大模型双雄空头力量加码
智谱的卖空数据在近日出现显著激增。8 月 14 日，其卖空股数达到 88.52 万股，创下自 2026 年 7 月 9 日以来的最大规模；同期的卖空成交金额高达 11.60 亿港元，同样刷新了 7 月 9 日以来的最高纪录。
MiniMax 的卖空数据同样处于高位区间。8 月 14 日，该公司的卖空股数达到 155.48 万股。值得警惕的是，自 8 月 6 日以来，MiniMax 的单日卖空股数已连续多日维持在 100 万股以上的警戒水平。
大模型竞争分化 机构青睐 " 头部能力 "
尽管二级市场遭遇空头狙击，但从产业视角来看，智谱与 MiniMax 的基本面与行业动态依然活跃。智谱近期重磅发布了 GLM-5.3 大模型，而同业竞争对手 DeepSeek 也在上周宣布调整 API 定价，引发行业格局微妙变化。
摩根大通在最新研报中指出，大模型赛道的竞争将因 " 能力 " 与 " 成本 " 的差异而加速分化：
前沿智能模型：能够解锁并解决更复杂的工作任务，从而在市场上获得溢价定价权。
成本效益模型：凭借性价比优势，主要用于收割和捕捉大量成熟的基础市场需求。
基于行业分化趋势，摩根大通明确表示更倾向于看好能力突出的头部模型。研报认为，大模型的能力仍在快速演进，强能力模型相对不受低价弱替代品的冲击。基于此：
维持智谱 " 增持 " 评级：GLM-5.3 的发布显著提升了其核心能力，这种源自内部驱动的实质性改善，使其具备更强的商业防御性，因此更为偏好。
维持 MiniMax" 中性 " 评级：MiniMax 近期的利好主要受惠于外部因素 ( 如主要竞争对手加价 ) ，以及其 Hailuo H3 模型带来的多模态选择权。
