华见早安之声
市场概述
美伊和谈信号重创原油，黄仁勋风波未阻 AI 交易回暖，标普创七个月最大日涨，和道指均收涨超 2%，纳指涨近 3%，芯片指数收涨近 7%、两日累计涨 11%，AMD 涨超 10%，英伟达逆市跌超 4%。SpaceX 涨 5.5%；AI 基础设施股延续上周五反弹，Coherent 涨近 18%、Bloom Energy 和 Lumentum 涨超 10%。
美伊核谈判进展消息后，盘中布油跌近 8%，期金涨 2%。美债收益率两连升，脱离一个月低位。美元指数跌落一周高位。比特币盘中跌破 7.4 万美元，创逾两个月新低。
要闻
中国 10 月 CPI 同比增 0.7%，数据存储设备涨 45.4%，10 月 PPI 同比增 5.7%，创 2022 年 6 月以来最高。
美官员称与黄仁勋婚外情女子为中国情报机构工作，外交部：纯属捕风捉影。
9 月 28 日以来，股票型 ETF 连续 25 个交易日净流入，合计净流入超 6200 亿元，创下资金最长连续净流入纪录。
美伊核谈判重大进展，据称就伊朗铀浓缩丰度达成一致，布油盘中跌近 8%。伊朗被曝在霍尔木兹问题上松口，总统表态愿以谈判打破 " 不战不和 " 僵局。特朗普：不会升级伊朗战事 内阁将做些许调整。
美众议员向众议院提交决议，要求弹劾国防部长赫格塞思。
纽约联储调查：美国消费者通胀预期稳定，失业率担忧升至 2020 年以来最高。
软银为美国数据中心业务放缓制定预案，考虑转向其他国家。
Anthropic 路演最快本周二启动，AI 抛售潮后 IPO 定价迎大考。Anthropic 发布最强旗舰模型，Fable 5.2 多测试力压 GPT-6 Astra，和 Mythos 5.2 均提速并降价。
美民主党拟对马斯克等发起调查。马斯克 Terafab 目标曝光：瞄准月产 70 万片存储芯片晶圆，接近三星 DRAM 总产能。SpaceX 解禁潮撞上指数调仓，高盛测算：12 月调仓或带来 109 亿美元被动买盘。
市场收报
欧美股市：标普 500 涨幅 2.35%，报 7549.94 点。道指涨幅 2.15%，报 52389.75 点。纳指涨幅 2.74%，报 25253.139 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 1.26%，报 656.52 点。
A 股：上证指数收报 3660.79 点，涨 0.32%。深证成指收报 11145.49 点，跌 0.27%。创业板指收报 2458.56 点，跌 0.27%。
债市：美国 10 年期基准国债收益率涨 1.65 个基点，报 4.8738%。两年期美债收益率涨 4.79 个基点，报 4.5594%。
商品：WTI 12 月原油期货收跌 4.38%，报 86.85 美元 / 桶。布伦特 1 月原油期货收跌 5.85%，报 92.57 美元 / 桶。现货黄金涨 1.61%，报 4136.20 美元 / 盎司。现货白银涨 2.88%，报 53.4042 美元 / 盎司。
要闻详情
中国
中国 10 月 CPI 同比增 0.7%，数据存储设备涨 45.4%，10 月 PPI 同比增 5.7%，创 2022 年 6 月以来最高。中国国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，能源相关行业价格上涨是推动 PPI 走高的主要动力。煤炭开采和洗选业同比上涨 36.6%，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业分别上涨 35.0% 和 29.9%，化学原料和化学制品制造业上涨 16.4%。上述 9 个主要上涨行业合计拉动 PPI 同比上涨约 6.14 个百分点，较上月增加 0.64 个百分点。
