开源证券股份有限公司黄泽鹏 , 李昕恬近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026H1 业绩有所承压，新品矩阵扩容有望推动修复》，给予爱美客买入评级。
爱美客 ( 300896 )
事件：公司 2026H1 归母净利润同比下滑 24.8%，业绩小幅承压
公司发布半年报：2026H1 实现营收 12.16 亿元（同比 -6.4%，下同）、归母净利润 5.93 亿元（-24.8%）；2026Q2 实现营收 5.82 亿元（-8.5%）、归母净利润 2.95 亿元（-14.6%）；此外，公司拟每 10 股派发现金红利 10.00 元（含税），分红率 50.80%。考虑医美市场竞争加剧，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 13.04/15.48/18.42 亿元（原值 15.15/17.07/18.65 亿元），对应 EPS 为 4.31/5.12/6.09 元，当前股价对应 PE 为 21.4/18.1/15.2 倍。我们认为，公司新品矩阵持续扩容，研发管线及外延布局稳步推进，估值合理，维持 " 买入 " 评级。
核心品类有所承压，冻干粉快速放量，盈利能力阶段性下滑
分产品看，2026H1 公司溶液类产品实现营收 5.91 亿元（-20.5%），毛利率 93.0%（-0.2pct）；凝胶类产品实现营收 3.79 亿元（-23.1%），毛利率 97.5%（-0.2pct）；冻干粉类产品实现营收 2.09 亿元（+973.5%），毛利率 86.9%（+11.9pct）。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为 92.5%（-1.0pct），净利率为 49.4%（-11.5pct）。费用方面，2026H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 19.3%/7.8%/11.5%，同比分别 +8.2pct/+2.4pct/-0.5pct，主要系公司组建新产品事业部、人员投入增加，以及新品上市初期市场推广费用加大所致。
新品矩阵持续扩容，研发与渠道协同打开增长空间
产品端：解索橙、嗨塑及元源出三款新品陆续落地，分别布局动态年轻化、轮廓紧塑及头皮养护，推动公司从注射填充向肉毒、能量源及毛发健康等多场景延伸，完善全层年轻化产品矩阵。研发端：研发成果加速转化，复合水光拓展面部适应症，第二代埋植线进入注册申报，去氧胆酸、司美格鲁肽等管线稳步推进；同时战略投资华夏生物切入人源 ECM 赛道，获得核心产品大中华区独家经销权，前瞻布局新材料、新品类。渠道端：公司完善 " 直销 + 经销 " 营销网络，依托数字化中台及全轩课堂强化医生教育与客户触达；海外依托 REGEN 拓展全球渠道，并推进剩余股权收购。随着新品上市，既有渠道有望加速新品放量，提升协同效率。
风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.9%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 15.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.63。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于开源证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
