硬科技公司正成为新一轮回购潮中最受关注的力量。进入 2026 年 10 月，半导体、AI 算力、PCB 等赛道龙头接连提出回购。
这轮回购的特点，除了金额大，还有提出计划的人。新易盛、天孚通信等公司的控股股东、实控人直接提议，海光信息等公司董事长也陆续出手，行业分布集中在近期调整受到关注的硬科技领域。部分公司拟将股份注销，另一些用于员工持股或股权激励，同样是回购，安排并不相同。
10 月硬科技新增回购计划集中出现，产业资本的动作再次引出市场关心的问题，回购潮后，A 股会怎么走？记者对已具备完整观察期的时点进行复盘，发现历史上既有明显修复，也有短期继续调整，反弹节奏并不一致。
2018 年与 2022 年秋季：有明显反弹
2018 年是股份回购制度的重要转折点。10 月 26 日，《公司法》股份回购相关条款完成专项修改，增加允许回购的情形、简化决策程序；11 月 9 日，证监会、财政部、国资委联合发布支持上市公司回购股份的意见。制度改善与企业回购意愿增强，构成了随后一轮回购升温的背景。
但政策变化没有让指数马上转向。以 2018 年 10 月末为基准，随后 1 个月，上证指数下跌 0.56%，沪深 300 上涨 0.60%；到 2019 年 1 月底，前者仍下跌 0.70%，后者上涨 1.52%。其间，两只指数在 2018 年 12 月底的收盘点位，均低于 10 月底。
把窗口延长至 6 个月，结果才明显不同。截至 2019 年 4 月底，上证指数较 2018 年 10 月底上涨 18.27%，沪深 300 上涨 24.08%。这一阶段支持 " 回购活跃期之后可能迎来修复 " 的判断，却不能推出 " 看到回购公告就能立即买在低点 "。
2022 年 10 月中下旬，上市公司密集提出回购，随后市场修复更快。以当年 10 月底为基准，上证指数此后 1 个月、3 个月和 6 个月分别上涨 8.91%、12.52% 和 14.85%；沪深 300 分别上涨 9.81%、18.47% 和 14.83%。
2021 年至 2023 年：回购之后，市场照样可能反复
2021 年春节后的回购潮中，家电等行业龙头是重要参与者。美的集团当年 2 月提出最高 140 亿元的回购安排，4 月披露实施完成，实际耗资约 86.64 亿元。从 2021 年 3 月底算起，随后 3 个月，上证指数上涨 4.34%，沪深 300 上涨 3.48%；延长至 6 个月，上证指数仍上涨 3.67%，沪深 300 转为下跌 3.60%。
2022 年春季的路径更曲折。当年 3 月，上市公司回购计划及进展公告陆续披露。以 3 月底为基准，4 月底上证指数、沪深 300 分别下跌 6.31%、4.89%；到 6 月底转为上涨 4.50%、6.21%；到 9 月底又分别下跌 7.00%、9.89%。
2023 年 8 月的回购潮也没有立即结束市场调整。彼时，支持股份回购的政策信号释放，多家公司披露股东提议或董事会方案。但从 8 月底到 11 月底，上证指数下跌 2.89%，沪深 300 下跌 7.15%；到 2024 年 2 月底，仍分别下跌 3.36%、6.62%。
2024 年 12 月，龙头注销式回购集中推进
2024 年末这轮回购潮的特点，是大额回购方案推进与注销式回购升温。10 月股票回购增持再贷款落地后，资金渠道进一步拓宽；12 月，海康威视、贵州茅台等龙头的注销式回购迎来重要进展。
以 2024 年 12 月底为基准，随后 1 个月上证指数、沪深 300 分别下跌 3.02%、2.99%；3 个月后分别下跌 0.48%、1.21%；6 个月后分别上涨 2.76%、0.03%。龙头回购与股东回报机制改善，并未让指数立即走出持续上升行情。
但值得关注的是，上证指数在后续 6 个月仍累计上涨 2.76%。在 2024 年 10 月 8 日股市从高位快速回落后，这一轮回购确实起到了稳定市场信心的作用。
2025 年 4 月，市场明显修复
2025 年 4 月的回购潮，发生在关税冲击引发市场快速调整之际。企业回购与重要股东增持短期内集中出现，产业资本稳定预期的意图鲜明。
据统计，4 月 7 日至 15 日 18 时，154 家 A 股公司披露回购预案或董事长、股东提议，拟回购上限 582.23 亿元；另有 98 家公司重要股东推出增持计划，金额上限 423.30 亿元，两者合计 1005.53 亿元。九个自然日内的集中响应，体现了当时护盘行动的速度。
以 2025 年 4 月底为基准，随后 1 个月，上证指数、沪深 300 分别上涨 2.09%、1.85%；3 个月后涨幅扩大至 8.97%、8.09%；6 个月后分别上涨 20.61%、23.08%。这轮回购增持集中出现后，市场确有明显修复。
回购有助于提振市场信心
从 2018 年以来的历次回购潮经验来看，一般在市场下行过程中，上市公司的密集回购对于提振市场信心，逐步改善市场行情有积极作用。
2018 年 10 月、2022 年 10 月、2025 年 4 月这几轮回购潮后，市场都出现了明显的反弹修复，即使部分回购潮后市场没有立马修复，但可以看到的是，多数情况下行情也出现了回稳。
方正证券相关研究还显示，低估值公司在回购预案发布后超额收益明显；公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关；公司回购对股价长期存在支撑作用。华福证券相关研究也显示，大多数行业指数的走势受益于回购热度的提升。
硬科技领衔，10 月提议密集
10 月以来这一轮回购潮，与以往回购潮有显著的不同。此次半导体、算力、高端装备等硬科技科创板公司成为最核心主力，集中披露窗口集中在 10 月 15 日至 19 日，长鑫科技、海光信息、中科曙光、澜起科技、华海清科、日联科技等接连抛出回购提议，光模块、存储芯片等赛道龙头同步跟进，形成科技板块集体出手的局面。
本轮科技企业回购呈现几个特点。第一，用途分化，多数科创板科技公司回购股份优先用于股权激励、员工持股，绑定核心研发人员；部分方案设置兜底条款，若激励在期限内无法落地则转为注销减资，少数标的直接明确全部回购用于注销，兼顾人才激励与股东回报。
第二，集中于高研发、现金流相对稳健的硬科技赛道，存储、CPU、服务器、半导体设备、芯片接口、工业检测设备为主，大多是科创板上市企业，这和过去回购多集中于传统制造业、消费龙头有明显区别。
第三，披露节奏 " 批量连夜公告 "，多家公司集中在晚间同步发布董事长回购提议，形成板块共振效应，市场关注度快速抬升。
对比 A 股历史上几轮回购潮，2015 年、2018 年两轮经典回购潮，大多是大盘急跌、股权质押风险爆发后的被动救市型回购，核心目标是托住股价、防范风险，回购后股份大多用于股权激励，注销占比很低，市场普遍担心未来库存股减持抛压。
本轮回购，虽然同样在市场震荡环境下启动，但产业资本主动性更强，不再单纯为了 " 护盘救急 "，而是把回购当成常态化工具：一方面用股份激励留住芯片、算力行业稀缺研发人才，另一方面部分方案直接落地注销，永久缩减股本、增厚 EPS。
另外，历史回购潮里科技公司并非主角，传统蓝筹、周期企业是主力；而这一轮硬科技、科创板企业走到台前，反映产业资本对国产算力、半导体自主主线等硬科技的长期信心。