美官员称与黄仁勋婚外情女子为中国情报机构工作，外交部：纯属捕风捉影。郭嘉昆表示：" 我们此前已就此作出回应，所谓中国间谍的论调纯属捕风捉影，污蔑抹黑。" 有外媒记者追问，这是否意味着中国外交部否认该女子为中国情报机构工作的报道？" 所谓中国间谍的论调纯属捕风捉影，污蔑抹黑。" 郭嘉昆说。中方尚未批准约 60 万枚英伟达先进芯片进口，外交部表示，建议询问主管部门。
创纪录！超 6200 亿元扫货。据上证报，从近期资金流向看，9 月 28 日以来，股票型 ETF 连续 25 个交易日净流入，合计净流入超 6200 亿元，创下资金最长连续净流入纪录。其中，上周股票型 ETF 净流入 1947.69 亿元，创股票型 ETF 周度净流入额第二高。
海外
美伊核谈判重大进展？据称就伊朗铀浓缩丰度达成一致，布油盘中跌近 8%。据沙特媒体，美国同意允许伊朗将铀浓缩丰度维持在最高 3.67%，伊方也接受，双方还在安排讨论国际原子能机构核查人员重返伊朗的事宜，并有望达成伊朗铀浓缩水平的初步协议。消息传出后，国际原油跌幅迅速扩大。
伊朗被曝在霍尔木兹问题上松口，总统表态愿以谈判打破 " 不战不和 " 僵局。以色列媒体报道称，伊朗已放弃要求控制霍尔木兹海峡及向过往船只征收通行费的立场，但该消息尚未得到独立证实。与此同时，伊朗总统佩泽希齐扬公开表示愿通过谈判结束 " 不战不和 " 僵局。多重外交信号打压油价，但美国对谈判前景仍持审慎态度，霍尔木兹海峡附近军事行动也未停止，美伊局势能否真正缓和仍存变数。
特朗普：不会升级伊朗战事 内阁将做些许调整。特朗普认为，与伊朗已接近达成协议，" 他们希望达成协议……如果不是因为选举，可能早就或者再过几天就能达成协议了 "。在内阁人事方面，特朗普称 " 我爱我的内阁 "，但 " 可能会做一些调整 "。
美国民主党考虑以政府停摆为筹码，逼迫特朗普结束伊朗战争。美国政府资金到期节点为 12 月 11 日，民主党多位议员表示推动结束美伊战争。众议院拨款委员会首席表示，民主党绝不会为美伊战争提供资金；参议院拨款委员会首席表示，民主党将动用一切可用手段终结这场战争。然而近年来，停摆鲜少能够实现发起方的政策目标。
美众议员向众议院提交决议，要求弹劾国防部长赫格塞思。周一，美国肯塔基州共和党籍联邦众议员托马斯 · 梅西向众议院提交决议，试图推动全院就弹劾国防部长皮特 · 赫格塞思进行表决。梅西提出的这项弹劾决议主要聚焦针对伊朗的战争问题，同时提及赫格塞思在执行针对也门、委内瑞拉的军事行动中所扮演的角色。
" 新美联储通讯社 "：特朗普 " 掌控美联储 " 计划迎最大障碍——参议院易主。" 新美联储通讯社 " 认为，民主党夺回参议院多数席位，构建起制衡白宫的制度性防火墙，彻底封堵了特朗普向美联储安插人手的通道。美联储独立性获得稳固保障，白宫干预利率及监管决策的空间大为收缩，沃什或面临缺乏政治盟友的孤立执掌局面。
两位美联储官员放鹰：Barkin 称加息方向明确，节奏需审慎，Goolsbee 称必须直面 " 通胀失控 "。里士满联储主席 Tom Barkin 表示，强劲需求与居高不下的通胀意味着利率仍需进一步上升，但他同时警示，任何加息行动都需以审慎步伐推进；关于 AI 基建遭遇阻力的问题，其表示，" 美国是个大国，如果要建数据中心，总能找到某个欢迎的地区。" 芝加哥联储主席 Austan Goolsbee 表示，就业和增长相当稳定，强调美联储必须直面 " 通胀失控 " 的问题。
纽约联储调查：美国消费者通胀预期稳定，失业率担忧升至 2020 年以来最高。纽约联储最新月度消费者预期调查显示，受访者对未来一年通胀的预期维持在 3.9%，三年及五年通胀预期亦分别稳定在 3.3% 和 3%。受访者预计未来一年失业率将上升的平均概率升至 45.3%，为 2020 年 4 月以来最高，主要由无大学学历的受访者推动。
