央行今日公告，根据公开市场业务一级交易商的需求，不开展逆回购操作。因今日有 50 亿元 7 天期逆回购到期，当日实现净回笼 50 亿元。
继 8 月 11 日后，央行再度实施短期逆回购为 " 零投放 " 的操作。央行上一次出现连续两日 " 零投放 " 的操作，发生在今年 6 月 3 日 -4 日。彼时，银行间市场资金面较为宽松，而央行连续两日 " 零投放 " 后，短端资金利率出现了较为明显的上行，DR001 从 1.30% 左右最多升至 6 月末 1.45%。
图：二季度以来 DR001 走势
2024 年以来，7 天逆回购出现过 3 次 " 零投放 "，包括 2024 年 8 月 7 日、2026 年 6 月 3 日 -4 日，以及本次。
天风证券固收首席谭逸鸣认为，三次操作有相似的客观背景，均发生于 7 天逆回购改为数量招标机制之后，且对应流动性相对充裕的窗口，本质上是市场对短期流动性需求自然降低的结果。2026 年 8 月初，资金面状态呈现边际改善。
不过，与 6 月初 DR001 一度行至 1.30% 下方相比，8 月初 DR001 整体在 1.35%-1.40% 的区间。今天上午，DR001 小幅抬升约 2BP 至 1.37% 左右。CNEX 资金情绪指数显示，上午 8：45 全市场的资金情绪指数在 50 的临界点，10：15 回到 49。昨天上午开盘指数也是在 50 上方，直到午后方才回落。
财通证券固收首席隋修平认为，8 月 10 日 DR001 已在 1.38% 左右，明显高于 6 月初零投放时的 1.32%。如果央行继续大幅压缩短端，而中长期资金对冲不足，大行融出和存单价格可能更快承压。央行 8 月操作截至目前仍是 " 收短投长 "，而不是长短端同步回笼，后续主动约束的空间可能有限。
跨月后大行融出快速修复，上周末回升至 3.93 万亿元。此外，上周 3 个月买断式逆回购净投放 2000 亿元，7 月央行国债净买入 500 亿元，中长期工具继续稳定银行负债。
在交易人士看来，央行通过 " 零投放 " 来 " 敲打 " 债市的信号意义更明确。上周，10 年国债收益率下破 1.70% 大关。在昨日央行 " 零投放 " 后，10 年国债继触底回升，日内从 1.6930% 回升至 1.7020%。今天上午，10 年国债继续小幅高开，在 1.70% 上方震荡，午间收于 1.7005%。30 年国债此前表现较强，继昨日上行近 1BP 后，上午上行 0.6BP 至 2.1760%。
知名债市公号 " 红军债市笔记 " 主理人毛鸿军指出，央妈 " 零投放 " 其实并没有影响资金面，但难以阻挡 10 年国债上至 1.70% 以上，市场情绪偏空。
谭逸鸣认为，每次 7 天逆回购出现 " 零投放 " 均会引发市场较多关注，部分观点将其解读为一种温和的纠偏信号，意在引导市场利率稳定运行，而 " 零投放 " 确实在客观上起到了纠偏的功能。
今年 6 月初，10 年国债也曾逼近 1.7% 关口。在连续两日零投放后，10 年国债利率 6 月 5 日即反弹至 1.72%。
谭逸鸣进一步指出，市场或正在重复历史定价模式，但更多是情绪层面的修正。" 零投放 " 也不等同于货币政策基调的转变，需要将其置于流动性总量调控的视角去理解。
