文 | 庄腔
古常山郡，在如今石家庄地区。
在这里，曾经走出了三国时期最负盛名的常胜将军——赵云赵子龙。千百年过去，" 常山赵子龙 " 的名号依旧掷地有声，背后是一生征战罕尝败绩的硬实力传奇。
在如今的 A 股市场，也有两家以 " 常山 " 为名的上市公司。一家是常山北明（000158），一家是常山药业（300255）。
不出意外，它们都出自石家庄，也都曾在资本市场上演过轰轰烈烈的股价狂飙，赚足了市场的眼球，一度被投资者认为是 A 股的 " 常山赵子龙 "。
只是浮华落尽之后，投资者惊愕地发现，这两个 " 常山 "，原来没有一个能打的。
都曾是明星股
这两家 " 常山 " 企业，在石家庄本地都是鼎鼎大名的老牌实业玩家。一个从传统纺织工业走来，一个在肝素细分领域深耕数十年。
本是两条完全不相交的赛道，却在不同的年份，靠着各自的资本故事，先后站上了 A 股市场的风口浪尖。
常山药业的故事，要从创始人高树华说起。1992 年，高树华开始钻研肝素提取技术，在那个生物医药还属于冷门赛道的年代，一头扎进了肝素钠粗品的生产研发中。
经过近十年的技术积累和市场拓展，2000 年 9 月 28 日，河北常山生化药业有限公司正式成立，专注于肝素系列产品的研发、生产和销售。2011 年，常山药业登陆深交所创业板，成为国内肝素行业的代表性企业之一。
谁也没想到，这家深耕肝素多年的老牌药企，真正的高光时刻会在二十多年后到来。
2023 年 9 月，常山药业的股价还在 4.5 元左右徘徊，市值不过 40 余亿元。但此后两年多时间里，其股价如脱缰野马一路狂奔，2025 年 11 月最高触及 71.71 元，市值一度膨胀至 600 多亿元，区间涨幅超过 14 倍，成为那一轮创新药行情中最耀眼的牛股之一。
另一边的常山北明，走的则是一条传统产业转型的路径。
其前身可以追溯到上世纪五十年代的石家庄棉纺厂，棉一、棉二、棉三、棉四相继建成投产，是新中国纺织工业的重要基地，出产的府绸、纱卡系列坯布素有 " 南纱北布 " 中 " 北布 " 的美誉。
1998 年，以四家棉纺厂为基础改制设立石家庄常山纺织股份有限公司，2000 年 7 月在深交所上市。
2015 年，公司通过定向增发收购北明软件 100% 股权，正式切入软件和信息技术服务领域，形成纺织 + 软件双主业格局，并在 2017 年更名为 " 常山北明 "。
2024 年，公司更进一步，通过资产置换将连年亏损的纺织业务彻底剥离，引入新能源及智慧城市业务，全面转型为以软件为主业的科技公司。
就是这场转型，点燃了资本市场的热情。
2024 年 8 月 22 日，常山北明收盘价还在 6.28 元，此后短短两个多月时间里，股价一路狂飙，11 月 1 日盘中最高触及 39.88 元的历史高点，区间涨幅一度超过 500%。据统计，在那一轮上涨行情中，公司在 20 个交易日内拿下了 11 个涨停板，成交金额屡创天量。
只是，无论是 14 倍涨幅的常山药业，还是两个月涨 5 倍的常山北明，股价疯狂上涨的背后，对应的却是各自业绩的 " 一言难尽 "。
一直都不能打
2026 年上半年，两家 " 常山 " 企业交出的成绩单，堪称一对 " 难兄难弟 "。
先看常山北明。2026 年上半年，公司实现营业收入 36.97 亿元，同比微降 0.65%；归母净利润亏损 1.13 亿元，而去年同期亏损 9299 万元，亏损幅度同比进一步扩大；扣非净利润亏损 1.22 亿元。更值得注意的是经营活动现金流，上半年净流出达 13.37 亿元，持续处于历史高位，显示出公司主营业务的造血能力依旧孱弱。
再看常山药业。2026 年上半年，公司实现营业收入 4.76 亿元，同比下降 3.21%；归母净利润亏损 1676.18 万元；扣非净利润亏损 2186.1 万元。虽然亏损额较去年同期有所收窄，但依旧没能摆脱亏损的泥潭。作为一家市值曾超 600 亿的 " 创新药企业 "，半年营收不足 5 亿元，这个体量实在难以匹配曾经的估值。
事实上，两家公司的经营困境早已不是新鲜事。
常山北明的扣非净利润，从 2016 年到 2025 年已经连续亏损 10 年，主业长期处于不赚钱的状态。2022 年，公司归母净利润亏损 2.08 亿元，出现了上市以来首次净利润亏损，此后更是连续净利润亏损三年。