软银为美国数据中心业务放缓制定预案，考虑转向其他国家。美国 AI 数据中心投资热潮出现新的变数。软银正为美国需求降温及政治环境恶化做准备，不排除将数据中心建设优先转向其他国家。随着算力跨境交付能力提升、投资回报遭遇质疑，AI 基建扩张逻辑正在松动，超 3.5 万亿美元基础设施投资更面临潜在减值风险。
反数据中心浪潮席卷美国！或成 2028 年总统大选新议题。一场反数据中心扩张的基层运动正席卷全美多州，选民通过投票推动了 400 余项限制或暂停令。这不仅推高了已投项目的沉没成本与违约风险，扰乱算力交付，还引发公众对资源与就业的焦虑，成为 2028 年大选核心博弈点。
Anthropic 路演最快本周二启动，AI 抛售潮后 IPO 定价迎大考。若路演进展顺利，Anthropic 有望在 11 月 16 日当周完成定价并登陆纳斯达克，赶在 11 月美国感恩节假期前完成上市。上周五报道称，AI 股大跌后，部分潜在投资者讨论的 Anthropic 估值已降至约 1.2 万亿至 1.3 万亿美元，甚至有人考虑 1.1 万亿，远低于市场早前讨论的约 2 万亿。
为 IPO 预热！Anthropic 发布最强旗舰模型，Fable 5.2 多测试力压 GPT-6 Astra，和 Mythos 5.2 均提速并降价。Claude Fable 5.2 和 Mythos 5.2 在编程、推理和视觉等领域取得明显进步，输出速度较各自前代最高提升 30%、API 价格低 20%。Anthropic 称，1000 个 Fable 5.2 智能体仅用 30 小时完成费马大定理的形式化证明，同配置 Opus 5.5 智能体运行 18 小时完成 26% 的工作，延至 30 小时后几无进展。Mythos 侧重网络安全和生物医学等高技术门槛领域，攻克蛋白质结构预测，网安能力继续受限开放。
美民主党拟对马斯克等发起调查。民主党籍的联邦众议员罗伯特 · 加西亚与联邦参议员伊丽莎白 · 沃伦表示，明年 1 月民主党接管国会后，将对美国亿万富翁埃隆 · 马斯克、白宫办公厅主任斯蒂芬 · 米勒及部分企业发起调查。在民主党接管众议院后，加西亚有望担任该院监督和政府改革委员会主席。
马斯克 Terafab 目标曝光：瞄准月产 70 万片存储芯片晶圆，接近三星 DRAM 总产能。马斯克旗下半导体合资企业 Terafab 放出豪言：2032 年实现月产百万片晶圆，其中 70 万片用于存储芯片、30 万片用于逻辑芯片。而存储芯片规模直逼三星现有 DRAM 产能。这家尚在起步阶段的新玩家，能否在六年内颠覆全球芯片格局？
SpaceX 解禁潮撞上指数调仓！高盛测算：12 月调仓或带来 109 亿美元被动买盘。SpaceX 流通股比例从 IPO 时约 5% 升至三分之一，指数权重扩张正引发被动资金增持。高盛预计，12 月 11 日罗素 1000 成长指数调仓或带来 109 亿美元买盘，主要对手方为解禁内部股东。标普 500 纳入窗口则指向 2027 年下半年，届时被动资金博弈将进一步升级。
研报精选
芯片股 " 投降式抛售 " 何时结束？美银：或在 2027 年初，股价回调通常领先基本面拐点 6-9 个月。美银表示，SOX 半导体指数已从今年 6 月高点下跌 38%，当前远期市盈率 13.7 倍，距历史底部约 12 倍仅剩约 12% 下行空间。结合历史规律—— SOX 通常领先基本面拐点 6-9 个月触底、随后平均反弹 42% ——美银预计本轮 " 投降式抛售 " 最早在 2027 年一季度结束。
