来源：环球市场播报
三星电子与 SK 海力士将于本周正式公布三季度最终财报。两家企业单季度营业利润合计预计突破 180 万亿韩元，创下前所未有的水平。然而，即便盈利预期亮眼，其股价持续走弱，未见回暖迹象。
尽管业绩接连刷新纪录，但市场认为这类成果早已 " 提前被 price in（预先消化）"，财报难以带来明显利好行情。分析师表示，本次财报的核心看点在于：两家企业能否拿出明确证据，证明存储芯片的景气周期还能维持多久，以及新增利润中将拿出多少回馈股东，以此抬升市场预期。
证券信息服务商 FnGuide 的数据显示，SK 海力士三季度销售额预估 98.2257 万亿韩元，营业利润 76.964 万亿韩元。叠加三星本月早些时候披露的三季度初步营业利润 107.4 万亿韩元，二者合计利润超 184 万亿韩元。
该数值已经超过三星（43.6 万亿韩元）、SK 海力士（47.2 万亿韩元）去年全年营业利润之和，合计约 90.8 万亿韩元。利润暴涨的背后，是全球 DRAM 受供给短缺推动价格飙升，以及高带宽内存（HBM）等高附加值产品销量增长。
但自 6 月以来，两家公司股价持续低迷。即便季度利润创历史新高，市场也视之为预期内事件，反应平淡。截至 10 月 23 日收盘，三星、SK 海力士股价较 6 月下旬高点分别下跌 36%、52%。
一位半导体行业高层表示：" 对比 6 月股价高点时期，存储芯片的供需基本面实际上有所改善 "，但同时指出，" 市场预期已经抬得极高，单纯的高盈利已经不足以推动股价上行。"
市场尤其关注销量持续扩张的 HBM4（第六代 HBM）供货情况，以及 HBM4E（第七代）的量产准备进度。市调机构集邦科技（TrendForce）预测，受供给紧张、高价 HBM4 放量带动，明年 HBM 平均售价将较今年上涨 121%。有消息称明年产能已经预售一空，两家厂商需要通过定价谈判、下一代产品订单情况，来证明存储芯片需求能够超出市场预期。
长期供货协议（LTA）也是判断本轮景气能否延续的关键。锁定客户多年采购量，能够降低短期行情波动带来的不确定性。二季度财报中，三星披露已和五大数据中心客户签订长期供货协议，SK 海力士则和十余家客户敲定多年合约。
本次财报重点要看新增了多少长期合约、合约占总产能的比重。合约细则与排产规划，将用来判断 2028 年存储供给增加之后，企业能否维持稳定盈利。
股东回报是市场最直观关注的变量。两家企业此前一轮股票回购计划都已落地，股价提振需要新的催化。三星今年公布 90 万亿– 110 万亿韩元规模的股东回报方案，预计在本月底敲定约 30 万亿韩元的三季度现金分红。
剩余回报方式与金额将在明年 1 月确定，市场期待财报中能否透露，剩余资金是否会加码分红、新增股份回购。SK 海力士在 8 月推出 40 万亿韩元回购计划，市场预期其将出台额外回报措施。韩亚证券测算，追加回报资金规模至少 30 万亿韩元。
SK 海力士叫停 Solidigm 上市评估一事，进一步抬高了市场对股东回报的期待。美林证券（Meritz Securities）分析师 Kim Sun-woo 称：" 股东回报方案超最初预期的可能性很高。"
景气周期带来的巨额现金将投向哪些未来增长赛道，是另一大看点。三星正重金投入 2 纳米工艺、美国得州泰勒晶圆厂，强化代工竞争力，核心悬念在于这笔投资何时能够实现盈利。对 SK 海力士而言，重点则是在暂停 Solidigm 上市规划后，如何落地美国扩产计划、解决资金来源。
KB 证券负责人 Kim Dong-won 表示：" 虽然股价经历大幅回调，但三星与 SK 海力士的盈利预测持续上修；推动股价重估的核心催化剂，将是盈利改善的持续性以及加码的股东回报。"
