恒瑞医药（600276.SH）今日晚间发布公告，公司已与诺和诺德就 HRS-1596 达成协议，诺和诺德将获得该产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区以外的全球独家开发、生产和商业化权利。根据协议，诺和诺德将向恒瑞支付 3 亿美元首付款，以及最高 23 亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款，交易潜在总金额最高达 26 亿美元。
HRS-1596 是恒瑞医药自主研发的 GLP-1/GIP 双受体激动剂，旨在通过抑制食欲、促进胰岛素分泌和改善胰岛素敏感性等多重机制实现减重和血糖控制，具有用于肥胖症、2 型糖尿病及其他代谢性疾病的潜力，且有望实现每周一次口服给药。
受消息提振，恒瑞医药 A 股、H 股午后双双拉升。H 股盘中一度涨超 5%，最高触及 47.50 港元 / 股，随后涨幅收窄，收盘报 45.60 港元 / 股，涨幅 1.88%；A 股收盘报 45.62 元 / 股，涨幅 2.59%。
近年来，恒瑞医药已实现多笔 BD 交易。2025 年 7 月，公司与 GSK 达成合作，除将处于临床开发阶段的 PDE3/4 抑制剂 HRS-9821 大中华区以外权益授权给 GSK 外，还约定由恒瑞医药主导开发最多 11 个早期项目至完成包括海外受试者的 I 期临床试验，GSK 可行使独家选择权。恒瑞医药获得 5 亿美元首付款，潜在总金额约 120 亿美元。
2026 年 5 月，公司与百时美施贵宝（BMS）达成全球战略合作，共同推进 13 款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目。根据协议，BMS 将向公司支付最高 9.5 亿美元的首付款及近期付款，潜在交易总金额约 152 亿美元。
从近几次 BD 合作来看，恒瑞医药的 BD 模式正明显向早期研发阶段延伸，并从单项目 License-out 逐步转向多项目组合及共同开发模式。
此次交易的买方诺和诺德，近期也在密集补充减重及代谢领域的创新管线。
9 月 24 日，诺和诺德与瑞典药物递送技术公司 Nanexa 达成全球许可及合作协议，交易潜在价值最高达 11.65 亿欧元。根据协议，诺和获得 Nanexa 旗下基于原子层沉积技术的 PharmaShell 长效药物递送平台全球独家许可，双方计划开发最多 5 个长效注射项目，用于肥胖症、2 型糖尿病及其他心血管代谢疾病，目标给药频率包括每月一次乃至每季度一次。
从近期行业变化来看，全球减重药竞争正从单纯比拼减重效果，进一步向口服化、多靶点、长效化以及给药便利性等方向延伸，诺和诺德近期先后通过 HRS-1596 和 PharmaShell 平台布局口服双靶点及长效给药技术，也体现出其对下一代减重药技术路线的持续投入。
这背后与诺和诺德自身所面临的竞争压力密切相关。一方面，礼来替尔泊肽等产品正对诺和的王牌产品司美格鲁肽形成挤压。LSEG 数据显示，礼来旗下的替尔泊肽 2026 年销售额预计较诺和诺德的司美格鲁肽高出 70 亿美元以上；另一方面，司美格鲁肽相关核心专利将在未来几年陆续到期。诺和诺德股价目前较历史高点已下跌超过 70%，公司也面临市场对未来增长及管线接续能力的担忧。
9 月 21 日，诺和诺德方面提出，到 2030 年前推出超 5 款 "multi-blockbuster" 级别产品，2035 年实现超 1500 亿丹麦克朗的管线销售额，但当日股价一度下跌约 9%，市场疑虑可见一斑。而如今，一周内接连落地的 Nanexa 与恒瑞两笔交易，能否重塑市场对诺和诺德增长前景预期，尚待验证。
