今年以来，CXO 指数涨幅 19.94%，尤其是在 7 月以来的调整行情中，以 CXO 为核心的医疗板块逆势走强，再度成为市场关注的焦点。同时基本面上可以看到，BD 交易持续落地、产业趋势不断得到验证，国产创新药的全球竞争力正在被重新认识和定价。（数据来源：wind，截至 2026.10.27）
但行情升温的同时，板块分化也在加剧：有的公司凭借扎实的产品管线稳步兑现业绩，也有部分标的借着热门概念快速上涨，估值逐渐偏离了真实价值。行情越热闹，越需要冷静定价。如何在产业趋势与短期波动之间把握机会？永赢医药创新智选基金经理单林在三季报中给出了他的思考。
2026 年前三季度，永赢医药团队始终锚定产业核心趋势，在对医药各细分方向开展多轮全方位、立体化对比研判后，确立创新药与 CXO 为核心主线。
市场唯一不变的就是变化本身。过去三个月，行业呈现出积极的变化：创新药及其产业链（CXO）中业绩持续超预期的公司频频出现，结合我们对产业链的紧密跟踪与高频调研，这一趋势已具备中期景气特征。但任何脱离估值锚去谈投资、谈基本面、谈行业景气度的做法，都是十分危险的——市场参与者并非时刻秉持客观公允的视角，波澜壮阔的涨幅表面上是莫大的机遇，实则背后风险暗流涌动。2026 年三季度，创新产业链不乏借 "AI4S 东风 " 实现短期巨大涨幅的标的。对于此类未来业绩置信度不明、当前估值已明显透支未来发展潜力的标的，我们进行了不同程度的止盈；而对于业绩置信度较高、估值合理乃至在全市场资产横向比较下仍相对低估的标的，则予以底仓配置。
CXO 与创新药作为当前医药大行业中持续景气的两大方向，虽处于产业链的不同位置，却息息相关。没有 2025 年伊始波澜壮阔的创新药 BD 出海，就没有国内医药产业持续的资本流入与密集的项目开发，也就没有源源不断的早期研发订单与需求；同样，面向海外客户、负责药物商业化供应的 CDMO 企业，也在过去几年全球创新研发周期的潮起潮落间，持续精进自身的开发与稳定供应能力，方能在新一轮创新药商业化爆发时跻身全球供应链体系。
在医药行业的各细分方向中，创新药及相关产业链公司的基本面持续改善，全球竞争力逐步提升，中期投资逻辑清晰，兑现确定性较高。这标志着 " 中国智造 " 在全球医药创新舞台上的又一次崛起。作为基金管理人，我们所要做的正是在产业趋势向好的大背景下，努力获取行业成长所带来的红利。我们认为，当前市场对中国创新药全球竞争力的认知仍不充分。
本轮创新药产业周期，其本质是产业长期积累后的势能集中释放。在全行业资产比较中，创新药依然是确定性较强、置信度较高、成长空间较大的方向。以创新出海为核心的产业趋势有望延续，多款重磅国产创新药有望实现概念验证（POC），在世界舞台上展现出色的产品竞争力。
但需要强调的是，对于国内创新药企的研发能力及产品潜力，我们应持客观、理性的态度。中国在双抗、ADC、小核酸等新型疗法领域的确已具备全球领先优势，并有望凭借更优的临床数据，持续达成更多产品授权出海（BD）合作。
然而，并非所有创新药都能够 BD，BD 也只是创新出海的第一步，它已从核心催化走向产业注脚。未来更需要深入分析产品的全球竞争力这一根本因素，并判断其是否属于中国创新的优势领域，是否符合潜在合作伙伴的战略需求。过去一年，板块内的 BD 预期经历了一轮调整，目前已逐步回归理性。
我们认为，公司的中期市场定价，核心应当围绕企业产品与管线的真实内在价值展开。对于秉持理性决策逻辑的投资人而言，新药资产与产品管线的价值定价，必须深度锚定当下及未来的销售放量潜力、扎实落地的临床循证依据，这既是创新药资产定价的核心基准，也是新药及产业链投资的底层核心框架。
任何针对药品疗效、治疗范式组合的价值预期，都必须以充分、严谨的临床证据为支撑。从客观视角来看，倘若药物疗效能够实现百分之百的精准预判，行业便无需投入高额成本开展三期临床试验。因此，依托科学、客观、严谨的研究体系，持续提升创新药资产研究的胜率，始终是我们投研团队的核心深耕方向。
需要重点关注的是，当前市场仍存在明显的估值分化格局：大量优质药企价值被市场低估，但也有部分企业的股价已提前透支了过度充分的未来预期，甚至将临床早期、临床前管线的海外市场潜在价值一并纳入当前估值。从理性客观的投研视角判断，这种定价方式存在明显不合理性。短期估值的快速扩张，可能会引发中期维度的估值消化，同时企业后续的基本面兑现也需要精准贴合持续抬升的市场预期，容错空间被大幅压缩。
回顾行业发展，自 18A 制度落地、科创板开通以来，国内一众创新药企业历经七八年的深耕发展，已逐步完成产品商业化落地，不少企业成功实现盈亏平衡，正式迈入盈利阶段。对于创新药企而言，海外市场的长期增长空间值得关注，但当下商业化落地带来的营收与利润同样至关重要，稳定的现金流是企业持续经营、持续创新的核心生命线。
脱离价格谈价值，一如空中楼阁。股价处于底部的资产，也是我们团队持续跟踪的重要方向，尤其是那些基本面正处筑底阶段的细分板块。在对医药各细分板块的投资机会进行动态评估后，我们会努力捕捉胜率与赔率较为匹配、且贴近当下市场风格的投资机会。但客观而言，展望未来，受益于海外药品定价通胀环境的新药及其产业链，值得我们长期关注。
注：关注方向仅以当前市场情况判断，不必然代表未来投资方向，具体以实际投资情况为准。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。基金风险等级与投资者风险承受能力等级对照表详见永赢基金官网。投资者通过代销机构提交交易申请时，应以代销机构的风险评级规则为准。投资者在做出投资决策之前，应仔细阅读产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。
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