明，在 AI 产业最核心的公司面前，资本市场对治理复杂性的容忍度正在上升。
这场变化还带有明显的地缘属性。
SpaceX 长期与 NASA、美国国防和通信体系深度绑定。AP 援引 USAspending.gov 数据称，过去五年 SpaceX 获得约 60 亿美元 NASA、国防部及其他政府机构合同，2025 年约五分之一收入来自美国联邦政府。OpenAI 则代表美国 AI 技术、算力和应用生态的核心平台。
太空和 AI，本来就是下一轮大国技术竞争的关键变量。如今它们又同时进入资本市场，意味着科技竞争正在从实验室、产业链和政府合同，进一步延伸到公开市场定价体系。
结语
2002 年，马斯克创立 SpaceX。那时，这家公司距离 "1.75 万亿美元估值 " 还远得像一个科幻故事。前三次火箭发射失败，现金流一度接近枯竭。如果没有后来猎鹰一号第四次发射成功，以及随之而来的 NASA 16 亿美元合同，SpaceX 可能早就消失在商业航天史的角落里。
二十四年后，它带着火箭、卫星、星链、xAI、Grok 和太空数据中心的想象，走到了纳斯达克门口。
几乎同一时间，OpenAI 也站在公开市场门外，准备把 ChatGPT、API、企业客户和通用人工智能的故事卖给全球投资者。
这可能会成为 2026 年全球资本市场最重要的事件之一。它不仅是一场规模空前的资本狂欢，更是一场关于 " 未来定价 " 的全球实验。
马斯克试图让市场相信，火箭、卫星、AI 算力和太空基础设施可以支撑 1.75 万亿美元估值；奥特曼则希望市场认可，通用人工智能的商业化前景足以让 OpenAI 站上接近万亿美元的门槛。
技术革命可能是真的，估值泡沫也可能同时存在。
这场游戏的逻辑其实很简单：买的不是现在，是未来。只是，当未来被提前标上万亿美元价格时，问题就变成了——这到底是新秩序的开始，还是又一次泡沫的前奏。
