文 | 医线 Insight
截至 2026 年 5 月 20 日，剂泰科技在港交所上市已满一周。当 IPO 首日的喧嚣逐渐散去，资本市场的视线开始回归理性。
目前，这家被称为全球 "AI 药物递送第一股 " 的企业，市值稳步锚定在 210 亿港元左右。
与之遥相呼应的，是此前已登陆港股、当前市值约 340 亿港元的 "AI 制药第一股 " 晶泰科技。
两家总市值超 550 亿港元的现象级 TechBio 企业在香江顶峰相见，标志着中国 AI 制药版图的 " 双子星 " 格局正式确立。
从宏观的产业视角审视：剂泰科技叠加晶泰科技交出的成绩，释放出了一个强烈的产业拐点信号：过去几年常被贴上 " 只会讲故事、难以造血 " 标签的 AI 制药行业，其商业模式的验证期已经结束。
中国 AI 制药的叙事，正在加速迈向成熟的商业变现与生态闭环。
互补的产业拼图：从 " 算得出分子 " 到 " 精准送达 "
在中国 AI 制药的星辰大海中，" 晶泰 " 与 " 剂泰 " 不仅仅是名字相似，更在人事、资本与技术生态上有着千丝万缕的底层羁绊。
剂泰科技的创始团队带有鲜明的麻省理工学院底色。
CEO 赖才达博士曾任晶泰科技波士顿分公司科技策略负责人。
COO 王文首博士曾在麻省理工学院担任研究科学家，也曾在晶泰负责药物形成相关 AI 模型的筛选。
而首席研发官 Hongming Chen 博士则带来了默克、阿斯利康等跨国药企的深厚产业转化经验。
更深层的羁绊在于产业逻辑的互补。
翻开晶泰科技的 2025 年财报，我们可以清晰地看到，剂泰科技正是晶泰引以为傲的深度 " 孵化企业 "。
为什么在晶泰之外，还需要一个剂泰？
答案在于新药研发瓶颈的转移。
随着晶泰科技利用 " 量子物理 +AI+ 机器人 " 的飞轮攻克了 " 如何发现新分子 " 的难题——其自动化实验室结合 Multi-Agent（多智能体）每周能自主调度并推进上万次实验。
自此，行业不再绝对稀缺 " 候选分子 "。
但对于 mRNA、siRNA、基因疗法等新型疗法而言，真正的 " 卡脖子 " 环节在于 " 如何将分子精准、安全地送达靶器官 "。
剂泰科技正是为解决这一痛点而生。
它搭建的 NanoForge 平台，避开了拥挤的分子发现赛道，将业务重心锚定在 AI 驱动的纳米材料和药物递送上。
图片来源：剂泰科技招股书
在诸如 Moderna、Alnylam 等巨头环伺的全球纳米递送赛道，剂泰科技凭借 "AI 原生 " 的优势实现突围。
据了解，其 AiLNP 平台是全球首个且唯一一个可使用脂质语言模型预测脂质及 LNP 特性的 AI 平台，成功打破了海外巨头的结构专利垄断，构建出超 1000 万种 AI 生成结构的专有可电离脂质库。
图片来源：剂泰科技招股书
晶泰负责 " 算出一颗好药 "，剂泰负责让这颗药 " 送得到、留得住、起作用 "。
这对双子星在底层逻辑上一脉相承，在产业链上形成了完美的生态互补，共同拼齐了新药研发的基础设施拼图。
财报透视：打破 " 烧钱 " 魔咒，迎来 " 造血 " 全面兑现
一家 TechBio 公司能否穿越资本周期，关键不在于实验室概念有多超前，而在于技术能否被真实订单、管线和收入反复验证。
站在 2026 年的当下，双子星交出的 " 造血 " 答卷还算不错。
其一，是晶泰科技的 2025 年财报打破了 AI 制药 " 无法盈利 " 的魔咒。
财报数据显示，晶泰科技 2025 年实现营业收入 8.03 亿元，同比增长 201.2%；更具重要意义的是，其年内利润达 1.35 亿元，经调整利润净额达到 2.58 亿元。
这标志着晶泰科技正式成为 Al for Science（AI4S）领域首家实现全年度盈利的港股上市公司。
同时，其商业模式已从 " 单一项目服务 " 向" 平台授权 + 联合开发 + 里程碑收益 "全面跃迁。
2025 年，晶泰不仅与跨国巨头礼来达成了总额 3.45 亿美元的多靶点战略合作，其赋能希格生科的胃癌靶向药 SIGX1094 更获 FDA 孤儿药认定及国际盖伦奖提名。
目前，其创收客户数同比增长 62%，已覆盖全球前 20 大药企中的 17 家。
招股资料显示，2023 年和 2024 年，剂泰科技收入仅为 933.8 万元和 148.2 万元。
但到了 2025 年，随着商业化里程碑的兑现，公司收入跃升至 1.05 亿元人民币，毛利率高达 98.2%。
在产品端，基于 AiTEM 平台优化的小分子口腔崩解片 MTS-004 已达到临床 III 期主要终点（有望填补国内假性延髓情绪的治疗空白）。
