文 | 超聚焦
中国游戏圈迎来自己的 " 牛来 "。
9 月 11 日晚，恺英网络发布公告称公司拟通过全资香港子公司 Cypress Technology HK Limited，收购 Neosphere Co., Limited 49% 股权，而 Neosphere 的间接全资子公司 NeoPulse，正是此前宣布拟收购韩国娱美德 39.33% 股份并成为其新任第一大股东的主体。
韩国知名游戏 IP，在经历了二十余年的分裂与拉锯之后，终于要管国内厂商 " 叫妈妈 " 了。
资本退场与接盘
1998 年，韩国程序员朴关浩在亚拓士主导开发了一款名为《Legend of Mir》的游戏。两年后他带着核心团队出走，创办娱美德。这个看似平常的创业故事，在此后二十余年间演变为中国游戏产业最漫长的一场版权拉锯战。
2001 年，陈天桥将《热血传奇》引入中国，一举将盛大网络推上纳斯达克，也让 31 岁的他登上中国首富的位置。
但这款游戏带来的财富，从一开始就伴随着一个隐患：娱美德与亚拓士共享著作权，版权归属始终是一道悬而未决的难题。
这道难题的代价是巨大的，2016 年，恺英网络的子公司浙江欢游以 500 亿韩元从娱美德手中拿到了传奇移动端和网页端的授权。然而浙江欢游并未按约支付保证金，理由是娱美德与亚拓士的纠纷尚未明朗，担心侵犯第三方权益。这个判断在商业上或许合理，在法律上却让恺英付出了代价。
2019 年，国际商会仲裁庭裁定浙江欢游败诉，赔偿约 4.9 亿元。随后传奇 IP 公司向上海一中院提起诉讼，请求判决上海恺英承担连带清偿责任，法院一度冻结了上海恺英 4.31 亿元的银行存款。恺英网络与娱美德的十年博弈，至此进入最被动的阶段。
转折发生在 2021 年底，上海一中院驳回了传奇 IP 公司的全部诉讼请求，法院认可了浙江欢游以其全部资产对债务独立承担责任的主张，这为恺英后来以和解方式了结纠纷奠定了基础。
真正的破局发生在 2023 年 8 月。世纪华通旗下亚拓士与娱美德签署合作协议，以每年 1000 亿韩元、五年总计约 27.4 亿元人民币的代价，获得了《传奇 2》和《传奇 3》在中国大陆的独占授权。
世纪华通在公告中的措辞值得注意，公司 " 可独立对外完整行使《传奇》系列游戏的著作权 "。这意味着，盛趣终于拿到了传奇 IP 在中国大陆的统一控制权。
2023 年取得 IP 独占授权后，盛趣游戏对端游《热血传奇》推出 " 新百区 "，2024 年系列端游两个月活跃用户同比增长 82%，收入大涨 108%。2025 年上半年，世纪华通营收达 172 亿元，同比增长 85.5%，归母净利润 26.56 亿元，同比增长 129.33%。
盛趣每年支付约 5.48 亿元换取 IP 独占权，公司可以自主对外授权，向所有传奇类游戏厂商收取授权费和流水分成，年收入达几十亿元，这形成了一个结构性价差。
恺英网络也在 2026 年 2 月以 1.99 亿元与传奇 IP 公司达成和解，为这场十年的仲裁争端画上句号。
而最大的变局发生在 2026 年 6 月 30 日。娱美德创始人朴关浩以 9200 亿韩元（约 40 亿元人民币）将所持 39.33% 股份悉数转让给 NeoPulse。每股转让价是当日收盘价的 3.6 倍，包含 " 相当高水平的控制权溢价 "。
这笔交易的溢价程度，揭示了一个容易被忽视的事实：在资本市场眼中，传奇 IP 的控制权远比娱美德的日常经营更值钱。娱美德 2025 年全年营收约 6140 亿韩元，其中《传奇》IP 授权收入达 1071 亿韩元。仅 IP 授权一项，就已接近交易总额的九分之一。
从维权者变股东
如果故事停留在娱美德创始人清仓退场，它顶多是一则行业趣闻。真正具有产业分析价值的线索，出现在三个月后。
此次交易完成后，恺英网络将间接持有娱美德部分股权，从传奇 IP 的被授权方，变为 IP 原始权利方的间接股东。
这一步的跨度不容小觑。此前恺英在传奇 IP 产业链中的角色是 " 被授权方 "，2016 年花 500 亿韩元买授权，2026 年花 1.99 亿元买和解。如今它试图在资本层面完成角色跃迁，把与娱美德的关系从 " 授权博弈 " 变为 " 股权绑定 "。
这一策略调整的背景，是传奇 IP 市场基本面的持续强劲。伽马数据显示，2025 年传奇 IP 市场规模达到 355.5 亿元，累计创造价值超过 3700 亿元。机构预判 2026 年市场规模有望突破 400 亿元，未来增长潜力超过千亿元。
更值得注意的是正版化进程的加速。随着 IP 权属关系逐步明确，2025 年传奇 IP 市场中正版规模已占据近七成，以盛趣游戏和恺英网络为核心的 "IP 授权—研发—发行 " 链条趋于稳固。版权乱象的收敛，对头部企业的价值释放是结构性的利好。
2026 年上半年，公司营收达 47.97 亿元，同比增长 86.06%。其中移动游戏业务营收 41.64 亿元，同比增长 96.77%。核心增量来自传奇类新产品《烈焰觉醒》，上半年实现约 23 亿元收入。
996 传奇盒子获得独家授权后，将游戏分发、社区、直播、交易整合到统一平台，三九互娱、贪玩游戏、掌玩游戏等头部厂商纷纷入驻品牌专区，平台 2026 上半年营收 6.09 亿元，同比增长 44.17%。平台聚合超千款游戏，日活用户接近 50 万。
传奇 IP 的版权确权，为这类平台型业务扫清了最大的合规风险。
世纪华通也获益良多。2025 年全年营收 378.98 亿元，归母净利润 56.05 亿元，同比增长 362%，经营性现金流达 85.64 亿元。盛趣游戏作为其核心游戏业务板块，2025 年整体业绩增长约 30%，《传奇新百区 - 盟重神兵》上线首日即进入 iOS 免费榜前十。
但需要保持审慎的是，恺英参股娱美德的交易仍面临不确定性。跨境资本运作涉及韩国监管审批，NeoPulse 的实际控制人背景此前已引发韩国业内对中国资本收购韩国游戏公司管理权的关注。
此外，娱美德手中还有区块链业务 WEMIX 的历史包袱，2024 年曾因虚拟资产退市和虚假披露调查陷入动荡。
版权纠纷的终结，不等于商业竞争的终结。盛趣掌控 IP 授权，恺英运营用户平台，世纪华通、天穹互动、贪玩游戏等企业深度参与，短期内这些游戏公司的议价能力会得到提升，但长期效果取决于正版化能否真正改善用户体验、提升游戏品质。
2001 年，陈天桥用 30 万美元叩开了这扇门。二十五年后，门内的产权结构终于彻底厘清。传奇的故事远未结束，但它的下一章，将由中国人来书写了。
