原创｜BlueKosmos 编辑｜X
规模稳住了，盈利质量在改善，现金流颇为扎实。
财报数字背后
盈利结构悄然生变
上半年国内汽车市场价格战持续，需求端承压明显。在行业竞争加剧的背景下，上汽实现整车销量 204.5 万辆，继续位居国内车企首位，增速跑赢大盘近 4 个百分点。
销量规模稳住了，盈利质量也在改善。毛利率从去年同期的 9.6% 回升至 12.6%，增加的 3 个百分点意味着毛利额比去年同期多出约 101 亿元。利润表上归母净利润的下滑，主要受汇兑损失和资产减值拖累，并非主营业务出了问题。
现金流的表现更能说明经营质地。543 亿元的经营活动现金流净额，同比增长 158%，在行业整体承压的环境下显得颇为扎实。充裕的现金流为后续研发投入、渠道建设和海外布局提供了缓冲空间，也降低了企业在行业下行周期中的财务风险。
值得注意的是，上汽自主品牌销量占比攀升至 71.8%，较去年同期提升 8.3 个百分点。自主品牌毛利率普遍高于合资品牌，结构优化自然带动了整体盈利水平的回升。过去依赖合资品牌贡献利润的模式正在发生改变，自主板块逐渐成为支撑集团盈利的核心力量。
新能源方面，上半年销售 79.6 万辆，同比增长 23.1%，增速高于行业平均水平，智电产品的放量正在为业绩增长注入新的动能。
自主挑大梁
合资板块缓慢复苏
具体来看，自主板块上半年表现可圈可点。MG4 家族月销连续破万，成为品牌稳定的销量支柱。尚界 Z7 和 Z7T 上市后市场反馈积极，单月交付迅速突破万辆，说明新品牌在产品定位和定价策略上找到了合适的切入点。智己品牌上半年销量实现翻番，LS8 的推出进一步丰富了产品线，高端化进程稳步推进。
商用车板块也在改善。上汽商用车深耕轻客、轻卡、皮卡等细分市场，通过『创富中国行』活动深入县乡市场，经营状况持续好转。上汽通用五菱方面，缤果等主力车型表现稳健，华境 S 登顶插电混动大型 SUV 销量榜首，对品牌向上起到了带动作用。
合资品牌的复苏节奏相对缓慢，但也出现了积极信号。上汽大众集中发布 ID. ERA 9X、AUDI E7X 等新能源车型，覆盖增程、混动和纯电多个技术路线，产品矩阵逐步完善。上汽通用上半年新能源车销量增速超过 80%，别克至境 E7 上市首月即夺得合资品牌新能源车型销量冠军，说明合资品牌在新能源赛道上并非毫无竞争力。
此外，上汽与奥迪签署战略合作协议，成立奥迪创新技术中心，将面向中国市场联合打造多款豪华智能电动新品。合作模式的深化，有助于上汽在豪华电动领域获取更多技术和品牌资源，也为合资品牌的转型提供了新的路径。渠道层面，公司依托轻量化、低门槛的合作模式，布局『上汽行』县域多品牌融合门店，加速渠道下沉，深化营销体系变革。
海外增速领跑
出海进入深水区
海外市场是上汽上半年最亮眼的增长点。上半年海外销量 73.5 万辆，同比增长 48.7%，占集团总销量的比重超过三分之一。同期国内销量约 131.1 万辆，同比下滑约 15.9%，海外市场的增量几乎完全对冲了国内市场的下滑。一增一减之间，上汽的销量结构正在发生深刻变化。
在欧洲市场，MG 品牌上半年累计销售超过 19 万辆，同比增长超过 20%，连续十一年蝉联中国品牌欧洲销量冠军。MG 在英国等成熟市场已经建立了一定的品牌认知度，产品力和服务体系逐步得到当地消费者认可。除了欧洲等传统优势市场，上汽也在积极拓展中亚和非洲等新兴市场，寻找新的增量空间。目前上汽海外累计销量突破 700 万辆，业务覆盖全球 170 余个国家和地区。
出海不只是卖车，更是体系能力的输出。上汽持续推进本地化生产布局，海外零部件基地的建设有效降低了生产成本，提升了交付效率。海外区域服务中心的设立完善了售后保障体系，有助于稳固市场口碑。物流方面，『安吉吉盛』等多艘新船投入运营后，远洋年运能突破 60 万辆，航线覆盖全球主要市场。金融层面，成立自保公司、推出海外金融专属服务方案，强化了风险防控能力。
不过，海外市场规模越大，面临的不确定性也越多。汇率波动、贸易壁垒、地缘政治风险都可能对业绩产生影响。上半年归母净利润中汇兑损失的拖累，已经提醒出海之路并非一帆风顺。在中国汽车出口从爆发式增长回归稳步推进的节奏下，上汽依然保持着接近五成的增速扩张，背后是体系化能力的支撑。
在我看来，如何在高速扩张的同时管控好风险，是上汽接下来需要面对的课题。
技术落地提速
护城河仍需时间
技术层面，上汽的投入正在逐步转化为量产成果。半固态电池技术已在多款车型上实现量产应用，搭载第二代半固态电池的 MG4 家族市场反响不错。自研线控转向技术在智己 LS9、LS8 上实现量产装车，高阶辅助驾驶技术也已应用于 AUDI E7X 等车型。核心技术的落地，有助于提升产品竞争力，降低对外部供应商的依赖。
荣威发布的 AI 原生汽车首款产品『家越 07』，实现了 AI 大模型与整车架构的深度融合，盲订 7 天订单突破 1.1 万台。AI 原生概念能否真正转化为持续的市场竞争力，还需要交付后的用户体验来验证。但至少从预订数据来看，消费者对智能化新体验抱有期待。在 8 月揭幕的成都车展上，荣威家越 07、MG07、全新一代智己 L6、ID. ERA 5S、凯迪拉克全新 XT5 PHEV 等智电新车集中亮相，市场反响热烈。
此外，Robotaxi 业务也在推进。累计订单量突破 42 万单，行驶里程超过 800 万公里。虽然距离规模化商业化运营还有距离，但数据积累和技术迭代正在为未来的落地做准备。上汽还组建了底盘创新中心，加快智能制动、智能悬架等核心技术的落地进程。产融结合方面，投资布局具身智能、人工智能等科创企业，多款机器人已投入产线应用，加速智能装备在汽车制造领域的普及。
客观来看，上汽在技术上的布局覆盖面较广，从电池、底盘到智能驾驶、AI 座舱都有涉及。但技术投入转化为市场胜势需要时间，也需要持续的资源投入。
车云小结
今年 5 月，上汽成为首个累计产销突破一亿辆的中国汽车集团。一亿辆是规模的证明，也是新的起点。站在节点回望，上汽上半年的表现呈现出明显的结构性特征：国内承压、海外高增，合资缓行、自主向上，表面利润下滑、核心盈利修复。
销量规模依然领先，但增长动力已经从过去的合资驱动转向自主与海外双轮驱动。毛利率和现金流的改善说明经营质量在提升，汇兑和减值的拖累也提醒着风险管控的重要性。
随着智电新品加速放量，上汽将依托亿级用户基盘在新赛道上持续发力。一亿辆之后的下半场，考验的不再只是规模，而是结构优化的深度、技术转化的速度和全球化运营的精度。
参考来源：
上汽集团 2026 年半年度报告（上汽集团官网，2026 年 8 月 28 日）
上汽集团 2026 年 6 月份产销快报（上海证券交易所，2026 年 7 月 2 日）
