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财联社-深度 24分钟前

年内发行 34 单直逼前两年总和,机构间 REITs 已超 1100 亿,审核亦趋严

财联社 10 月 8 日讯(编辑 杨斌)作为资产证券化市场重要的创新工具,机构间 REITs 今年发行热度持续走高,累计发行规模已超 1100 亿元,发行单数接近过去两年合计水平,各类 " 首单 " 资产频出。

与此同时,沪深交易所完成业务规则修订,明确产品权益属性等硬性标准。伴随项目申报量走高,9 月新增 2 单、累计已有 5 单项目终止审核,市场监管在快速扩张中越发明晰。

财联社据 Wind 数据统计,截至今年三季度末,已发行的机构间 REITs(又称 " 持有型不动产 ABS")项目数量已达 69 只(含扩募),金额合计 1109.36 亿元。

今年,有 34 单机构间 REITs 项目完成发行,数量已接近过去两年总和 35 单,金额合计 446.26 亿元。具体来看,今年不乏中信证券 - 华润商业资产持有型不动产 ABS、国金资管 - 世纪泓源数据中心持有型不动产 ABS、中金凯德商业持有型不动产 ABS 等单只规模超过 30 亿元的大体量项目。

图:今年已发行的机构间 REITs

( 资料来源:Wind 数据,财联社整理 )

机构间 REITs 是介于 Pre-REITs 和公募 REITs 之间的过渡产品,产品标准化程度、流动性递进提升,是构建多层次 REITs 市场的重要一环。

自 2024 年首单产品创新问世以来,机构间 REITs 的底层资产品类扩充迅速,各类 " 首单 " 频现。目前,机构间 REITs 的底层资产类型已包括高速公路、收费大桥、污水处理、火电、水电、风电、租赁住房、商业物业、产业园、数据中心等等,为暂时无法包装进标准化 REITs 的资产提供了新的融资渠道。

若算上处于申报流程(包括已受理、已反馈、已通过未发行和已发行)中的项目,截至 9 月底,沪深交易所的机构间 REITs 有约 130 只、金额 2500 亿元。

在申报与发行火热的同时,交易所也在不断完善机构间 REITs 的监管细则。

今年 7 月 24 日,沪深交易所分别发布了《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第 2 号——大类基础资产(2026 年修订)》和《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件审核业务指引第 2 号——审核重点关注事项(2026 年修订)》,重点针对持有型不动产 ABS 审核,首次在业务规则中把这类产品统一命名为 " 机构间 REITS"。

围绕上述修订的审核事项,深交所 9 月的 " 固收微课堂 "(机构间 REITs 专场)作出线上培训。根据培训内容,深交所进一步明确了机构间 REITs 无外部增信、平层结构、无强制回购、主动管理、分红比例原则上不低于 90% 等硬性要求。

业内人士指出,相较类 REITs,机构间 REITs 被认定为纯权益属性产品,避免 " 明股实债 " 的合规隐患是底线。其产品设计更简单,平层结构通常无需差额补足等增信承诺。相较公募 REITS,它只需交易所审核,发行周期明显更短,由于主要面向专业机构投资者、二级市场交易不频繁,估值也相对稳定。

值得注意的是,9 月新增 2 单终止审核的机构间 REITs 项目,包括国金资管 - 崇左城建持有型不动产 ABS 和润邦达美汽车产业园持有型不动产 ABS。目前,终止审核的机构间 REITs 累计增至 5 单。

" 底层资产不设限 " 是机构间 REITs 的特点,但业内人士认为,随着交易所对机构间 REITs 的审核细则越发明确,资产质量如现金流等指标会越发在审核中被重视。此外,如果项目未在交易所规定时限内回复需反馈的核心问题,会直接触发终止。

根据深交所培训的案例,机构间 REITs 合规底线低于公募,仅需排除根本性影响持续运营的瑕疵。现金流稳定,无主体兜底,分派完全依靠资产现金流;账面估值需匹配 , 账面过高现金流不足、估值过高产生大额所得税均不利于落地;此外可储备扩募资产。

部分资产公募 REITs 难以落地,但适合机构间 REITs。比如,土地剩余年限不足 20 年,但运营稳定(可纳入残值、土地续期成本测算);私募基金持有的存量资产,非标转标、基金到期退出;存量负债高,希望保留杠杆做增量融资;非全资项目公司,仅需转让控股权,不需要全体小股东同意。

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