美联储最新褐皮书报告显示美国经济活动小幅增长、就业稳步改善、通胀温和上升，但市场对 9 月加息路径的判断仍存在显著分歧。
美联储周三发布的褐皮书显示，近期美国经济活动温和扩张，就业小幅增长，价格涨幅适度，其中数据中心的需求成为了推动增长的主要动力。
美联储主席沃什上周已明确表态，将通胀列为 " 首要关注点 "，并暗示若数据未能证明潜在通胀正以足够速度向 2% 目标靠拢，则不排除加息可能。这一表态显著推升了市场对 9 月加息的预期。
金融市场目前定价显示，美联储在 9 月 15 日至 16 日政策会议上加息的概率约为 65%，维持利率不变的概率约为 35%。这一高度不确定性在距会议如此之近的时间窗口内颇为罕见。
此外，中东局势升温推动油价上涨，有可能抵消近期能源价格回落对通胀的缓解效应，进一步增加了政策走向的复杂性。
经济温和扩张，就业与通胀双双改善
根据褐皮书报告，美联储 12 个地区联储银行中，7 个显示就业小幅至温和增长，另外 5 个基本持平。报告数据收集截至 8 月 24 日。报告称：
" 劳动力需求旺盛的现象在制造业、建筑业以及部分服务业最为常见，而零售和酒店业的劳动力需求则出现下滑。"
价格方面，12 个联储辖区中，3 个价格涨幅有所放缓，1 个有所加快，其余 8 个维持不变，整体呈温和上升态势。报告指出：
" 部分辖区面向消费者的企业反映，客户价格敏感度提升，限制了其将成本上涨转嫁给终端消费者的能力。"
美联储用于衡量通胀的核心指标——个人消费支出价格指数（PCE）12 个月变动率——已连续约 5 年半超出 2% 的政策目标。沃什表示，近两个月优于预期的月度通胀读数，尚不足以表明通胀趋势已出现实质性改善。
制造业与建筑业成本压力突出
褐皮书报告揭示了若干成本端的结构性压力。报告称，" 多个辖区的制造业和建筑业投入品价格压力显著偏高，能源、运输及原材料价格普遍上涨，尤其是金属和石化产品。"
多个辖区继续报告受到关税影响，企业亦反映医疗保险成本压力 " 显著 "。这些成本压力与终端消费者对价格的高度敏感形成对照，令企业在成本传导上面临两难困境。
报告同时指出，各辖区未来数月总体前景偏正面，但不同行业情绪存在分化，" 联系人表示，能源价格上涨、政策走向及国际冲突的影响给市场带来了较高不确定性。" 中东地区美伊紧张局势加剧、油价攀升，使这一风险进一步凸显。
政策官员立场分化，会议结果仍悬而未决
在美联储内部，政策分歧依然明显。据悉，19 位政策委员中已有 5 位明确表示认为加息时机已到，另有数位表示需要看到通胀进一步改善，方可继续支持维持利率不变。
美联储自去年 12 月以来将基准隔夜利率维持在 3.50% 至 3.75% 区间。纽约联储主席 John Williams 周三在接受 CNBC 采访时表示，" 我的看法是，我们只需继续观察 " 数据走势，措辞相对审慎，未释放明确的加息信号。
分析人士指出，最新褐皮书报告本身能否明显改变政策天平尚不确定，各方目光将持续聚焦于 9 月会议前其他政策官员的公开表态及接下来发布的关键经济数据。