2025 年 9 月，剂泰将其中国内地权益授权给引安医药，斩获 1 亿元分期首付款及最高 18.45 亿元的潜在里程碑付款。
在大分子领域，其肝细胞癌管线 MTS-105 也已获 FDA 孤儿药资格，有望成为全球首款 mRNA 编码 TCE 实体瘤疗法。
与此同时，两家公司也拥有不错的现金流护城河。
截至 2025 年底，晶泰科技资金储备高达 70.69 亿元人民币（2026 年初又新发可转债净募资约 25.37 亿港元）。
而剂泰科技的现金及可动用流动资金储备也达到 11.25 亿元，即便不考虑 IPO 募资，也可支撑约 50 个月的独立运营。
产业演进：从 AI 制药向通用基建的跨界溢出
要理解资本为何在当下的节点重估 " 双子星 " 的价值，首先需要厘清整个新药研发市场正面临的 " 达尔文时刻 "。
过去十年，全球制药界一直笼罩在 " 反摩尔定律 " 的阴影下：新药研发成本呈指数级上升，但成功率却在不断下降。
传统依赖 " 盲目试错 " 的研发模式，寻找一个临床前候选药物往往需要合成约 5000 种化合物、动辄耗费十年时间和数十亿美元，且从 I 期临床到最终获批的总体成功率仅在 5% 至 10% 之间徘徊。
AI 的介入，本质上是对传统制药生产力的一次 " 降维打击 "。
从剂泰科技招股书中披露的行业数据来看，这种打击是具象且震撼的：AI 技术通过高通量虚拟筛选和自动化合成，可将新药发现及临床前研究的时间大幅缩短 50% 至 80%，即从传统的 4 — 6 年压缩至 2 — 3 年。
更关键的是，AI 将毒性预测准确率提升至 75%、蛋白质折叠预测准确率提升至 84%，这使得 AI 发现的分子在 I 期临床的成功率高达 80% — 90%。要知道，行业历史平均仅为 40% — 65%。
最终，AI 将端到端的新药整体成功概率几乎翻倍，提升到了约 9% 至 18%。
算一笔经济账：仅在 " 同类首创 " 药物项目中，AI 就能在药物发现和临床研究阶段为制药公司节省高达 540 亿美元。
庞大的市场支出印证了这一趋势。根据弗若斯特沙利文的数据，全球 AI 赋能制药研发支出正呈现爆发式增长，从 2020 年的 54 亿美元飙升至 2024 年的 137 亿美元；预计到 2035 年，这一蓝海市场将达到 1239 亿美元。
在宏观政策端，东风同样强劲。我国 " 十五五 " 规划已明确将人工智能列为发展 " 新质生产力 " 的核心引擎，提出到 2030 年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 12.5%，人工智能相关产业规模将突破 10 万亿元，并全面实施 " 人工智能 +" 行动以赋能生物医药等产业。
此外，将目光放得更长远，这对总市值超 550 亿的双子星所揭示的，还是一个更具前瞻性的趋势：AI 与自动化技术的结合，正在溢出单一的医药领域，成为重塑广义物质科学（AI for Science, AI4S）的基础设施。
技术底座的通用性，让 TechBio 企业获得了跨界的能力。
剂泰科技不仅深耕人类医疗，更将其递送平台外溢到了动物健康领域，推出了面向宠物肥胖和活动能力恢复的 PTS-101、PTS-201，打开了全新的应用与变现通道。
晶泰科技在 2025 年的跨界步伐则更为宏大，其 "AI 模型 + 机器人实验室 + 多智能体 " 的飞轮已加速向大健康、新能源、新材料等领域延伸。
比如在消费大健康：晶泰自研的防脱生发创新成分不仅获国际 INCI 注册，其联用配方产品更跃居天猫国际同类新品榜首。
这种从 " 医药研发平台 " 向 " 多维度底层技术基建 " 的升维，意味着头部 TechBio 企业的商业天花板被打开。
基于上述判断，剂泰科技的上市，不是一个孤立的资本事件。当我们将晶泰与剂泰这两块拼图合二为一，中国 AI 制药及 AI4S 产业的宏大叙事已经完整：从发现分子到精准递送，从前沿技术想象到扎实的商业化盈利，从单一的医药管线到跨行业的物质科学基建。
上市只是新一轮长跑的起点。资本市场不会再为纯粹的概念长期买单，它会更快地追问管线能否跨越临床关口，合作能否持续贡献现金流。
但至少在 2026 年 5 月这个节点，这对 " 双子星 " 为全球 TechBio 行业提供了一个足够成熟的中国样本。
它让全行业看到，AI 制药的下半场，拼的不再是谁的故事更动听，而是谁能率先用 " 数据 +AI+ 自动化实验 " 构建起生态闭环，持续产生高质量的现金流。
中国 AI 制药，已经跨过了商业化的 " 分水岭 "。真正的较量刚刚开始，但通往 "AI 创造新物质 " 的产业航标，已被清晰地点亮。