美银 Hartnett：中选标志着 "AI 见顶 "，华尔街 " 牛市信念逐一崩坍 "。美银首席策略师 Hartnett 将中选定性为 "AI 股票集中度见顶 " 的历史节点：AI 十大巨头市值占比触及 41% 高位，与互联网泡沫持平。华尔街四大牛市信念 " 美联储不加息、民主党不横扫、AI 资本开支不削减、经济不衰退 " 正在逐一倒下。预计未来：黄金跑赢石油、科技债券跑赢科技股并看好欧洲和中国科技股。
高盛：2027 年美股牛市还有 " 最后一搏 "，但随后的情形酷似 2000 年泡沫破灭前夕。高盛警告，驱动美股过去四年强劲表现的三大核心变量——盈利增长、资金流向与 AI 叙事——边际方向已同步恶化。预计标普 500 指数将完成最后一轮上涨，随后 2027 年将面临自 2000 年互联网泡沫破裂以来最大规模的净股票供给冲击。
高盛点名关键趋势线，纳斯达克最后防线岌岌可危。纳斯达克 100 指数连跌四周，正在精确测试连接 2025 及 2026 年低点的关键趋势线（26630 点）。虽然三季报盈利强劲，但因市场避险情绪高企、恐慌指标飙升，投资者转而消化 2028 年潜在放缓预期，股价持续下行。随着外资巨额流出与估值剧烈分化，市场正等待本周 CPI 与芯片巨头财报的考验。
黄仁勋去留 " 五五开 "？伯恩斯坦警告：往轻了说是 " 严重干扰 "，往重了说是给民主党 " 递刀 "！英伟达收跌超 4%，董事会启动独立调查，接班人悬而未决。伯恩斯坦警告黄仁勋已成 " 关键人物风险 "，耶鲁教授给出 " 五五开 " 留任概率。财报、国会听证双重压力将至，AI 生态最核心的那个人，正站在悬崖边上。
黄仁勋的影响力比英伟达还大——这正是问题所在。黄仁勋是 AI 基础设施大规模扩张背后的核心推手，其个人信誉与决策权威深度嵌入了过去三年全球科技市场的上涨叙事。如今随着丑闻曝光，英伟达的交易团队预计将趋于保守，放缓对外融资承诺，这对资金本已紧张的 neoclouds 而言无疑是雪上加霜。
黄仁勋无人接班。黄仁勋掌舵英伟达 33 年，却留下一个尴尬的治理难题：公司市值高达 4.5 万亿美元，竟然没有公开明确的 CEO 接班人。10 名独立董事、数十名直线汇报的高管，以及身处管理层的家族成员，都无法给出一个清晰答案。黄仁勋一旦离场，英伟达或许不缺维持运转的人，却缺少一个能够接过技术战略、产业关系与公司方向的人。英伟达最大的风险，或许就是黄仁勋本人。
出轨风波牵动千亿资产？黄仁勋 1625 亿美元英伟达持股中，1495 亿美元是夫妻共同信托及基金会持有。英伟达年报显示，黄仁勋 8.71 亿股持股中，约 8.01 亿股涉及与妻子洛莉的共同受益所有权，市值高达 1495 亿美元，覆盖家族信托、不可撤销信托及夫妇基金会。两人不仅共享巨额财富，还共同掌握相关股份的投票权和处置权。
行业 / 概念
1、太空算力 | 据中证报报道，在 11 月 9 日举办的 2026 太空云产业生态大会上，" 星云星座计划 " 等我国太空云产业化成果发布，标志着我国 " 太空云 " 生态建设迈出了从技术验证走向产业化布局的关键一步。本次发布的 " 星云星座计划 " 是中国科学院空天信息创新研究院与国内科创企业联合研发的全栈国产化太空算力网，是太空云生态产业化落地的重点项目。该计划覆盖从国产算力芯片到卫星应用的全产业链条。未来，项目将依托国内计算芯片、服务器整机、卫星制造、卫星应用等研发单位，构建从 " 核心器部件研制 " 到 " 星座组网与应用 " 的全栈国产化自主技术体系。分布形成 " 天地协同 " 的统一算力网，为自然资源、防灾应急、低空经济等场景提供覆盖全球的太空算力服务。
点评：通过智算卫星在轨部署 AI 算力，直接在太空完成数据获取、处理与决策，实现数据处理的时效提升、降本增效和价值重构。卫星从 " 感知节点 " 进化为 " 智能节点 "，通导遥算一体的分布式太空算力网络是下一阶段竞争焦点。国家战略（新基建、抢占频轨资源）与商业资本双重驱动组网加速。机构预计，我国卫星互联网与天基算力相关市场规模长期有望突破万亿元。
