上周沪指上涨 0.7%，深证成指上涨 0.37%，创业板指下跌 0.29%。板块上，电子化学品、煤炭开采加工、染料板块涨幅居前，猪肉、生物制品、影视院线板块跌幅居前。
1. 中信证券：既非热门 又别对立 积极寻找出现供需缺口的品种
2007 年以来的 8 段极致抱团期，当前持续时间排第二，抱团行情结束后，超额往往出现在非热门但有基本面逻辑的行业，而非跟热门行业 " 对立 " 的板块，当前如果一个行业被 AI 硬件严重虹吸，大概率是自身也存在瑕疵。对于市场而言，接下来要警惕的是商品波动率降下来后，基本面定价资金的回归以及能化商品价格的持续上涨，届时市场会开始定价断航造成的真实经济影响，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索，国内的供给侧政策也不容忽视，" 节能降碳 " 和 " 碳达峰考评办法 " 是近期两个关键文件，其推出的时间也反映了在复杂全球地缘环境下加速推进节能降碳的迫切性。
配置上，继续坚守中国优势制造，积极寻找出现供需缺口的品种。
2. 中信建投：外部风险可控 聚焦三条景气主线
美伊谈判目前陷入反复拉扯的僵局，油价波动加剧重回 105 美元上方。虽然会构成持续的市场扰动因子，但局势失控并剧烈恶化的尾部风险相对有限，同时 A 股也对地缘恐慌有所脱敏。AI 算力板块业绩出现一定扰动，但横向来看仍属于稀缺的高景气方向。财报答卷交出后的市场表现，也反映了 AI 算力产业从 " 主题概念 " 向 " 业绩兑现 " 阶段过渡的特征。在景气稀缺的环境下，市场资金选择向高景气赛道集中。
整体而言，当前市场正处于景气验证的关键窗口，重点关注三条逻辑主线：AI 算力板块、煤炭煤化工等能源安全板块、中游制造尤其是新能源板块。行业重点关注：AI 算力（半导体、光通信等）、油气生产、煤炭、煤化工、电力设备、机械设备等。
3. 广发证券：美联储降息预期反反复复 如何影响成长股？
26 年美联储降息预期再有反复，AI 产业会有何影响？股票市场最友好的环境是 " 戴维斯双击 "，但大多数时候两难全，26 年的科技产业也是如此。一方面，高油价及地缘局势使得美联储降息预期反反复复。前期，美联储年内的降息预期一度降至接近 0% 的水平，本周随着局势变化、年内不降息概率再度抬升至 76%。另一方面，AI 产业 26 年的商业化进展提速，也驱动了全球代表公司的盈利预测上调。如果分子端（基本面）和分母端（贴现率）背离，成长产业会如何定价？历史上中美多段案例指向：高增长可以战胜不友好的利率环境，可以概括为 " 顶着加息上涨 "。
回到当下：保持对 AI 产业高景气的跟踪验证，比担忧美债利率、拥挤度或集中度，更为重要。结构重于仓位，配置上继续推荐今年独立高景气的四条线索：①储能锂电；②国产 AIDC（包括半导体）；③海外算力链；④ AI 短剧漫剧。
4. 光大证券：市场短期或将延续震荡上行格局
短期内市场有望延续震荡上行态势。一方面，虽然中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期的调整，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面，4 月或将召开的政治局会议，有望推动市场政策预期持续升温，进而带动市场风险偏好逐步修复，叠加上市公司一季报陆续进入披露窗口期，优质企业的业绩韧性有望为市场走势提供扎实的基本面支撑，引导场内资金向基本面稳健的优质标的持续集聚。综合来看，在多重利好因素共振下，短期内 A 股市场或将延续震荡上行的格局。
风格方面，预计市场在未来或将在 " 弱现实、强情绪 " 及 " 弱现实、弱情绪 " 情景间波动，对应于成长及防御风格的轮动。经济现实方面，预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。市场情绪方面，中东地区冲突或为影响市场情绪的主导因素，在 " 谈判 " 与 " 冲突 " 的反复拉扯下，市场情绪可能也会出现大幅度的反复波动。总体而言，预计市场风格或在成长及防御风格间进行轮动。
5. 申万宏源策略：二季度关注什么？
重申回归 " 两阶段上涨行情 " 的中期判断。短期超跌反弹，后续还有震荡休整阶段，26H2 可能还有新一轮创新高行情。本轮市场底，也是 ( 小盘成长 ) 风格底，前期占优方向赚钱效应上行慢启动。少数景气结构演绎独立行情，是震荡休整阶段的典型特征。少数景气结构，同样受行情演绎规律约束，短期集中上涨反映业绩高增后，也会转向高位震荡阶段。一季报验证期行至尾声，" 重现实 " 市场特征需要新的锚定点。二季度关注什么？一、5 月关键事件验证：特朗普访华，美联储主席交接前后的货币政策表达。二、新增景气来源，重点观察中国供应链安全和能源安全，能否向出口出海链景气 Alpha 转化。三、非业绩期 + 总体赚钱效应处于相对低位，后续可能有阶段性主题活跃、赚钱效应扩散行情。
6. 中国银河策略：政治局会议政策预期与业绩兑现如何指导市场？
