Wind 数据显示，8 月中资美元债发行量 48.7 亿美元，当月到期 119.14 亿美元，净融资额 -70.44 亿美元，已连续 8 个月资金净流出。持续缩表背后，是美债长端利率大幅波动上行。数据显示，30 年期美债收益率 8 月一度触及 5.33%，创 2007 年以来新高；中美 10 年期国债利差 8 月末倒挂约 304bp，已逼近 2025 年初的历史高位，企业出海美元融资成本显著抬升。
连续 8 个月资金净流出 中美利差逼近历史高位
Wind 数据显示，8 月中资美元债发行量为 48.70 亿美元，较 7 月的 60.66 亿美元环比下降约 20%，当月到期偿还规模达 119.14 亿美元，最终实现净融资 - 70.44 亿美元。尽管对比 7 月 - 166.05 亿美元的净流出规模有所收窄，但同比去年 8 月净融资额 - 26.16 亿美元来看，今年同期净流出规模同比扩大 58%。
业内人士分析，8 月发行收缩核心原因在于融资成本快速抬升抑制企业发债意愿。" 美债利率半个月内上行超 30bp，很多企业的发行窗口被迫关闭，尤其是低评级主体基本暂停了境外发债计划。" 一位银行业内人士表示，从发行结构看，金融、城投等高资质央国企仍是发行主力，地产行业中低评级主体发行仍处于低位。
值得注意的是，近期全球超长端利率共振上行，成为压制中资美元债的核心变量。8 月中旬，10 年期美债收益率一度升至 4.74%，30 年期美债收益率盘中触及 5.33%，创 2007 年以来新高。
招银研究指出，本轮长端利率上行核心并非美联储加息预期，而是财政赤字高企、债券供给扩张、核心买盘减弱及政策不确定性共同推动的期限溢价重估。美国财政部已将三季度美债净发行规模上调至 7390 亿美元，叠加 AI 科技巨头大规模发债对长期资金形成挤出效应，长端美债供需格局持续承压。
不过同期国内债券市场延续宽松格局，10 年期国债收益率一度下行至 1.69%，中美 10 年期国债利差扩大至 300bp 以上，逼近 2025 年初历史高位。
" 中美利差走阔是两国经济周期与货币政策分化的直接结果。" 一位银行交易员表示，" 美国经济韧性叠加财政扩张推高美元利率，国内经济修复偏弱、货币政策维持适度宽松，双向作用下利差持续走阔，直接推升中资企业境外美元融资的成本中枢。" 据市场测算，长端美债利率每上行 50bp，中资投资级美元债发行成本平均上行 40-60bp，低评级主体融资成本抬升幅度更大。
票息优先防御配置策略
以 Markit iBoxx 指数来看，Wind 数据显示，截至 8 月末中资美元债回报指数（Markit iBoxx）价报 246.8693，单月上行 0.2%。细分来看，高收益回报指数价报 250.3249，单月上行 1.17%，表现好于投资级品种。
不过有分析人士称，当前受美债高利率环境压制，近期中资美元债整体以票息防御为主，资本利得机会有限。未来美联储政策路径仍存不确定性，美债利率波动对市场形成持续扰动，地产债尾部风险尚未完全出清，汇率波动还会放大产品净值波动。
" 中资美元债短期仍优先配置中短久期投资级债券，在美元利率维持高位背景下，中短久期品种兼具票息收益和防御属性 "，招银研究团队表示，在行业选择方面，建议关注金融、城投等高资质发行主体，对中低等级地产美元债需保持谨慎。
国信证券分析师王学恒也认为，当前美元债配置仍应以中短久期和高等级信用债为核心，优先获取票息收益，控制组合久期波动，" 长端美债收益率已进入较有吸引力区间，但不宜一次性大幅增配，需等待更充分的调整信号 "。
业内人士预计，若四季度美国通胀就业数据持续回落、中美利差倒挂收窄，中短久期高票息品种的配置窗口将重新打开；反之，发行人 " 弃美元、转点心 " 趋势或进一步强化。
