来源：新浪港股
招商证券国际发布研报称，将特步国际（01368）目标价下调 14%，由 4.3 港元降至 3.7 港元，评级由 " 增持 " 降至 " 中性 "。
该行将特步主品牌 2027 年销售增长率预测下调至 -5%，将索康尼的销售增长率预测下调至 +5%，使其 2027 年净利润预测较市场一致预期低 10%。尽管 2026 年第三季度零售销售表现符合下调后的预期，其中主品牌销售中个位数下降，索康尼销售中个位数增长，且管理层维持健康的库存水平和稳定的折扣率，但该行认为，2027 年至 2028 年收入增长的一致预期仍面临结构性下行风险。
从竞争格局来看，该行认为，特步的品牌组合缺乏多元化增长催化剂。与评级为 " 增持 " 的安踏（02020）和李宁（02331）相比，后两者有望受益于 Puma 品牌重塑及 Stephen Curry 相关产品推出等新的增长驱动因素，且相关驱动力有望延续至 2027 年。该行认为，索康尼仍主要依赖传统的专业跑步定位及马拉松赛事赞助模式。
此外，线上渠道及 DTC 转型前景仍存在不确定性。该行将特步国际 2027 年及 2028 年净利润预测下调约 12%。新目标价以 2027 年底 7.5 倍市盈率为基准。
