对比前后两版募投明细，本次缩减的 6600 万元来自补充流动资金，对应额度从 2.83 亿元调减至 2.17 亿元；5.42 亿元的新型 HIV 整合酶抑制剂全球临床开发、1.2 亿元的年产 5 亿片抗艾滋病固体制剂两大产业项目，拟投入资金分文未动。
首轮方案下调 3.32 亿元背后是多重投向的同步调整：整合酶抑制剂临床开发募资投入削减 2.25 亿元、并购相关投入砍掉 1.3 亿元、补充流动资金减少 0.97 亿元，同时新增 1.2 亿元的产能建设项目；第二轮削减的 6600 万元，则全部落在补充流动资金板块。
并购出局，补流两度被砍
这套方案的收缩轨迹已经持续了大半年。
更早的 2025 年 1 月，公司终止 2024 年度定增同时推出一份募资上限 1.85 亿元的简易程序定增预案。该预案受 " 募资不超过 3 亿元且不超过净资产 20%" 的规则约束，难以承载新药全球临床的大额投入，因此今年 2 月 28 日，艾迪药业董事会审议通过正式定增方案将募资规模放大至 12.77 亿元，募投清单里保留了对外并购安排。
9 月 17 日的董事会会议，带来方案第一次重大调整，并购项目被整体剔除，募资总额下调至 9.45 亿元。同一版修订中，整合酶抑制剂全球临床开发项目募资投入由 7.67 亿元降至 5.42 亿元，项目总投资由 8.05 亿元压缩至 5.54 亿元，降幅 31.1%，年产 5 亿片固体制剂产能项目也在这一阶段新增纳入募投。
与此同时，实控人傅和亮的认购安排同步调整，由原先固定 3000 万元 5000 万元现金认购，修改为按本次发行股份总数的 3% 8% 参与认购，不参与市场竞价，竞价失败则放弃认购。11 月的二次修订稿沿用该认购约定，实控人认购规则没有变动。
暂按发行上限测算，若实控人按下限 3% 认购，发行完成后，傅和亮夫妇的合计表决权将从 45.55% 稀释至 35.73%，控制权依旧稳固，但持股比例会出现明显下降。
补流资金的缩减，或为适配《证券期货法律适用意见第 18 号》的硬性约束——按照规则，补充流动资金及按规定视为补充流动资金的部分，合计不得超过本次募资总额的 30%。
预案口径显示，本次 2.17 亿元补流叠加产能项目预备费对应的视为补流金额 571.43 万元，合计 2.23 亿元，占 8.79 亿元募资总额的 25.34%；而调整前，2.83 亿元补流加上同一口径的视为补流合计约 2.89 亿元，占 9.45 亿元的 30.55%，已经越过 30% 红线。
5.42 亿豪赌全球临床
在总盘子不断收缩的过程中，5.42 亿元的新型 HIV 整合酶抑制剂（INSTI）全球临床开发项目岿然不动，是整套募投的重心。
本次募投资金重点支撑的 ADC118 是以 ACC017 为核心，搭配恩曲他滨、丙酚替诺福韦组成的三联单片复方制剂，目前已完成生物等效性试验、拿到 III 期临床批件。国内 III 期方案以比克恩丙诺片（必妥维）作为阳性对照，面向已经实现病毒学抑制的经治感染者，跨国多中心试验的相关开支正是这笔资金的主要投向。
放到国内抗艾创新药赛道来看，已上市国产抗艾创新药分属不同靶点。艾迪药业自身的艾诺韦林片、艾诺米替片属于非核苷类逆转录酶抑制剂，真实生物阿兹夫定片为核苷类逆转录酶抑制剂，前沿生物艾博韦泰属于融合抑制剂；国产自研整合酶抑制剂至今尚无产品上市，临床一线主流用药必妥维、多伟托均为进口品种。
整合酶抑制剂已是全球 HIV 治疗主流方案，但现有长期用药方案，仍存在体重上升、代谢异常等不良反应痛点，ADC118 的设计思路是压低药物系统暴露量，试图在安全性上打造差异化优势。
募投规划同步铺开中国、美国、南非三地多中心临床。
美国市场看重商业空间，吉利德、葛兰素史克旗下整合酶抑制剂产品在美国的销售额从 2022 年 154.87 亿美元增长至 2025 年 197.27 亿美元，口服抗艾药不同方案价差显著，长效创新药溢价空间更高。
南非则是依托当地庞大的感染者基数与成熟的临床试验体系，南非现有 HIV 感染者 783 万人，占总人口 12.3%，金山大学相关临床机构具备承接大型国际多中心试验的经验，当地监管机构可采信 FDA 等权威机构的试验数据，审评路径能够反哺其他非洲国家注册。
新药临床本身天然伴随不确定性。5.42 亿元预算基于预估入组规模、CRO 历史报价测算，一旦临床终点不及预期或是出现不良安全信号，前期投入将面临减值风险。
配套的 1.2 亿元年产 5 亿片抗艾滋病固体制剂项目预算同样没有调整。公司现有固体制剂产线负载接近 90%，既要保障已上市产品稳定生产，还要承接多条在研管线的中试、验证批生产，产能瓶颈客观存在。
本次改造在现有厂房三层开辟 3500 平方米空间，完成装修净化与设备采购，建成后可覆盖艾诺韦林片、艾诺米替片、ADC118 片等 10 款固体制剂品种，项目建设期 36 个月。
阶段性扭亏背后，现金流与债务仍有压力
2026 年前三季度，艾迪药业实现营收 5.5 亿元，同比小幅下滑 0.43%；归母净利润 1981.13 万元，实现阶段性扭亏；扣非净利润 2450.68 万元，扣非同样转正。这份盈利来之不易，但也有不少需要审慎观察的地方。
债务端的压力尚未消解，截至 2026 年 9 月末，公司总负债 9.36 亿元，资产负债率 48.96%，较年初 43.89% 抬升 5.07 个百分点；短期借款、长期借款、一年内到期负债合计 6.9 亿元，对比 6 月末 7.39 亿元的规模，压降了约 0.48 亿元。前三季度利息费用 1306.3 万元，占到同期利润总额 3440.94 万元的 38%。
过去数年，公司主要依靠银行借款支撑管线研发，利息支出从 2023 年 1176.38 万元，上升至 2025 年 1562.08 万元。本次定增的诉求之一就是通过股权融资优化资本结构，降低持续增长的财务费用。
前一次 IPO 募集资金总额 8.39 亿元，扣除发行费用后净额 7.64 亿元。截至 2026 年 6 月末，这笔资金累计投入 7.3 亿元，账面剩余约 0.34 亿元。大部分 IPO 募投项目已经实施完毕，仅剩整合酶抑制剂相关项目持续投入，上市公司可动用的存量募集资金已经十分有限。艾迪药业最终选择优先保障新药临床与产能投入，压缩流动资金的额度。（本文首发于钛媒体 App，文丨健闻千观，作者丨曹三堇）