2、有色 · 钨 | 据上证报报道，因钨原材料价格持续上涨，致使公司生产成本大幅增长。章源钨业决定从 2026 年 11 月 10 日起，对硬质合金类产品按新价格执行。
点评：五矿证券认为，硬质合金及刀具价格企稳反弹，高端制品价格持续坚挺。从出口数据看，国产刀具的性价比仍在提升；从进口数据看，进口刀具市场仍在被替代。受海外市场刀具库存下降和海外原材料价格补涨驱动，中国刀具产品价格于三季度企稳走强。在钨金属战略价值重估及产业升级需求增长的趋势下，机构认为具备优质矿山资源和已经实现高端钨制品布局的企业将持续受益。
3、燃气轮机 | 据证券时报报道，AI 算力用电缺口持续放大，燃气轮机供需格局趋紧，翻新、航改燃机成为短期重要补充方案。伴随大模型训练、智算中心持续扩容，全球 AI 数据中心电力需求快速抬升，全新大功率燃气轮机交付周期长达数年，产能供给瓶颈突出，行业服务商转向采购、翻新退役燃气轮机，航改式燃气轮机凭借部署快、功率适配的优势需求激增，海外二手燃机交易市场热度持续上行。
点评：从产业链逻辑看，燃气轮机是算力中心稳定供电、调峰保供的核心装备，海外算力基建加速拉动整机、零部件、运维改造需求；国内厂商一方面加速自研大功率燃气轮机商业化验证，同时布局模块化机组、海外交付渠道，切入北美等海外算力供电市场。零部件端，高温合金、叶片、精密铸件、控制系统为燃机核心壁垒，翻新市场同样带动维修替换零部件增量。中长期看，算力高耗能属性决定电力配套基建具备持续性，燃机产业链业绩有望持续兑现。
4、中药 | 据中证报报道，《中医药传统知识保护条例》日前公布，自 2027 年 1 月 1 日起施行。《条例》是我国首部中医药传统知识保护行政法规，旨在促进中医药传统知识的传承和发展，弘扬中医药文化。条例首先明确了中医药传统知识的范围，涵盖预防保健与诊疗的传统理论及技术、经典名方与验方、中药材种植及炮制工艺、古籍文献及特有标记等。在保护机制上，条例构建了系统性的保护模式。此外，条例完善了持有人制度，明确持有人享有传承使用权、知情同意权和利益分享权。
点评：中医药产业已从 " 规模扩张 " 转向 " 质量 + 创新 " 双轮驱动。《中医药振兴发展 " 十五五 " 规划》推动服务体系、医保支付与标准化建设，中药创新药、经典名方转化提速。老龄化、慢性病管理、" 治未病 " 与银发健康消费，叠加药食同源、中药 + 日化 / 康养，打开大健康第二曲线。2025 年全产业链规模约 2.2 万亿元；预计到 2030 年有望冲击 3.5 万亿元量级。随着 " 中医 + 生活 " 理念的普及，药食同源、康养文旅等跨界融合的新业态将不断涌现，为中医药产业注入源源不断的新动能。
5、氢能源 / 燃料电池 | 据中证报报道，据国家能源局消息，今年前三季度我国氢能产业总投资 287 亿元，同比增长 108%，实现翻番。可再生能源制氢新开工项目 10 余个，新增投运产能 10 万吨。截至目前，我国可再生能源制氢项目建成投运年产能累计超过 35 万吨，占全球产能比重超过 50％，在建项目的年产能超过 120 万吨，处于全球领先水平。目前，我国可再生能源制氢建成产能全球占比超五成，在 " 制储输用 " 全链条上取得显著突破。
点评：分析人士指出，作为连接可再生能源与终端能源需求的桥梁，氢能不仅能解决可再生能源的波动性问题，还能在化工、冶金等领域替代化石能源，具有极高的能源安全与绿色发展战略价值。
今日要闻前瞻
中国 10 月进出口数据。
台积电公布 10 月销售额。
美国 10 月 CPI。
美联储理事沃勒、票委达拉斯联储主席洛根、堪萨斯联储主席施密德讲话。
日本央行公布 10 月货币政策会议审议委员意见摘要。
EIA 公布月度短期能源展望报告。
