文 | 创业最前线，作者 | 希波，编辑 | 王亚静
人工智能行业的竞争，正在从技术研发延伸至商业化落地。
近期，华院计算技术（上海）股份有限公司（以下简称 " 华院计算技术 "）递交了招股说明书，申报在港交所上市。
作为一家企业级 AI 公司，利用算法解决业务问题的能力是立身之本，但客户是否愿意持续付费、项目能否快速复制、收入增长最终能否转化为现金回报，同样决定着一家公司的长期价值。
近年来，华院计算技术的收入增长速度颇为亮眼，但公司却仍未摆脱亏损。报告期内，公司累计亏损约 3.32 亿元。
对于已经成立 20 多年的华院计算技术而言，眼下需要回答的问题，已经不只是能不能把业务做大，如何解决亏损难题也已经迫在眉睫。
1、深耕企业级 AI，收入狂飙
随着 AI 技术的快速发展，人工智能领域也开始逐渐细化。
具体到华院计算技术来看，公司既不是主要依靠聊天机器人提供服务的通用大模型公司，也不是单纯销售服务器、算力设备的硬件企业，而是提供认知智能产品。
华院计算技术致力于将数学算法、企业数据和行业经验结合起来，为企业提供能够参与分析、判断乃至执行具体任务的智能化系统，帮助企业优化生产及业务运营。
例如，如果一家钢铁企业希望减少生产过程中的质量缺陷，或者企业希望提高经营数据分析、业务协同和风险管理效率，华院计算技术希望通过算法平台及智能体产品，帮助客户解决这些实际问题。
华院计算技术的发展方向与创始人宣晓华的职业背景有较深联系。
招股书披露，宣晓华于 1985 年获得浙江大学计算数学硕士学位，1990 年获得美国加州大学伯克利分校数学博士学位，师从菲尔兹奖与沃尔夫奖双料得主斯蒂芬 · 斯梅尔。
毕业后，宣晓华曾在美国惠普公司从事数据建模、仿真算法及大型软件开发工作约七年，在机理建模、高性能计算等领域积累了相关经验。
2002 年，宣晓华在上海成立华院计算技术。截至招股书签署之日，宣晓华直接持有公司 35.58% 股份，并通过上海瀛町间接持有公司 0.85% 的股份。
目前，华院计算技术主要围绕三类产品开展业务。
第一类是认知智能算法平台，属于基础技术平台，负责整合计算资源、企业数据和算法模型，为智能应用的开发、训练、部署及管理提供统一环境，拥有超过 20 万个算子及模型的标准化库。
通俗来说，如果把企业 AI 应用比作一套智能生产系统，那么算法平台更像是底层工具箱，帮助企业及开发团队组合不同算法和模型，再将其应用于具体业务。
例如，在金属加工过程中，企业需要及时发现铜箔缺陷、板材质量异常等问题，传统人工检查可能会受到限制，工业级智能体可以通过算法与行业知识结合，提高检测效率。
第三类是运营决策智能体。该产品主要面向企业日常经营管理，将企业内部的数据、业务规则、知识体系及工作流程进行结合，为研发、生产、销售、财务管理和风险控制等环节提供知识管理、数据分析、任务执行及决策支持。
华院计算技术的客户主要分布在工业制造、文化旅游、信息技术服务、科学研究及公共服务等领域。2025 年，公司客户总数达到 134 家。
这支撑着华院计算技术的营收快速增长。
2023 年至 2025 年（以下简称 " 报告期 "），华院计算技术的收入分别为 6557.4 万元、1.35 亿元和 4.74 亿元。其中，2024 年同比增长 105.4%，2025 年进一步增长 251.7%。短短三年，公司的收入规模上涨超 6 倍。
2、客户数量大幅增长，却尚未盈利
分产品来看，华院计算技术的收入增长主要来自认知智能算法平台。
报告期内，认知智能算法平台客户数量由 2023 年的 14 家增加至 2025 年的 57 家。
与此同时，单客户平均收入也由 145.9 万元增加至 2024 年的 386.9 万元，并在 2025 年进一步增至 417.4 万元。
