作者 | 董必政
编辑 | 丁萍
头图 | 电影《牛来》
今天 A 股上演大奇迹日，三大指数集体拉升。
截至 10 月 23 日收盘，上证指数涨 0.89%，深证成指涨 2.79%，创业板指涨 4.16%，科创 50 指数涨 3.04%。全市场成交额 19728 亿元，较上日放量 4310 亿元，全市场超 4500 只个股上涨。
收盘后，群里又恢复往日的欢声笑语。
那么，牛回来了吗？
一、神秘资金入场
妙投资深研究员张博认为，当下指数属于阶段性底部的可能性较大。此前，阶段性底部（2025 年 4 月），也出现了上证 50ETF 华夏（510050）等多只宽基 ETF 放量的情形，随后指数也迎来一波上涨。
目前，神秘资金借道宽基 ETF 入场的迹象已十分明显。
昨日市场深度调整之际，沪深 300ETF 华泰柏瑞在尾盘最后 15 分钟成交 75.63 亿元，全天成交达 146.27 亿元；全市场宽基 ETF 当日成交额接近 1226 亿元，环比增长七成。
今日早盘，创业板 ETF 易方达、沪深 300ETF 华泰柏瑞、科创 50ETF 华夏、中证 1000ETF 南方等多只宽基 ETF，均在盘中出现集中放量。
截至 10 月 23 日收盘，沪深两市 ETF 成交额达 6937.76 亿元，较前一交易日放量 889.89 亿元，增幅约 14.7%，创下 2026 年 2 月以来的单日最高纪录。
东方财富 Choice 数据显示，股票型 ETF 已连续 14 个交易日实现资金净流入，昨日单日净流入金额达 468.06 亿元，创下 8 月 19 日以来的新高。
值得一提的是，不少上市公司也陆续推出回购计划，以稳定市场信心。
据不完全统计，已有超 40 家 A 股上市公司发布回购计划，拟回购金额上限合计约 113.7 亿元。
本轮回购潮在深市表现尤为突出，科技公司成为提议回购的主力军。
10 月 15 日至 16 日，新易盛、天孚通信、胜宏科技、卓胜微、鹏鼎控股五家公司密集披露提议回购方案，回购金额上限分别为 10 亿元、1.5 亿元、3 亿元、1 亿元和 5 亿元。
长鑫科技董事长朱一明提议回购 10 亿至 20 亿元，资金拟用于股权激励或员工持股，也可用于注销减资；佰维存储实控人孙成思提议回购 2 亿至 2.5 亿元，回购股份全部用于注销减资。
10 月 22 日晚间，宁德时代公告，当日公司回购 227.1 万股 A 股股份，回购价格区间为 218.79 元 / 股至 221.5 元 / 股，单日回购规模约 5 亿元。
同日，美的集团也更新了其回购计划的最新进展。美的集团于 4 月 30 日发布回购方案，拟动用不超过 130 亿元的资金回购公司股份，所回购股份全部用于注销以减少注册资本。
政策层面同样释放出积极信号，在近日举办的金融街论坛年会上，证监会主席吴清明确表示将 " 全力维护资本市场安全稳定 "，并指出当前中国资产的配置价值正更加凸显。
央行行长潘功胜宣布设立流动性支持工具等一揽子举措，以应对非银机构大额赎回可能引发的流动性风险；央行等多部门还同步印发指导意见，从金融层面支持三大国际科技创新中心建设，明确提出要发挥社保科创基金的作用，为科创领域提供资金支持。
市场形成 " 政策底 "" 资金底 " 的概率正在大幅提升。
二、底部形成的风险和机会
不过，妙投认为，投资者还需注意影响全球资本市场下跌的因素，是否有改善。
当下，全球资本市场的下跌更多地来自海外。
中东地缘冲突再度升级，推高油价和通胀，增加加息的概率，避险资金大举涌入美国国债；
当前美联储已经进入加息周期，后续预计仍有 2-3 次加息，虽然整体加息空间有限。根据 CME 预测，截至 2026 年 10 月 21 日，2026 年 12 月和 2027 年 3 月仍有两次加息，幅度均为 25BP，概率分别为 75.2% 和 44.5%。
此外，沃什重申价格稳定目标，但明确拒绝预判 10 月会议结果，未释放进一步加息的增量信号。讲话后，市场对 10 月加息的概率从约三分之一回落至 15%。
市场对 12 月加息的押注并未消退，沃什只是降低了眼前的压力，并未消除年底的风险。
不过，A 股已经先于美股进行了调整，空间已经提前跌了出来。在没有新的利空作用下，A 股继续下跌的空间不大。
妙投认为，接下来到 11 月底，资本市场估值因素受加息预期影响较小，给相关科技板块估值和市场流动性修复带来可能性。
假设，这里真的出现阶段底部，那么板块会有较大的修复弹性呢？
妙投认为，市场资金的风险偏好会重新提升，从银行、红利等避险板块转向风险偏好更高的科技板块，尤其是预期差较大的板块。
这里，我们以机器人为例。此前，市场认为机器人的商业化落地较慢，甚至还出现了机器人订单遭质疑的传言。
其核心本质，还是机器人光有身体和硬件，缺乏较强的大模型能力，无法进场打工。
现在，OpenAI 等大模型厂商也开始亲自下场进入机器人赛道。宇树王兴兴表示，整个临界点的到来还是会相对比较快，快的话甚至一两年内就有可能，因为明年 GPT-7 出来，可能直接把具身智能问题打穿。
资本市场对机器人的预期有所好转，存在加速落地的可能。
因此，我们可以看到机器人板块出现较强的表现，比如宇树科技的市值重新回到 2000 亿以上。
值得注意的是，资本市场更多的炒作是预期，现在具身大模型的问题仍未解决，投资者还不可盲目乐观。
此外，物理 AI、AI 软件及应用、网络安全等多个有产业进展的赛道，均有估值修复的可能性。
最后，我们提醒大家，这些判断基于宏观环境保持中性或向好的情况下。倘若，再有新的利空出现（如加息预期提升，地缘冲突加剧等），投资者还需谨慎看待。
