Q3 净利同比增长 72.44%，舍得酒业修复进行时

10 月 29 日，以 " 破局图强 共谱新篇 " 为主题的舍得酒业 2026 年经销商峰会在成都召开，来自全国各地的 400 多名经销商齐聚蓉城。在中国酒业协会、地方政府、复星国际及经销商合作伙伴等多方嘉宾见证下，舍得酒业抛出了 " 五聚焦三创新 " 经营思路与 " 极致四力 " 治理框架，意在深度调整的行业周期中明确下一阶段路径。

峰会前一日，公司披露了 2026 年三季报：前三季度实现营业收入 30.96 亿元，第三季度单季营收 8.09 亿元，归母净利润 4955 万元，同比增长 72.44%，扣非净利润同比大增 128.54%。在二季度尚处于亏损的背景下，三季度利润环比转正、且主要来自主营业务的改善，成为资本市场观察行业底部修复的一个重要信号。

数据拐点背后，舍得酒业在经销商峰会上给出了路径调整。一方面通过 " 五个聚焦 " 守住核心产品、核心市场和核心渠道，稳住基本盘；另一方面通过 " 三项创新 " 对接新渠道、新人群、新场景，打开增量空间；再叠加极致产品力、极致品牌力、极致渠道力、极致组织力作为治理抓手，把三季报中显现的盈利修复、现金流改善和渠道回暖，转化为可持续的经营能力。

存量防守，盈利修复显著

财务端看，舍得酒业当前仍在承受上半年主动控货、去库存带来的阵痛，但三季度已经出现方向性拐点。

前三季度，公司营业收入 30.96 亿元，归母净利润 1.95 亿元，略微下降，但第三季度利润实现了明确修复：归母净利润 4955 万元，同比增长 72.44%，扣非净利润 4628 万元，同比大幅增长 128.54%。

最具代表性的是毛利率的反转。2026 年第三季度毛利率达到 66.80%，同比提升 4.71 个百分点，且环比第二季度大幅回升近 15 个百分点。

券商及公开信息将毛利率改善归因于两大因素：一是通过成本管控和内部降本，营业成本下降幅度超过收入下滑，二是高毛利产品占比抬升。

可以看到的是，舍得酒业仍在持续推动增长结构优化。在峰会上，舍得酒业明确提出 " 五个聚焦 " ——聚焦核心单品、核心市场、核心客户、核心终端、核心消费者，其内涵很清晰：在缩量博弈中坚守高毛利、高势能的核心单品和核心价格带，以高端品牌舍得和大众名酒沱牌对冲整体需求下行。

产品结构上，前三季度，以沱牌特级 T68 为代表的大众酒增长，带动普通酒销售收入同比微增，说明 " 双品牌 " 中沱牌端在需求回落中起到了托底作用。

经营质量迎拐点，" 极致四力" 将持续提升

管理费用和现金流是酒企经营质量的重要指标，在这两个维度上，舍得酒业三季报均释放积极信号。

前三季度管理费用绝对额同比下降约 26%，主动精简与精益管理开始兑现；第三季度管理费用率约 11.5%，同比下降 1.85 个百分点，是净利率修复的重要来源。

销售费用端，第三季度销售费用率约 30.67%，同比上升 5.35 个百分点，费用绝对额仅同比微降约 2.1%。渠道投入存在刚性，收入下降带来的摊薄效应使销售费用率被动抬升，成为利润修复的最大对冲项。

需要注意的是，在管理费用大幅压缩、毛利率明显回升、税金及附加占比阶段性回落（Q3 约占收入 14%，同比下降约 4.5 个百分点）的共同作用下，第三季度净利率提升至约 5.94%，同比增加约 3.11 个百分点，归母净利率约 6.13%。

现金流与回款质量同步改善。第三季度销售收现约 10.48 亿元，同比增长约 13%；第三季度经营活动现金流净额约 1.76 亿元，延续二季度转正态势，环比大增逾 130%；前三季度累计经营现金流净额约 1.49 亿元，同比由负转正，销售收现比率同比提升约 10.94 个百分点。

合同负债上，舍得酒业三季度末合同负债约 1.2 亿元，同比增长 6.17%。在收入端控量稳价、行业处于出清期的背景下，合同负债仍保持同比正增长，说明公司并未通过大幅透支合同负债来粉饰当期收入，渠道也没有出现集中退货或恐慌性停打款，这在白酒调整期尤为关键。

在经销商峰会上，管理层还围绕 " 四力提升 " 阐述了后续经营抓手：极致产品力方面，坚持质价比、性价比和越级竞争，沱牌特级 T68 主打极致性价比，卡位百元内浓香光瓶唯一特级酒，舍得品牌以 " 品味舍得 25 周年纪念版 " 等新品强化质价比；极致品牌力方面，夯实舍得 " 中国高端文化第一酒 "、沱牌 " 高品质大众名酒第一品牌 " 定位，坚持做极致内容、极致体验、品效销合一，聚焦 " 用户全周期运营，全面向 C"；极致渠道力方面，提出 " 扶优商、扶强商 "" 理顺价费，重塑渠道价值链 "" 价格置顶，线上线下协调发展 "" 和渠道伙伴携手全面向 C" 四个渠道战略重点；极致组织力方面，向服务型组织转变，落实 " 一线服务客户、职能服务一线、共同服务消费者 " 的机制，践行 " 卖酒就是提供情绪价值 " 服务型营销理念。

渠道生态修复，三项创新后续落地

渠道生态和经销商关系质量，是酒企穿越周期的重要变量。从三季报看，公司渠道结构正在发生有质量的收缩与重组：前三季度批发代理渠道收入 22.38 亿元，同比下降 21.07%；电商渠道收入 4.98 亿元，同比增长 10.63%。

区域维度上亦持续分化。第三季度舍得酒业省内收入 1.76 亿元，省外收入 5.22 亿元。省内的深度调整更多是公司主导的库存出清和发货节奏控制，换取渠道存货消化和价盘稳定；省外在前期调整基础上，渠道状态与动销质量边际企稳，释放出品牌在全国市场的修复信号。

经销商数量方面，前三季度新增 201 家、退出 250 家，期末共 2476 家，较 2025 年末净减少 49 家；但三季度单季经销商总数较 6 月末净增 23 家，其中新增 87 家、退出 64 家，季度数据由 " 净减少 " 转为 " 净增加 "，弱势渠道节点逐步被替换，有能力和意愿的经销商开始回流。

峰会则从后续经营安排角度，提出三项经销商能力建设举措：" 结对子计划 " 推动领导班子人人挂客户、深入一线，释放将问题解决到底的姿态；" 专家团帮扶计划 " 组建专家团队，为核心客户提供企业转型、数字化建设等 1 对 1 咨询，强化命运共同体；" 星火燎原 " 创新项目设立创新基金，鼓励市场本地化创新，探索新模式、新打法，并以专项资金承接试错成本，为 " 新渠道、新人群、新场景 " 后续落地提供激励。

此外，峰会还在治理层面引入经销商声音，通过荣耀经销商表彰、聘任优秀经销商为 2027 营销战略顾问委员，让一线市场感知更直接地进入决策层，有助于减少政策摇摆和决策误判，提升系统运营弹性。

可以看出，随着三季度关键市场渠道库存见底、经销商数量实现季度净增、现金流持续向好，舍得酒业有望借助 " 三项创新 " 和节日促销打法打开四季度动销窗口，谋求收入止跌后的再增长。从毛利率、管理费用、现金流、合同负债和经销商数量等更具前瞻性的指标看，该公司经营底盘的 " 硬度 " 正在提高。