同期，工业级智能体收入分别约为 1262.5 万元、3764 万元和 1.18 亿元，客户数量由 8 家增加至 33 家；运营决策智能体的收入分别约为 2627.8 万元、2356.2 万元和 1.11 亿元，客户数量分别为 45 家、45 家和 44 家，相对稳定。
不过，报告期内，运营决策智能体单客户平均收入由 2024 年的 52.4 万元上升至 2025 年的 252.6 万元，出现明显上升。
这也整体提振了公司的盈利水平。报告期内，公司的毛利率分别为 33.9%、32.1% 和 37.0%。可以看出，2024 年毛利率短暂下滑后，2025 年快速提升。
报告期内，公司的年内亏损及全面亏损总额分别为 1.24 亿元、1.56 亿元和 5275.8 万元，三年累计亏损 3.32 亿元；净亏损率分别为 188.5%、115.8% 和 11.1%。
可以看出，公司的亏损金额已有所收窄，但是尚未达到盈亏平衡线。而持续亏损背后，是研发投入、市场拓展等多重成本的共同作用。
作为一家以认知智能算法为核心的人工智能企业，需要持续投入资源进行底层算法研发、平台建设及产品迭代。此外，公司的技术成果也需要经过客户验证、场景适配和项目落地，才能实现销售。
2023 年至 2025 年，华院计算技术的研发开支分别约为 8322.8 万元、1.07 亿元和 1.14 亿元，居高不下。截至 2025 年 12 月 31 日，公司拥有 118 名研发人员，约占同期员工总数的 62.1%。
同期，华院计算技术的销售及营销开支分别为 3129.2 万元、4432.8 万元和 6210.2 万元，占当期收入的比例分别为 47.7%、32.9% 和 13.1%，销售及营销开支同样处在快速增长的趋势。
3、对赌协议 " 倒计时 "，资金压力高悬
持续亏损之下，华院计算技术的资金周转压力也在增加。
报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据分别为 4397.9 万元、5498.3 万元和 2.74 亿元。在 2025 年，这一财务数据就增加了约 2.19 亿元。
大幅增长的应收款项意味着，项目收入确认与实际资金回笼之间仍存在一定时间差。如果后续业务规模继续扩大，而客户付款周期没有明显缩短，应收款项可能继续占用大量运营资金。
报告期内，华院计算技术经营现金流净额分别为 -6789.0 万元、-9481.4 万元和 -1.03 亿元，三年经营现金流累计净流出约 2.65 亿元。
除了经营现金流压力，华院计算技术 IPO 前引入的投资方及其特殊权利安排，同样值得关注。
招股书显示，公司 IPO 前投资者包括红杉资本旗下天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 红杉聚业 "）、厦门国贸、浦东引领区基金等。从股权结构来看，红杉聚业是重要的外部机构投资者，持有公司 11.08% 的股份。
不过，按照约定，如果华院计算技术未能在首次递交上市申请后 24 个月内完成上市，上市申请未获受理、被撤回、失效、终止或拒绝且未在规定期限内重新续期，公司主动撤回上市申请，或者未能在 2028 年 12 月 31 日前完成上市，相关特殊权利将按照约定自动恢复。
随着对赌协议进入 " 倒计时 "，华院计算技术较大的资金压力，也是公司冲刺上市的重要动因。
招股书显示，截至 2026 年 4 月 30 日，公司的现金及现金等价物为 1.15 亿元，按公允价值计入损益的金融资产为 2418.5 万元。
同期，公司的短期计息银行借款则高达 2.51 亿元，可见公司手头的流动资金难以覆盖短期计息银行借款。
对于华院计算技术而言，上市或许能够带来新的融资渠道，但要真正改善经营状况，最终还要看其能否提高项目回款效率，并实现持续盈利。
