黄金陷入盘整，因投资者兴趣明显降温
报告称，目前黄金价格处于技术性盘整阶段，上方受到 50 日均线约 4730 美元压制，下方则受到 200 日均线约 4340 美元支撑。
随着投资者参与度明显下降，黄金 ETF 资金流趋于停滞，COMEX 黄金期货持仓和成交量也维持低位。
摩根大通认为，市场之所以暂时对黄金失去兴趣，主要因为投资者正担忧：随着霍尔木兹海峡局势升级、油价持续上涨，通胀重新升温可能促使美联储重新加息。
在这种环境下，投资者缺乏对黄金短期走势的明确判断。但摩根大通强调：" 这是暂停，而不是趋势逆转。"
黄金长期牛市逻辑仍然完整
摩根大通表示，支撑黄金长期上涨的核心因素实际上并未改变，甚至因为当前地缘政治局势而进一步强化。
该行列出了多项长期利多因素，包括美国财政赤字与债务风险、全球 " 去美元化 " 趋势、地缘政治碎片化、长期通胀与货币贬值风险、各国央行持续推进储备多元化。
摩根大通认为，上述这些因素目前暂时被市场忽视，但它们并没有消失。
报告指出，一旦中东局势缓和、能源价格风险下降，投资者将重新回到黄金市场。
摩根大通提出了一个关键判断：在其基准情景下，霍尔木兹海峡将于 6 月重新开放。
该行的逻辑是，全球石油库存正在快速下降，市场最终将迫使石油运输恢复正常。而这一变化对黄金走势至关重要。
一旦海峡恢复通航，油价上涨压力将缓解，通胀担忧会下降，美联储加息预期也将随之回落，美元与美债收益率可能走弱。
届时，已经大幅减仓黄金的投资者可能重新增持黄金资产，从而推动金价再次挑战 4900 至 5100 美元关键阻力区间。
摩根大通仍预计黄金年底冲向 6000 美元
虽然摩根大通下调了短期黄金需求与价格预测，但其并未改变长期看涨立场。
根据该行最新预测，黄金 2026 年均价预计为 5243 美元 / 盎司；2027 年均价预计达到 6263 美元 / 盎司；2026 年第四季度目标价仍为 6000 美元 / 盎司。
摩根大通预计，随着能源与通胀不确定性逐渐消退，2026 年下半年黄金 ETF 资金流、央行购金以及实物需求都将重新增强。
报告也指出了黄金面临的最大风险。
如果美国经济与就业持续强劲，同时通胀进一步上升，美联储可能被迫重新进入加息周期。
在这种情景下，随着实际利率上升，黄金 ETF 可能持续流出，投资者对黄金配置需求下降，从而对金价形成压力。
但摩根大通认为，这一情景发生概率仍然较低。
白银最强上涨逻辑正在减弱
相比黄金，摩根大通对白银的态度开始趋于谨慎。
报告指出，过去一年白银大幅跑赢黄金，核心原因是全球白银市场极度紧张，但这一供需紧张局面正在缓解。
目前，COMEX 白银库存已经恢复，白银 ETF 持仓下降，印度需求减弱，光伏行业需求放缓，都在削弱白银上涨动力。
其中，光伏行业变化尤其关键。
摩根大通预计，2026 年全球光伏行业对白银需求可能下降 30%，相当于减少约 6000 万盎司需求。
原因包括光伏行业进入去库存阶段、铜替代银趋势加速、节银技术快速推广、0BB 与 HJT 等新技术降低白银使用量。
摩根大通认为，在连续五年供应短缺之后，全球白银市场可能在今年重新回到供需平衡，并于明年进入小幅过剩。
尽管如此，摩根大通仍然预计，随着黄金重新上涨，白银价格也会被带动上行，2026 年第四季度白银均价将达到 90 美元 / 盎司。
但该行也强调，白银未来恐怕难以继续像过去一年那样大幅跑赢黄金。
铂金优于钯金
在铂族金属方面，摩根大通明确表示更偏好铂金，而非钯金。
报告指出，铂金市场仍存在持续供应短缺，中国需求依旧强劲，且矿山新增供给增长缓慢。
鉴于上述因素，摩根大通预计，2026 年第四季度铂金均价将达到 2400 美元 / 盎司。
相比之下，钯金则面临汽车催化剂需求持续下滑、电动汽车替代加速以及长期需求结构恶化。
虽然俄罗斯减产暂时支撑市场，但摩根大通预计钯金市场未来几年将更快恢复平衡。
该行预计，2026 年第四季度钯金均价约为 1600 美元 / 盎司。
