与指数持续走低形成鲜明反差的是，资金正借道 ETF 逆势加仓。Wind 数据显示，截至 9 月 25 日，9 月以来 10 只跟踪恒生科技指数的 ETF 合计净流入 42.55 亿元，份额增加 74.21 亿份；而此前的 7 月和 8 月，这 10 只 ETF 分别净流出资金 90.16 亿元、9.20 亿元，份额分别减少 147.7 亿份、14.34 亿份。价格走低、资金加仓，这一背离释放出什么信号？
为何 " 越跌越买 "？
今年以来，受海外能源冲击、通胀担忧、加息预期升温、AI 赛道内部竞争加剧等因素影响，恒生科技指数持续承压，年内跌幅超过 21%，跑输恒生指数 16 个百分点。
不过，尽管二级市场表现低迷，9 月以来，增量资金却在低位持续流入。
分产品看，华泰柏瑞旗下恒生科技 ETF 月内份额增长 40.72 亿份，规模达 327.53 亿元；华夏旗下产品以 391.26 亿元的规模居首，月内份额增长 17.21 亿份；易方达、天弘、广发相关产品份额均增超 3 亿份。
南向资金同样持续涌入，9 月 7 日以来已连续 16 个交易日净买入，累计超 500 亿元；其中 9 月 21 日至 25 日当周净买入超 200 亿港元，为连续第五周净流入。
" 越跌越买 " 的底气首先来自估值。中国银河证券数据显示，截至 9 月 25 日，恒生科技指数 PE、PB 分别为 22.93 倍、2.33 倍，处于 2010 年以来 33%、17% 的分位。机构认为，恒生科技指数绝对估值已接近历史低位，具备较高安全边际，短期扰动逐步消化后，板块有望迎来向上修复
长线资金 " 活水 " 开闸
市场资金面的另一重重大变量来自险资配置政策扩容。
多家保险机构近日收到国家金融监督管理总局《关于明确保险资金投资港股通 ETF 监管口径的函》，明确具备港股通股票投资资格的保险机构，可投资港股通 ETF，参照险资投资港股通股票的监管规则执行。此举旨在优化保险资产配置结构，规范保险资金投资港股通 ETF 的行为，该口径自 9 月 20 日起实施。
国家金融监督管理总局数据显示，截至 2026 年 6 月末，险资运用余额已突破 40 万亿元；其中投向股票和证券投资基金合计余额达 6.39 万亿元。
业内专家表示，在利率下行、资产荒持续的背景下，港股通 ETF 的扩容为险资提供了高效率、低成本的跨境配置新工具，恒生科技这类科技类港股通 ETF 有望成为险资关注的方向之一。
华泰金工最新研报指出，此举打开险资南向配置 ETF 的合规通道，配置工具箱获得实质性扩容。高股息、红利类 ETF 的分红收入计入净投资收益，与长久期负债匹配，对净投资收益率形成支撑，缓解低利率下的资产荒压力。同时，ETF 天然更适合承担弹性配置与风格轮动功能，南向 ETF 通名单中的科技、生物科技及全球多资产类品种，恰好为险资提供了与这一会计属性相匹配的弹性敞口与收益增强工具。
东吴证券非银孙婷团队认为，目前纳入港股通范围的 ETF 共 31 只、合计规模 3219 亿元，全部为股票型基金；港股通渠道不占用 QDII 额度，配置规模更灵活，且其中包含跨境投资产品，或成为内地险资境外投资的新突破口。不过该团队同时提示，对内地险资而言，海外高息固收资产更符合当前配置需求，海外权益短期尚不足以成为配置主力。
