笔者注意到，报告期内，海柔创新营收保持高速增长，年均复合增速达 58.09%，同时按收入与出货量口径，2025 年其全球市场份额超 30%。而亮眼的业务规模背后，企业深陷长期大额亏损困境，截至 2026 年 6 月末，公司自成立以来累计亏损高达 52.26 亿元，报告期三年半合计亏损 35.23 亿元，高额销售、行政与研发等期间费用持续吞噬营收，盈利前景存疑。不止盈利难题，海柔创新经营性现金流持续净流出，自身造血能力偏弱，运营高度依赖外部资本输血。更大风险来自融资附带的特殊条款，公司赎回负债已突破 52 亿元，相关利息持续侵蚀利润，同时若 IPO 推进不顺，巨额股权赎回义务或将触发，带来显著流动性压力。一边手握仓储自动化赛道头部席位，一边承受持续亏损、现金流承压与超 50 亿赎回负债高悬的考验，海柔创新能否顺利闯关并实现扭亏，备受市场关注
" 烧光 " 超 52 亿元仍未扭亏
海柔创新是仓储自动化领域的企业，专注于拣选自动化解决方案——拣选是仓库中最为劳动密集及耗时的活动。
2023 年 -2025 年和 2026 年 1-6 月（下称 " 报告期 "），海柔创新分别实现营业收入 80700.7 万元、136036.4 万元、201693.6 万元、111808 万元，营收保持持续增长，2023 至 2025 年营收年均复合增长率为 58.09%。
需要指出的是，根据灼识咨询的资料，于 2025 年，海柔创新是全球最大的 ACR 解决方案提供商，按收入及出货量计，公司的市场份额超过 30%。
亮眼营收与行业地位背后，公司长期未能摆脱亏损。报告期内，海柔创新年内利润分别为 -100896.6 万元、-125568.6 万元、-82754.2 万元、-43088.3 万元，公司始终在亏损，三年半合计亏损了 35.23 亿元。
更为严峻的是，报告期内披露的亏损数据仅仅是海柔创新经营困境的冰山一角。据悉，截至 2026 年 6 月末，海柔创新累计亏损的金额为 52.26 亿元，这也意味着，海柔创新自 2017 年成立以来，9 年左右的发展，公司平均每年亏损了 5.8 亿元，未来如何实现扭亏为盈、突破产品商业化瓶颈，成为摆在公司面前亟待解决的关键难题。
超 50 亿元赎回负债悬顶
除持续亏损外，笔者还注意到海柔创新经营层面同样难以实现现金回笼。报告期内，海柔创新经营活动产生的现金流量净额分别为 -48224.9 万元、-19574.9 万元、-3429.5 万元、-35978.7 万元，经营性现金流持续净流出，三年半合计净流出 10.72 亿元，自我造血能力严重不足。
在经营性现金流长期净流出的情况下，海柔创新能够维持日常运营，主要依托资本持续加持。据悉，海柔创新成立于 2017 年，在公司 9 年左右的发展中，先后进行了多轮融资，具体情况如下：
过，过往融资安排中，海柔创新向投资方授予赎回权等特殊权利，形成大额赎回负债，截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末、2026 年 6 月末，海柔创新的赎回负责分别为 28.86 亿元、35.12 亿元、50.71 亿元、52.54 亿元，现已突破 50 亿元。此外，报告期内，对应的赎回负债利息分别为 2.11 亿元、2.4 亿元、2.12 亿元，持续侵蚀公司利润。该条款的核心逻辑在于，如果海柔创新顺利完成上市，相关股权赎回义务可以解除，而一旦 IPO 进程遇阻，这笔巨额赎回义务将触发，成为悬于公司之上的重大流动性风险。 ( 作者 | 叁号）
