10 月 25 日，罗普斯金（002333.SZ）公告，拟以现金 2.0655 亿元收购苏州盟萤电子科技有限公司（下称 " 盟萤科技 "）51% 股权。收购标的主要为面板、半导体产业提供自动物料搬运设备及核心零部件。交易完成后，盟萤科技将纳入上市公司合并报表。消息披露次日（10 月 26 日），罗普斯金股价低开低走，以跌停价收盘，报 4.86 元。
此前，建筑主业利润变薄时，公司沿产业链进行的转型未能扭转盈利压力，罗普斯金因此把并购的目光投向了更远的地方，在跨界收购检测业务时尝到了甜头，但这块业务很快也走弱。在主业与检测业务双双承压之下，公司再次启动跨界并购，试图通过买入已有客户、订单和盈利的盟萤科技，为业绩补上新的 " 利润补丁 "。
标的从面板切入半导体设备供应链
盟萤科技成立于 2010 年，主要从事自动物料搬运系统（AMHS）相关业务。这类业务主要服务于面板、半导体等特定制造场景，承担洁净工厂内部的物料搬运和存储工作。设备搬运晶圆和面板时，既要快、稳，也要避免灰尘影响产品质量。工厂扩产和自动化改造会用到它，但供应商必须先通过客户测试，才能拿到订单。
公司目前已经积累了一批面板客户。据昆山市融媒体中心报道，盟萤科技为京东方、华星光电、天马等企业提供智能仓储与物流解决方案，并在此基础上向半导体制造领域延伸。公司在拥有现成客户的同时还有进一步的拓展空间，这也是罗普斯金选择出手并购的一个重要原因。
而在面板、半导体两类市场中，盟萤科技所处的产业链位置也有所不同：创始人史延库在 2025 年的访谈中介绍，公司在面板领域直接服务终端工厂；在半导体领域，则主要为系统集成商、天车企业供应存储设备、升降设备及零部件，通过向自动化设备商供应设备和零部件的方式切入半导体市场。
从赛道格局来看，盟萤科技的利润空间主要是来自于国产替代。国际上，半导体 AMHS 市场长期由大福、村田等日本厂商主导。2025 年，大福、村田合计占据全球约 90% 的市场份额。在国内市场，有弥费等国内企业已完成 8 英寸、12 英寸晶圆厂的整厂系统交付，2025 年弥费在中国大陆市场的份额约为 3.72%。由此看，盟萤科技的机会在于跟随国产集成商进入更多产线，竞争的关键也落在了产品可靠性、交付能力和客户关系上。
对罗普斯金而言，盟萤科技最直接的吸引力，就是公司已经在赚钱了。2025 年，盟萤科技营收约 1.65 亿元，净利润 2162 万元。此次交易对应整体作价 4.05 亿元，约为 18.7 倍 PE。
从对赌协议期限结构来看，标的方主压一年后业绩爆发。交易对方承诺，2026 年至 2028 年，盟萤科技按扣非前后归母净利润孰低口径计算的净利润，分别不低于 2200 万元、3500 万元和 4425 万元。其中，2027 年的承诺较前一年多出近六成。
盈利持续承压催动再次出手
罗普斯金起家于建筑铝型材，业务主打门窗、幕墙等建筑场景。自从房地产与建筑行业进入漫长的寒冬，公司的利润空间持续受到挤压。为拓宽收入和利润来源，公司在 2020 年开始并购转型。
起初，公司还是从主业内寻找利润点：2020 年 12 月，公司收购中亿丰科技，进入建筑智能化；2021 年 12 月，完成对方正检测的收购，切入建设工程检测。从卖材料延伸到做工程、做服务，公司增加了业务环节，但主要客户需求仍来自建筑领域。
2022 年，罗普斯金成立光伏边框事业部，将铝加工能力延伸至新能源产业。彼时光伏行业快速发展，公司希望借此打开新的增长空间。
但以上转型没能让公司摆脱压力。2022 年，公司归母净亏损约 4925 万元；2023 年扭亏，2024 年归母净利润仍在 5100 万元左右。但检测业务已经有了回报：2022 年至 2024 年，方正检测累计实现扣非净利润约 4707 万元，超过收购时的业绩承诺。罗普斯金首次在这次跨界尝到了并购成熟业务的甜头。
2025 年，公司继续加码检测。8 月签约收购中城绿脉 65% 股权，9 月将其纳入合并范围，检测版图由建设工程进一步延伸至特种设备。中城绿脉后来更名为中亿午简，从收购日至当年年底实现净利润约 1243 万元。并购虽然带来了新利润，但罗普斯金 2025 年全年归母净利润为 5333 万元，仍未明显拉开与此前两年的差距。
到了 2026 年，主业的利润空间继续缩小，部分新业务也出现了亏损。上半年，建筑型材和铝合金门窗毛利率分别降至 7% 和 6.12%；此前布局的光伏边框业务也遭遇行业低谷，收入同比腰斩，毛利率降至负 4.91%。公司曾寄望于借光伏打开增量市场，如今却成了利润拖累。
2025 年收购的中亿午简也在 2026 年上半年转为亏损。到前三季度，罗普斯金归母净利润约 2327 万元，同比下降 47.11%。检测并购虽然能够带来利润，但尚未成为公司整体的业绩支柱。在此背景下，10 月，公司再度出手，拟收购盟萤科技，将寻找利润的范围进一步扩大到面板和半导体设备供应链。此次并购延续了购买成熟资产的路径，也是为了解决或缓解公司多次转型后，利润仍难增长的问题。
资金压力上。三季度末，公司现金及现金等价物为 4.51 亿元，同时还有 2.51 亿元短期借款。按协议，前两期收购款约 1.45 亿元，相当于上述现金余额的三分之一。而公司前三季度经营活动仅净流入 471 万元，收购款更多要依靠原有现金或融资。罗普斯金需要盟萤科技既能赚钱，也能及时收回货款，为后续经营补充现金。
从二级市场上看，并购也没能托住股价。10 月 26 日，收购方案与三季报披露后的首个交易日，罗普斯金以跌停价收盘，报 4.86 元，此前连续三个交易日的涨幅被悉数抹去。（作者｜陈析南）