本周市场行情处在外部冲突预期反复，国内基本面与流动性修复交织的环境之中。外部地缘冲突反复扰动，国际油价维持在高位区间震荡，这也成为周内指数冲高回落的直接诱因。从内部看，国内经济基本盘修复、通胀回升趋势、流动性预期向好，共同支撑 A 股韧性。短期来看，下周 4 月中央政治局会议即将召开，关注政策指引。会议有望更多强调既定政策的落地见效与政策储备，重点加快存量政策落地；强调财政靠前发力，货币政策维持适度宽松但降息仍需时机；围绕就业优先、统筹发展和安全（粮食安全、能源安全等）、多措并举提振内需等系统性布局。同时，4 月下旬正处于年报与一季报密集披露期，这将成为验证盈利修复的关键窗口。截至 4 月 25 日，已有 3764 家披露 2025 年年报，披露率 68%，其中，钢铁、有色金属、电子、计算机、非银金融等归母净利润同比增速居前；1769 家披露 2026 年一季报，披露率 32%，其中，有色金属、电子、计算机、环保、石油石化等增速居前。
7. 招商策略：聚焦一季报验证与景气延续方向
4 月以来，随着地缘风险实质性缓和，A 股风险偏好快速修复，沪指在 4000-4100 点区间震荡收复前期跌幅。市场定价逻辑由 " 避险交易 " 转向 " 业绩验证 "，两市成交额稳居 2 万亿上方，呈现明显的成长优于价值风格。行业呈现 " 抱团极致演绎 " 与 " 估值深度分化 " 的特征。后续来看，需要在拥挤的赛道中找分化，在低位的行业中找拐点，重点关注一季报业绩能够兑现、景气有望持续的领域。结合近期陆续披露的一季报情况，行业层面景气线索，主要存在以下几个方向：1）高景气持续的资源与科技领域；2）稳健增长的出口制造业；3）底部边际修复的地产链。行业配置层面，中长期维度，科技创新仍是核心成长主线；短期综合行业景气、资金面、估值交易等维度，推荐重点关注：1）AI 需求高景气领域，如电子（半导体）、电力；2）出口优势制造领域，如电力设备（电池、电网设备）、国防军工（航空装备、航天装备、军工电子）；3）涨价资源品领域，如有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工（化学原料、化学制品），同时持续跟踪稳增长政策落地成效与低估值领域基本面边际改善节奏。
8. 国信策略：上涨过后 如何客观判断 AI 的拥挤度？
当前机构抱团现象不明显，基金持仓拥挤度或未达到极致。首先看持仓占比较高行业的集中度，历史上公募持仓单一行业的市值占比一般在超过或逼近 20% 后，后续往往存在筹码出清、持仓占比回落的压力，较基准的超额收益也会逐渐震荡收窄。截至 26Q1，基金重仓股持仓占比超过 20% 的行业主要为电子（22%），电力设备（13%）、通信（13%）等行业则距离 20% 仍有一定空间。其次再看机构抱团现象，我们以季度主动偏股基金超配比例变化作为衡量指标，来观察基金的加仓行为，发现 26Q1 主动偏股基金明显加仓了约 12 个二级细分行业，数量处 13 年以来 46% 的中位水平，可见目前公募基金整体尚未出现在少数板块集中抱团的现象。
9. 东吴策略：如何看待当前市场交易结构分化？
截至 4 月 24 日，拥挤度指标 " 前 5% 成交个股的成交额占全 A 比重（四周移动平均）" 达到 43.7%，接近 45% 的临界线。这一指标的抬升反映了资金向少数高景气赛道的集中，也意味着市场微观交易结构拥挤化，脆弱性提升——当资金过度集中于少数标的时，市场对边际变化的敏感度会显著提高，无论是行业景气度的微小波动、核心标的业绩不及预期，还是市场流动性的边际收缩，都可能引发资金的集中获利了结。从历史数据来看，当该指标触及 45% 及以上区间时，市场往往会出现交易结构上的修复，拥挤板块会面临阶段性回调的压力。
10. 中泰证券：一季度主动基金重仓板块有何新变化？
本周市场的重心依然在于一季报披露进度以及海外风险演绎。本周中东地缘停火预期落地偏慢，油价再度出现震荡反弹，带动能源板块上涨。科技方面，CPO 一季报整体喜忧参半。CPO 龙头新易盛 ( 537.270, -71.01, -11.67% ) 一季报低于市场预期，带动通信板块周五大幅下跌。另一方面，本周 DeepSeek 新模型发布，且适配国产芯片。受近期 DeepSeek 新模型发布预期影响，本周科创芯片板块表现较好，且周五（DeepSeek 新模型发布当天）逆市上涨 2% 以上。
从行业层面看，A 股主动基金一季度的行业配置变化体现出较强的 " 高股息资源品回补 + 顺周期修复 + 景气成长内部再平衡 " 特征。投资建议：短期市场震荡偏上沿，能化等防御性资产可作为底仓配置，对冲市场波动风险。科技方面重点关注光模块、电力设备、创新药等资金流入较强的细分领域，业绩确定性较高的方向可逢低布局。建议左侧布局新能源、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等细分领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会。