即便 2025 年在剥离纺织业务后，公司归母净利润实现了表面上的扭亏为盈，但扣非净利润依然为负，说明主营业务的盈利能力并没有得到实质性改善。
更受市场诟病的是，公司的业绩预告频频 " 变脸 "。2026 年 1 月，常山药业披露 2025 年度业绩预告，预计归母净利润亏损 1.9 亿至 2.85 亿元，但到了 4 月发布的正式年报中，实际亏损达到了 3.58 亿元，较预告上限多亏了 7000 万元。因为业绩预告与实际数据差异较大且未能及时修正，公司在 2026 年 5 月收到了深交所的监管函。
常山药业靠的是减肥药故事。2023 年，GLP-1 减肥药概念在 A 股横空出世，常山药业凭借在研的艾本那肽——一款长效 GLP-1 周制剂，瞬间被市场贴上了 " 减肥药概念股 " 的标签。在 GLP-1 赛道最火热的时候，市场将艾本那肽视为国产长效 GLP-1 的潜力选手，给予了极高的预期，甚至将其对标跨国药企的重磅产品。
于是，一个尚在研发阶段、未产生任何收入的在研药品，撑起了一家公司数百亿的市值增长。
常山北明靠的则是华为标签。2024 年 8 月 23 日，常山北明全资子公司北明软件宣布受邀参加 9 月华为全联接大会，市场这才注意到，北明软件是华为 " 多产品钻石级经销商 " 和 " 云核心级解决方案提供商 "，并且已经组建了鸿蒙开发团队。一时间，" 华为系 " 的标签牢牢贴在了常山北明身上，资金蜂拥而入。
说到底，两个 " 常山 "，都是用尚未落地的故事，撑起了百亿乃至数百亿的市值。
逐渐现出原形
概念可以是一时的脂粉，能把股价涂抹得光鲜亮丽，却永远无法遮盖基本面枯槁的底色。当故事讲了又讲，迟迟无法兑现成实实在在的业绩，市场的耐心终究会耗尽。
常山药业的困境，在于核心产品研发进度不及预期，且赛道红利正在快速消退。公司的艾本那肽研发起步虽早，但上市之路步履蹒跚。
截至 2026 年 7 月，艾本那肽注射液尚未上市销售，用于治疗 2 型糖尿病的上市许可申请仍处于审评阶段。2026 年 6 月，公司刚刚收到 CDE 的发补通知，正按照要求补充资料，最终能否获批上市、何时能够获批，都还是未知数。
至于减重适应症，才刚刚拿到临床批件，尚未正式开展临床试验。
而此时的减肥药赛道，早已从当初的蓝海变成了红海。诺和诺德、礼来等跨国巨头的 GLP-1 产品早已在全球市场攻城略地，占据了绝大多数市场份额。国内方面，多款 GLP-1 类药物也已陆续获批上市，先发企业已经开始商业化放量。常山药业曾经的 " 先发优势 "，正在被竞争对手一点点吞噬，即便未来产品获批，面临的市场竞争也将异常激烈。
看不到希望的投资者纷纷用脚投票。常山药业股价随之从高点跌落。
截至 2026 年 9 月 4 日，常山药业收盘价约为 23.19 元，相较 71.71 元的历史高点，回撤幅度超过 65%，市值蒸发超过 400 亿元。
常山北明的问题，则在于看似抱紧了华为的 " 大腿 "，实则在产业链中处于弱势地位。
公开信息显示，华为相关业务收入占公司营收比重保持在 50% 以上，但这部分收入主要集中在系统集成及行业解决方案等低毛利业务上。2026 年半年报数据显示，该板块业务毛利率仅 7.95%，显著低于行业平均水平。
换句话说，常山北明在华为生态中更多扮演的是 " 集成商 " 和 " 渠道商 " 的角色，技术壁垒不高，议价能力相对较弱，可替代性较强。一旦华为调整合作伙伴策略，或者大客户业务发生波动，都可能给常山北明的业绩带来不小的冲击。
靠华为也无法扭转业绩颓势之后，常山北明的股价同样开始 " 显形 "。
截至 2026 年 9 月 4 日，常山北明收盘价约为 13.61 元，相较 39.79 元的高点已经跌去三分之二。2026 年以来，公司股价跌幅已超过 30%，概念光环褪去之后，估值正在向基本面回归。
常山因赵子龙而闻名千年，而赵子龙之所以被称为常胜将军，凭的是长坂坡七进七出、截江夺阿斗、汉水救黄忠，每一场都是真刀真枪打出来的战绩。
可惜 A 股的这两个 " 常山 "，故事讲得轰轰烈烈，概念炒得热火朝天，可翻开财报一看，战力持续拉胯却毫无改善。
资本市场从来都是这样，概念炒作的脂粉再厚，也总有卸妆的一天。
两个 " 常山 "，一个个浓妆艳抹亮相，最后灯光一灭，曲终人散，谁都做不成真正的赵子龙。
